惠誉：联想的评级在中国封控措施中仍保持韧性

Fitch Ratings-Beijing/Hong Kong-28 April 2022: 本文章英文原文最初于2022年4月27日发布于：Lenovo’s Ratings to Stay Resilient amid China’s Lockdowns 惠誉评级表示，尽管近期仍存在封控造成的生产停顿风险，但预计2022年上半年中国的疫情封控措施对联想集团有限公司（联想，BBB/稳定）产生的直接影响小于2020年上半年。自2022年3月以来，中国多地实施疫情防控措施，各地疫情严重程度和持续时间各不相同。深圳等地的部分封控措施很快得到解除，而包括上海和长春在内等其他地区仍处于封控中。此外，全国范围内亦出现了小规模零星散发疫情。 然而，中国经济增速放缓、欧洲冲突以及全球通胀压力高企抑制了用于购买设备的可自由支配支出，导致联想近期盈利能力波动性加大，联想的风险或亦因此攀升。IDC数据显示，联想的传统个人电脑发货量2022年第一季度同比下滑9%，主要原因在于该公司2021年第一季度在日本和中国市场实现了高于市场平均水平的强劲增速，导致同比数据出现扭曲。3月中旬，深圳因封控而出现一些生产中断，亦对个人电脑发货量有所影响，但此后封控措施解除。尽管如此，联想2022年第一季度在中国的个人电脑发货量仍保持韧性。 惠誉认为，得益于混合制造模式、多元地域收入、公司在商用个人电脑领域的实力及其对运营效率的高度重视，联想的长期盈利能力和现金生成能力有望提高。联想的财务杠杆率自18至24个月前起开始下降，流动性提高，且其以服务为主导的变革亦稳步推进。 惠誉认为，近期封控措施造成的直接影响仍在可控范围内且不会长期持续。不同于2020年上半年封措时的情形，联想目前的库存已大幅增加，应可缓解部件和成品供应中断问题。联想的库存量从2019年12月末的40亿元提高到2021年12月末的84亿美元，库存天数亦从34天延长到53天。 联想的混合制造模式不同于其主要竞争对手，后者主要依赖制造外包。联想将自有工厂与制造外包模式相结合，更具灵活性。此外，联想还根据不同地区的具体情况对产能进行了调整。 广达电脑股份有限公司、仁宝电脑工业股份有限公司、英业达股份有限公司和纬创资通股份有限公司等联想制造外包合作伙伴并未受到封锁的太大影响，从其3月份的月度总收入便可见一斑，原因在于这些公司在中国的大多数工厂能够通过闭环管理系统维持生产。 与2020年上半年全球大多数市场处于封措状态的状况不同，2022年大多数海外市场正在逐步放开，这或可纾解联想在中国的销售额波动。2021年，海外市场占联想营业收入中74%。Canalys的数据显示，2021年，海外市场传统个人电脑发货量占联想全球范围总量的72%。 此外，惠誉预计联想将继续调整其产品组合，将组件分配向高端产品倾斜。此举有助于其在关键组件短缺及组件供应中断之际仍能保障盈利。截至2022年3月末之财年的第三季度，联想个人电脑业务的平均售价同比上涨19%。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级