惠誉上调杭州金投的评级至'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-11 December 2019: 本文章英文原文最初于2019年12月5日发布于：Fitch Upgrades Hangzhou Finance And Investment to 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已将杭州市金融投资集团有限公司（杭州金投）的长期外币和本币发行人违约评级从'BBB'上调至'BBB+'，展望稳定。 惠誉将杭州金投的“法律地位及政府持股和控制程度”（惠誉《政府相关企业评级标准》中载明的一个因素）从“强”调整至“很强”之后进行了本次评级上调。此举是基于，杭州金投受杭州市政府委托承担更多的与公共福利和地方经济增长相关的政策性职能，这意味着该公司的战略方向及经营表现受到更强的政府控制。 关键评级驱动因素 杭州市政府的信用状况强劲：杭州市是中国浙江省的省会，常住人口超过980万。2018年该市地区生产总值增长6.7%至1.35万亿元人民币，其中第三产业的贡献度为63.9%。2018年杭州市政府的收入增长强劲，财政表现持续稳健。 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：杭州金投由杭州市政府全资拥有、管理和监督；董事会是其最高决策机构，其董事会成员由杭州市政府任命。此外，该公司的管理层任命和经营活动受到政府的有力控制和监督；重要公司活动（包括并购、资产处置、战略发展、长期规划、年度预算、重大资本支出及融资计划）须经政府及其授权机构批准。 杭州市政府指定杭州金投作为其重要的金融投资控股平台，并委托该公司开发当地国有金融资产及支持实施杭州市政府的公共福利计划。杭州金投管理着各种政策性业务及投资基金组合（例如杭州上市公司稳健发展基金），受政府委托搭建网上政务服务平台来提高政府行政效率，建设杭州金融综合服务平台来为地方企业的融资活动提供便利，以及开发供全体杭州市民使用的集成更多功能（医疗、交通、社会福利、行政服务及支付）的杭州市民卡。 受浙江省政府和杭州市政府的指示，杭州金投于2019年1月宣布将向浙江省财务开发公司（政府下属一家投资平台）转让10%的股份。股份转让完成后杭州市政府将保持对杭州金投的完全控制权。但该交易尚未完成。 政府以往支持和预期支持力度为“中等”：杭州市政府支持杭州金投的方式主要有，向其注入国有金融企业，以及令其持有管理投资基金组合和金融子公司。2017年和2018年杭州金投的投资收益共计约50亿元人民币，相当于该公司这两年净利润的160%。惠誉预计，政府将继续向杭州金投提供直接财政支持，尽管金额将较小（原因是该公司处于盈利状态）。2017年和2018年杭州金投获得财政补贴约5,940万元人民币。该公司使用其贸易和投资业务的现金流以及投资收益来补贴其政策性业务。 违约带来的社会政治影响为“中等”：杭州金投的政策性业务包括管理公共交通、医疗、养老金及公共服务所必需的市民卡。市民卡对杭州市的社会福利至关重要，而杭州金投在市民卡管理方面占据垄断地位，不存在可以立即取代之的企业。杭州金投还为住房公积金贷款和中小企业贷款提供担保并管理着政策驱动的投资基金组合，以支持地方经济。该公司的商业业务面临市场竞争，公营部门和私营部门均存在可取代之的企业。 违约带来的融资影响为“强”：鉴于杭州金投承担着在杭州市进行关键产业投资和提供重要公共服务的职能，政府在该公司发生流动性问题时向其提供切实支持的意愿强烈。杭州金投拥有境内外资本市场融资渠道，并且该公司称，截至2019年6月末其获得23家银行提供授信额度共计687亿元人民币。2018年杭州金投的税前利润占杭州市全部国有企业总利润的约10.5%。该公司若违约将对政府的信誉度及杭州市政府和当地其他政府相关企业的融资渠道和融资成本产生严重影响。 独立信用状况为'b+'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对杭州金投的独立信用状况进行评估。该公司的营收多来自利润率较薄的大宗商品贸易及专注于房地产的企业信托服务，因此惠誉评定其营收稳定性为“较弱”。该公司的营收受大宗商品价格波动及贸易方集中和信托业务集中于房地产行业的相关风险影响。杭州金投的成本结构清晰，资源和劳动力供应充足且波动有限，资本规划和管理机制到位，因此惠誉评定其运营风险为“中等”。惠誉预计2019年至2021年间杭州金投净债务与EBITDA的比率将为4倍到5倍，在独立信用状况处于'b'区间的同业中属于较低水平，因此惠誉评定该公司的财务状况为“较弱”。杭州金投对短期融资的依赖导致其再融资风险上升，但其获得多家银行提供有力的资金支持，且资本市场融资渠道畅通，从而缓解了上述风险。 评级敏感性 如果惠誉关于杭州市政府向杭州金投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，将会影响该公司的评级。 如果惠誉上调对杭州金投若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果及对政府以往支持的评估结果，以致认为杭州市政府向该公司提供合规支持的意愿增强，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。反之，如果惠誉大幅下调对杭州金投若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果，并下调对政府以往支持的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 杭州金投独立信用状况或流动性状况的改善或恶化也可能导致其评级发生变化。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Hangzhou Finance And Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BBB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BBB+; RO:Sta 来源：惠誉评级