疲弱市况下，中国华融定价12亿美元债券，获3倍认购

本周四（9月24日），在市场情绪整体疲弱，恒大负面传闻“刷屏”的背景下，中国华融（“维好提供人”）定价3种期限的Reg S、本金额合计12亿美元债券，合计获得36亿美元最终订单（含23.75亿美元承销商订单）。三笔新债的定价如下： 3年期、6亿美元债券Huarong 2.125 09/30/2023，初始价T3+235bps区域，最终指导价T3+205bps (the #)，发行价T3+205bps； 10年期、3.5亿美元债券Huarong 3.625 09/30/2030，初始价T10+325bps区域，最终指导价T10+300bps (the #)，发行价T10+300bps； 永续NC5、High Step-up、2.5亿美元债券Huarong 4.25 PERP，初始价4.375%区域，最终指导价4.25% (the #)，发行价4.25％。 “新债定价总体是比较宽的，”参与本次交易的市场人士对华尔街交易员表示：“外围市场比较波动，且发行前隔夜市场跌幅较大，但公司最终决定出街发行，并且计划发行规模也比较大，因此需要一定溢价来保量。” 参与该交易的另一名市场人士对华尔街交易员表示：“据我们估算，3年期新债最终给出了大约5bps溢价、10年期给出了约20bps溢价。” “我认为新债的价格给得没问题，但是发行时机不够理想，一方面是受到恒大事件的波及，另一方面，由于近期来自金融机构（特别是租赁板块）的大量供给导致中资美元债投资级板块偏软，加上临近国庆假期，投资者也不喜欢在股票市场情绪差的时候增加资产风险压力，多重因素叠加，导致簿记势头稍显不足（虽然也有优质的基金账户买入）。”上述第二名市场人士表示。 相比初始价，3笔新债的最终定价分别收窄30基点、25基点以及12.5基点。 中国华融新债也是本周四定价的唯一一笔亚洲美元债。 三笔新债的最终订单合计超过36亿美元（含23.75亿美元承销商订单），具体分配如下： 3年期新债 - 最终订单超16亿美元（含11.6亿美元的承销商订单），投资者类型分布为：银行/金融机构51%、资产管理公司/基金42%、保险公司/主权财富基金6%、私人银行/其他1%； 10年期新债 - 最终订单超13亿美元（含7.15亿美元的承销商订单），投资者类型分布为：资产管理公司/基金54%、银行/金融机构32%、保险公司12%、私人银行/其他2%。 永续NC5新债 - 最终订单量超7亿美元（含5亿美元承销商订单），投资者类型分布为：资产管理公司/基金57%、银行/金融机构38%、私人银行/其他5%。 承销团由27家银行组成：澳新银行、中国银行、交通银行、中国民生银行香港分行、星展银行、高盛（亚洲）有限责任公司、国泰君安国际、华融国际证券、瑞穗证券（永续债B&D）、渣打银行（3年及10年期债券B&D）担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，农银国际、建银国际、中信银行（国际）、中国光大银行香港分行、中金公司、中信建投国际、花旗、招银国际、招商永隆银行、民银资本、工银亚洲、兴业银行香港分行、美银证券、南洋商业银行、上海浦东发展银行香港分行、浦银国际、中泰国际担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 本周五，三笔新债二级表现不一，截至亚洲收盘时间，3年期利差拓宽10bps、10年期利差收窄4bps、永续债价格下跌50c。 本次发行所得款项用于：在到期时偿还担保人的存量债务。SereS的数据显示，中国华融有一笔5亿美元的 Huarong 3.75 11/19/2020 即将到期。 【沿用维好结构】 中国的四大AMC最初都是采用“境外子公司担保 + 境内母公司维好”的结构发行美元债券，不过，2019年3月，东方资产国际（东方资产的离岸子公司）首次发行了无维好的公募美元债，此后，信达香港、长城资产国际均发行了无维好美元债券，唯有中国华融依然沿用维好发行结构。 中国华融在2020年2月也发行过美元债券，共4笔合计18亿美元，也是维好结构，获6.3倍认购；彼时，3年期美元债定价在T3+120，10年期美元债定价在T10+185。 3年及10年期债券条款概要如下： 发行人：Huarong Finance 2019 Co., Ltd. 担保人：中国华融国际控股有限公司（China Huarong International Holdings Limited） 维好及EIPU提供人：中国华融资产管理股份有限公司（China Huarong Asset Management Co., Ltd.，“中国华融”） 维好及EIPU提供人评级：A3 (Stable) / BBB+ (Stable) / A (Stable) (穆迪/标普/惠誉) 中票计划评级：Baa1 / A (穆迪/惠誉) 预期发行评级：Baa1 / A (穆迪/惠誉) Status：高级无抵押 发行类型：高级无抵押、有担保债券，根据现有的59亿美元中期票据计划提取 格式：Reg S 期限：3年固息丨10年固息 发行规模：6亿美元丨3.5亿美元 发行利差：T + 205BPS丨T + 300BPS 发行价/发行收益率：99.757％ / 2.209％丨99.659％ / 3.666％ 票面利率：2.125％，S/A，30/360丨3.625％，S/A，30/360 基准美国国债：T 0 ⅛ 09/15/23 Govt丨T 0 ⅝ 08/15/30 Govt 