标普：龙湖集团的流动性可以抵御楼市下行

香港，2022年8月29日—标普全球评级表示，龙湖集团控股有限公司有足够的流动性缓冲去抵御中国房地产市场的下行。该公司良好的资本结构、稳健的财务管理和均衡的业务模式，都是维持流动性缓冲的有利因素。 我们认为龙湖集团（BBB/稳定/--）将会维持对其财务状况和流动性的审慎管理。虽然上半年合同销售额同比下降40%，但该公司未受限现金仍从2021年末的人民币560亿元增至2022年6月30日的670亿元。这是因为期间该公司销售回款率超过100%，租金收入也增加26%。龙湖集团在购地方面亦保持审慎，2022年上半年该公司购地支出131亿元，同比下降66%。2022年1-8月，龙湖集团在境内债券市场融资65亿元，其中有一笔15亿元的中期票据由中债信用增进投资股份有限公司全额担保。得益于分散的债务到期结构，龙湖集团截至2022年6月末未受限现金对短债比率仍然高达3.09倍。 我们预计，在项目大量交付、租金收入增长的带动下，龙湖集团2022年将实现10%-15%的EBITDA增长。租金收入的增长既来自于原有购物中心的有机增长，也将来自于新购物中心的开业，并有望在一定程度上缓和龙湖集团利润率的下降趋势。2022年上半年，由于更多地价高、利润空间小的库存楼盘进入结转，龙湖集团房地产开发业务的毛利率从去年同期的23%下降至17%。 我们预计龙湖集团2022年以债务对EBITDA比率衡量的杠杆率将在3.2倍-3.4倍，低于我们下调其评级的3.5倍阈值。我们认为，只有非开发业务保持增长，且债务敞口得到审慎管理，龙湖集团的杠杆率才能在2023-2024年保持一定的缓冲空间。这是因为2022年上半年该公司合同销售额大幅减少、房地产开发利润率收缩，且新开工量下降。 龙湖集团将继续加强一二线城市布局，同时拓展非开发业务。我们认为，在这样的战略下，其开发业务销售额和利润率的韧性将会增强，而随着非开发业务的利润贡献从2022年上半年的30%左右上升到未来两三年的40%-50%，整个业务模式也将变得更加均衡。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级