惠誉上调山高金融的评级至 'A-'；移出评级观察名单；并列入“评级观察状态发展中”名单

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai/Beijing - 26 May 2022: 本文章英文原文最初于2022年5月23日发布于：Fitch Upgrades China Shandong Hi-Speed Financial Group to 'A-'; Removes UCO; Places on RWE 惠誉评级已将中国山东高速金融集团有限公司（山高金融）的长期外币和本币发行人违约评级自'BBB+'上调至'A-'。 惠誉亦将山高金融在其中期票据（中票）计划下发行的、由山东高速集团有限公司（山东高速，A/稳定）提供维好协议和股权收购承诺协议并由山高金融提供担保的、票息率3.95%、2024年5月到期的2亿美元高级无抵押债券的评级自'BBB+'上调至'A-'。该票据由山高金融的全资子公司Coastal Emerald Limited发行。 惠誉基于2021年12月1日发布的最新版《母子公司评级关联性标准》对山高金融进行再评估后上调其评级。山高金融的评级于2021年12月7日被列入评级观察名单，目前惠誉已将其所有评级从该名单中移出并列入 “评级观察状态发展中” 名单，原因是该公司近期完成的股权收购或导致其与山东高速之间的关联性趋强或趋弱。惠誉预期将在对山高金融提供的补充信息进行审查后于六个月内将其评级移出 “评级观察状态发展中” 名单。 山高金融于1992年在香港联交所上市（股票代码：412），由山东高速持股43.42%，主营业务为金融资产投资。 关键评级驱动因素 重大收购事项：山高金融于2022年3月宣布了有关北控清洁能源集团有限公司（北控清洁能源，股票代码：1250）资产收购重大事项。股权认购及董事会重组已于2022年5月19日完成。山高金融以43.45%的持股比例成为北控清洁能源的最大股东及控股股东。北控清洁能源主要从事光伏发电、风力发电、水力发电、清洁供暖业务及其他清洁能源业务。 此次收购是山高金融实现从金融投资平台向产业投资平台战略转型的一部分。收购完成后山高金融的业务状况和财务状况将显著不同于当前状况。将该公司的评级列入“评级观察状态发展中”名单反映出，惠誉将基于依据其《母子公司评级关联性标准》对山高金融与山东高速之关联性的评估结果而上调或下调山高金融的评级。 母公司支持驱动评级：惠誉认为，山东高速在法律、战略及运营层面向山高金融提供支持的意愿均为“中等”。惠誉依据其《母子公司评级关联性标准》，基于上述评估结果在山东高速评级的基础上下调一个子级得出山高金融的评级。 母子公司之间的关联性：山东高速透过另外两家境外子公司——Shandong Hi-Speed (Hong Kong) International Capital Limited（对山高金融持股22.66%）和Shandong International (Hong Kong) Limited（对山高金融持股20.76%）间接持有山高金融的股权。山高金融的大部分董事会成员及高管均由母公司山东高速任命，并依山东高速的指示开展业务。该发行人的财务状况亦纳入其母公司报表。 法律层面提供支持的意愿为中等：过去三年，山东高速已为山高金融50%以上的债务提供了担保，截至2022年5月这一比例已升至65%，且该比重将随着资产收购和未来运营波动。其他法律层面的关联性包括山东高速为上述票据提供的维好协议和股权收购承诺协议。鉴于担保债务的比例尚未稳定在较高水平，惠誉评定山东高速在法律层面为山高金融提供支持的意愿为 “中等” 而非 “强” 。 战略层面提供支持的意愿为中等：山东高速将山高金融定位为一级子公司及重要的境外金融投资平台。山高金融是母公司境外业务战略的重要组成部分。收购北控清洁能源意味着山高金融正转型为以可再生能源产业作为主要投资方向的重要产业投资平台。此次收购经山东省国有资产监督管理委员会和山东高速批准。在可再生能源领域的战略定位与山东高速的核心业务以及山东省的发展战略一致。 鉴于山高金融尚处于转型初期，且尚未实现运营层面的深化整合，惠誉预期未来山高金融的业务增长潜力适中。中等的竞争优势及增长潜能纾解了惠誉就其对母公司较低财务贡献的评估结果。考虑到山高金融的转型仍在进行中，惠誉对山东高速在战略层面向山高金融提供支持的意愿为中等的评估结果可能基于后者的未来发展和业绩表现而发生变化。 运营层面提供支持的意愿为中等：惠誉评定，山东高速与山高金融在运营层面的协同效益为“中等”、母公司在管理层及品牌层面提供支持的意愿亦为“中等”。就管理层及品牌层面支持而言，山高金融的董事长同时担任山东高速的执行总监；其重要运营及财务决策须经山东高速批准；并在山东高速集团的品牌下运营业务。短期内由其他子公司替代山高金融恐面临困难，原因是山高金融被定位为母公司的重要产业投资平台且正因上述资产收购而处于战略转型中。 评级敏感性 惠誉将在对山高金融的财务状况及其他信息进行审查后评估该公司与母公司山东高速之间的关联性将如何变化，进而或将该公司的评级移出“评级观察状态发展中”名单。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 若山东高速在法律、战略及运营层面向山高金融提供支持的意愿增强，则母子公司之间的评级差距将收窄； - 惠誉对山东高速采取正面评级行动； - 惠誉若上调山高金融的发行人违约评级，将对由山高金融提供担保、在其中票计划下发行的上述票据的评级采取相似评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 山东高速在法律和运营层面向山高金融提供支持的意愿减弱，包括子公司之于母公司的竞争优势和增长潜力趋弱，或母子公司在管理及运营层面的整合程度降低； - 母公司稀释对子公司的持股； - 惠誉对山东高速采取负面评级行动； - 惠誉若下调山高金融的发行人违约评级，将对由山高金融提供担保、在其中票计划下发行的上述票据的评级采取相似评级行动。 流动性及债务结构 债务结构：截至2021年末，山高金融的总债务为139亿港元，其中74%将于一年内到期。债券和银行贷款在总债务中的占比分别为57%和31%。北控清洁能源的收购成本约为47亿港元。此次收购将增加山高金融的债务规模。 发行人简介 山高金融是山东高速的一级子公司及重要的境外金融投资平台。截至2021年末，山高金融的金融资产（由上市和非上市债券和股权投资构成）占其总资产的50%以上，其次为贷款应收账款（占比为16%）和金融租赁应收账款（占比为4%）。该公司的净资产规模约为86亿港元，包括71亿港元的永续债。 与其他信用评级相关联的公开评级 山高金融的评级与山东高速的评级相关联。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级