基准美国国债价格/收益率：99-286 / 0.159丨99-19+ / 0.666 Hedge美国国债：T 0 ⅛ 08/31/22 Govt丨T 0 ⅝ 08/15/30 Govt Hedge美国国债价格/收益率：99-31 / 0.141丨99-19+ / 0.666 Hedge Ratio：1.50丨0.86 到期日：2023年9月30日丨2030年9月30日 选择性赎回：1-month par call丨3-month par call 交割日：2020年9月30日 所得款项用途：于到期时偿还担保人的存量债务 条款：香港联交所上市；200,000美元/ 1,000美元；英国法 结构性保护条款（Structural Protections）：维好及股权购买、投资及流动性支持承诺（Keepwell Deed and Deed of Equity Interest Purchase, Investment and Liquidity Support Undertaking） 联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人：澳新银行、中国银行、交通银行、中国民生银行香港分行、星展银行、高盛（亚洲）有限责任公司、国泰君安国际、华融国际证券、瑞穗证券和渣打银行 联席牵头经办人及联席账簿管理人：农银国际、建银国际、中信银行（国际）、中国光大银行香港分行、中金公司、中信建投国际、花旗、招银国际、招商永隆银行、民银资本、工银亚洲、兴业银行香港分行、美银证券、南洋商业银行、上海浦东发展银行香港分行、浦银国际和中泰国际 清算系统：Euroclear / Clearstream B＆D：渣打银行 时间：香港时间10:05PM 永续NC5债券条款概要如下： 发行人：Huarong Finance 2019 Co., Ltd. 担保人：中国华融国际控股有限公司（China Huarong International Holdings Limited） 维好及EIPU提供人：中国华融资产管理股份有限公司（China Huarong Asset Management Co., Ltd.，“中国华融”） 维好及EIPU提供人评级：A3 (Stable) / BBB+ (Stable) / A (Stable) (穆迪/标普/惠誉) 中票计划评级：Baa1 / A (穆迪/惠誉) 预期发行评级：BBB (惠誉) Status：直接、无抵押、次级 发行类型：次级、有担保、永续证券，根据现有的59亿美元中期票据计划提取 格式：Reg S 规模：2.5亿美元 期限：永续NC5 交割日：2020年9月30日（T + 4） 首个可赎回日：2025年9月30日 票面利率：4.25％，S/A，30/360 发行价：100％ 发行收益率：4.25％ 初始利差：397.9bps 基准美国国债：T 0¼ 08/31/25 基准美国国债价格/收益率：99-28¾ / 0.271％ 选择性赎回：首个可赎回日（2025年9月30日）及其后每个付息日，可以按本金额的100%全额赎回。 票息率：1）发行日到首个可赎回日为固定利率4.25%（“初始票息率”），每半年支付一次；2）首个可赎回日及其后每5年，重置为：通行5年期美国国债收益率 + 397.9bps 初始利差 + 300bps 票息上浮（“相关重设票息率”） 最高票息率：1）发行日到首个可赎回日，为初始票息率 + 300bps；2）之后为相关重设票息率 + 300bps 票息自主递延：发行人可自行决定将票息部分/全部递延（可累积并计息），票息递延受限于股息制动（dividend stopper） 其他可赎回事件：会计原因/控制权变动触发事件 - 首个可赎回日前可以按本金额的101%赎回，此后按100%赎回；税务原因/违反契约事件/相关债务违约事件/违反股息制动事件/最小存量 (＜10％) - 可以按本金额的100%赎回。 基于特定事件的票息额外上浮：倘发生控制权变更触发事件/违反契约事件/相关债务违约事件/违反股息制动事件，而发行人选择不赎回，则票息将在原有基础上额外上浮（且最多上浮）300bps；上调后的票息率不应超过最高票息率。 所得款项用途：于到期时偿还担保人的存量债务 条款：香港联交所上市；200,000美元/ 1,000美元；英国法 结构性保护条款（Structural Protections）：维好及股权购买、投资及流动性支持承诺（Keepwell Deed and Deed of Equity Interest Purchase, Investment and Liquidity Support Undertaking） 联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人：澳新银行、中国银行、交通银行、中国民生银行香港分行、星展银行、高盛（亚洲）有限责任公司、国泰君安国际、华融国际证券、瑞穗证券和渣打银行 联席牵头经办人及联席账簿管理人：农银国际、建银国际、中信银行（国际）、中国光大银行香港分行、中金公司、中信建投国际、花旗、招银国际、招商永隆银行、民银资本、工银亚洲、兴业银行香港分行、美银证券、南洋商业银行、上海浦东发展银行香港分行、浦银国际和中泰国际 B＆D：瑞穗证券 清算系统：Euroclear / Clearstream TOE：22:15 HKT ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。