穆迪将中国黄金的发行人评级上调至Baa2；展望调整为稳定

香港、2022年7月5日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中国黄金集团有限公司（China National Gold Group Co., Ltd.，中国黄金）的发行人评级从Baa3上调至Baa2，同时将其基础信用评估（BCA）从b1上调至ba3。 穆迪也将评级展望从正面调整为稳定。 穆迪高级副总裁曾启贤表示：“评级上调反映了中国黄金改善的财务状况、更低的杠杆水平，以及我们预计未来两年公司审慎财务政策和自由现金流生成能力将令其财务状况维持符合更高评级的水平。” 评级理据 中国黄金Baa2的发行人评级包含了该公司从b1上调至ba3的基础信用评估（BCA）和4个子级的评级提升，提升依据是穆迪认为受困时中国黄金将得到中国政府（A1/稳定）较高支持且两者的依存度较高的评估。 较高政府支持的评估反映了：中国黄金在执行中国黄金战略方面重要作用；其在开采黄金和铜产量方面的较大规模，特别是在黄金储量和国内黄金开采产量的领先地位；其在巩固和提升中国黄金产业方面的重要作用；获得政府财政支持的记录以及政府提供支持的强大能力，后者体现在中国A1的主权评级中。 中国黄金ba3的BCA主要反映了该公司在中国黄金和铜储备上处于领先地位；在中国有较高的黄金产量；综合业务模式，地域分布以及业务多元化；展现出审慎财务政策；作为央企而拥有顺畅的国内融资渠道。 但中国黄金的BCA受到以下因素的制约：该公司由于庞大的贸易和下游业务，与全球同业相比利润率较低，同时公司面临黄金和铜价波动的风险。 过去五年里中国黄金一直在逐渐去杠杆。中国黄金的穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率从2016年底近9.0倍的水平改善至2021年底的4.1倍。上述指标的改善体现为公司在注重降杠杆的更为保守财务政策下持续减少债务，这同时受到有利黄金和铜价的影响。 同期内中国黄金避免大规模举债收购，2021年将其年度资本支出显著降至人民币29亿元，较2015年的峰值下降了50%左右。2020年和2021年，利用每年人民币30亿元以上的自由现金流，以及通过部分公开上市子公司资产货币化的方式，中国黄金的调整后债务共减少了人民币44亿元。 过去三年中，中国黄金的采矿业务基本保持稳定，原因是2018年公司扩建项目投产后西藏甲玛矿的采铜贡献率增加，这抵消了中国对黄金生产采取更严格环保和安全措施导致黄金开采产量下降的不利影响。 穆迪估计，在黄金和铜价将从当前高位回落，引起公司EBITDA下降的假设下，未来两年中国黄金的调整后债务/EBITDA比率将呈小幅上升趋势，达4.7倍左右。上述情况的影响一定程度上将因债务减少而有所抵消，原因是中国黄金将继续产生用于偿付债务的正现金流。上述杠杆水平将令该公司符合ba3的BCA。 截至2022年3月底，中国黄金的现金余额不足以偿付未来12个月内的所有到期债务。但顺畅的国内银行和资本市场融资渠道支持了中国黄金的流动性。根据穆迪估算，截至2022年3月，中国黄金90%以上的有息贷款均来自中国的主要银行、政策性银行以及国内债券市场。 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月：在审慎财务政策、自由现金流生产能力和顺畅融资渠道的支持下，中国黄金的运营和财务状况将维持在符合其评级的水平。稳定展望也计入了穆迪认为该公司在中国黄金行业的重要作用和获得政府支持的较高可能性将保持不变的评估，后者反映在中国主权评级的稳定展望中。 可引起评级上调或下调的因素 若发现下列情况，中国黄金的评级可能会被上调：在各大宗商品周期内改善业务和财务状况，同时保持领先国内市场地位、运营规模和审慎财务政策。 可能促使穆迪考虑上调中国黄金评级的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于3.0-3.5倍。 在公司的BCA未改善的情况下，主权评级上调不太可能引起中国黄金评级上调。 若发现下列情况，中国黄金的评级可能会下调：公司未能维持在国内市场的领先地位或谨慎财务政策，或由于大规模举债投资和扩张导致杠杆显著上升。 穆迪考虑下调中国黄金评级的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率长期高于5.0-5.5倍。 若穆迪认为中国政府对中国黄金的重要性削弱，即便公司BCA未下调，穆迪也可能下调其评级。 上述评级所采用的评级方法是2018年9月发表的《采矿业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 中国黄金集团有限公司（中国黄金）于2003年在原中国黄金总公司重组后成立。中国黄金直接隶属于国务院国有资产监督管理委员会，是唯一一家深度从事中国黄金行业的央企。 2021年，中国黄金的收入和总资产分别为人民币1,300亿元和人民币1,130亿元。 来源：穆迪投资者服务公司