穆迪维持上海建工Baa2评级；展望稳定

香港，2024年1月9日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持上海建工集团股份有限公司 (上海建工) 的Baa2发行人评级。 同时，穆迪维持了YONGDA Investment Limited发行、上海建工担保的高级无抵押票据的Baa2评级。 穆迪维持上述评级的稳定展望。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持上海建工评级反映了我们预计随着公司盈利改善并继续控制债务，未来12-18个月内以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆将逐渐降至7.0 倍以下。” “维持评级也反映了我们认为上海建工将通过其母公司上海建工控股集团有限公司 (上海建工控股) 获得政府有力支持的预期。”鲁振懿补充称。 穆迪的支持评估反映了上海建工控股对上海建工的控股权以及二者在运营方面的密切联系。两家公司的信用状况密切相关，因为上海建工在上海建工控股的收入、总资产和总债务占绝大部分比重。 评级理据 上海建工Baa2的评级包含了其个体信用状况和两个子级的提升，依据是穆迪预计该公司在陷入困境时将通过其母公司上海建工总公司获得上海政府乃至最终中国政府 (A1/负面) 的特殊支持。 支持上海建工个体信用状况的因素包括其庞大的规模、在上海的长期运营记录和强劲的业务，以及有利于收入前景的良好的新订单情况。 另一方面，上海建工的评级受到较高的财务杠杆率、相对较低的利润率、业务集中在上海等因素的制约。 2022年上海建工杠杆率短暂升至8.3倍，上升的主要原因是同期防疫封控措施对其业务运营的影响。但自中国优化防疫政策以来，截至2023年6月的12个月上海建工的杠杆率已迅速降至7.3倍，这主要得益于EBITDA的改善和债务总体稳定。 穆迪预测，随着上海建工盈利提升和债务得到控制，未来12-18个月内杠杆率将进一步降至7.0倍以下。新订单的强劲增长支持了预期收益提升，为未来12-18个月的收入增长提供了可预见性。同时，穆迪预期上海建工将通过限制对房地产业和政府和社会资本合作模式(PPP)项目的投资来控制其债务。 近年来，上海建工已有效放缓对房地产业的投资。2022年公司的房地产库存减少人民币43亿元左右，2023年上半年又缩减了人民币17亿元。穆迪预计，尤其在房地产市场疲软的背景下，上海建工将继续控制对房地产业的投资，未来1-2年内公司房地产库存将进一步下降。此外，鉴于上海建工近年来投资PPP时的谨慎性，穆迪预计公司将在未来1-2年内进一步控制PPP投资规模。 穆迪预计上海建工可通过母公司获得政府的有力支持，依据如下：(1) 上海建工控股为一家由上海市政府全资所有的国企；(2) 上海建工控股在中国建筑业及上海基建开发与维护服务方面均发挥重要作用。 此外，上海市政府也有向上海建工控股、上海建工分别或两者提供财政支持的记录。截至2022年底，上海建工控股经上海市国有资产监督管理委员会 (国资委) 批准的注册资本为人民币30亿元。2015年至2022年间，上海建工控股共获得上海市政府约人民币40亿元的补贴。 上海建工的流动性出色。截至2023年9月底，该公司的现金和现金等价物为人民币780亿元，足以支付人民币210亿元的短期债务和人民币40亿元左右的预期资本支出。作为一家上海国企，上海建工有顺畅的融资渠道和充裕的银行信贷额度。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月上海建工的信用状况仍将符合其评级，并将继续通过其母公司获得较强的政府支持。 若发生以下情况，上海建工的评级可能上调：(1) 穆迪认为公司通过母公司获得政府支持的可能性上升；或 (2)公司个体信用状况改善。 若发生以下情况，上海建工的个体信用状况可能会得到改善：(1) 该公司通过审慎的投资策略提升盈利能力并改善债务杠杆率；(2) 顺利降低地域集中度及最大限度降低执行风险。 评级上调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于6.0倍，并持续处于净现金状态。 若发生以下情况，穆迪可能会下调上海建工的评级：(1) 穆迪认为政府通过母公司向公司提供支持的可能性下降；或(2)公司个体信用状况恶化。 若发生以下情况，上海建工的个体信用状况可能会削弱：(1) 该公司大举投资PPP项目和房地产开发业务，导致财务状况出现相当程度的恶化；(2) 新合约大幅下降；(3) 发生较大规模的成本超支和项目延期；且(4) 公司基本情况恶化或大规模举债收购造成信用指标趋弱。 评级下调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于7.5-8.0倍。上述评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《建造业》。 上海建工集团股份有限公司 (上海建工) 总部位于上海，从事建筑施工、承包、设计和工程以及房地产开发服务、混凝土制造业务。 截至2023年9月底，该公司由上海建工 (集团) 总公司 (上海建工总公司) 持股30.19%并控制，上海国盛 (集团) 有限公司 (国盛集团) 持股16.92%，其余股份由公众股东持有。上海建工总公司和国盛集团均为上海市人民政府国有资产监督管理委员会全资所有的国有企业。 来源：穆迪投资者服务公司