中资美元债市4月回顾（中）：Credit

4月份中资美元债一级市场上，共有36家中资企业发行/增发50笔、合计254.36亿美元的美元计价债券（包含先正达的6笔合计47.5亿美元债券），其中，深圳市卓越商业管理有限公司、新疆交投、远景能源、朗诗绿色集团为首次发行人。 考虑到4月第一个礼拜多假期，相比3月份170.4亿美元的发行规模，4月份中资美元债一级市场有所回暖。相比去年同期，同比亦增长6.7%（如果除去先正达新债，则下跌13.2%）。 一级市场还在探索与博弈当中。这一点从新债发行规模即可看出：254.36亿美元发行量来自50笔新债（发行/增发）（除去先正达则是206.86亿美元 - 44笔）；去年4月，该数字为238.45亿美元 - 38笔。 新发行之平均规模下降的同时，相同发行人今年的发行规模也小于去年同期，比如，工商银行新加坡分行去年4月发行了2笔（3年期 + 5年期）共20亿美元浮息债，今年4月，2笔（3年期 + 5年期）美元浮息债的规模仅为12亿美元；又比如，国家电网去年4月发行了4笔共计50亿美元的固息债券，其中，5年期规模为12.5亿美元、10年期规模为23.5亿美元，今年4月，国家电网仅发行了2笔共计17.5亿美元债券，分别是5年期9.5亿美元和10年期8亿美元（公司同期发行了2笔欧元债，分别是7年期5亿欧元和12年期3.5亿欧元）。相信相当一部分发行人今年4月的新债发行规模都小于之前的计划。 新债除了规模不及人意，期限也进一步缩减。2018年3月发行的新债中，期限在5年以内（含5年）的新债占比64.7%，2018年4月，这一比例进一步提升至78.4%。同时，4月份永续债的发行比例进一步跌至2%（仅中国中冶1笔新发行），此前，3月份，该数字为8.3% & 3笔增发 + 3笔新发行）。之前永续债高歌猛进、火热发行的场景不复存在。 4月一级市场的另一特点是房地产开发商的密集发行，共有27笔地产新债发行/增发。房企的密集发行，给存量地产美元债带来不小的压力，部分新债甚至是"launch wide, price wide, trade even wider in secondary market"。但这又是没办法的，今年房地产企业的融资压力不小。据穆迪5月2日公告，穆迪评级的中资开发商在未来12个月将有约172亿美元的到期或可回售境外债券，以及，约431亿美元的到期或可回售境内债券。因此，即使市场状况并不理想，发债融资成本上升，部分企业依然选择离岸债市进行再融资。 一级市场虽有压力，但相比二级市场，这点压力不算什么。4月份的中资美元债二级市场疲弱。高等级债券随美国国债整体价格走低，个别债券叠加风险事件（如华为、龙湖地产、中国华融），信用利差亦走阔，遭遇信用利率双杀。高收益板块（特别是房地产板块）则因供应量大增，价格持续承压，特别是一些高beta和风险事件的名字，比如，受公司治理问题影响，汇源果汁美元债（HuiYuan 6.5 08/16/20）的价格从4月初的97跌至月底的83.7，跌幅13pt；又比如，部分受私有化影响，一嗨租车价格一向稳定的美元债（eHiCar 5.875 08/14/22）从月初97跌至月底92.8；此外，恒大、佳兆业、新湖中宝等美元债4月表现均不佳（见下图）。 图片来源：华尔街交易员，App下载链接：www.ws-trader.cn/web/app ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。