惠誉确认宁波鄞城集团'BBB'的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 28 Jun 2023: 本文章英文原文最初于2023年6月27日发布于：Fitch Affirms Ningbo Yincheng Group at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资企业宁波市鄞城集团有限责任公司（Ningbo Yincheng Group Co., Ltd.，宁波鄞城集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。 宁波鄞城集团是宁波市鄞州区的主要城建开发企业，鄞州区是宁波市十个市辖区之一，2022年其地区生产总值（GRP）达2,735亿元人民币，为宁波市GRP总量最高的辖区。宁波市是浙江省的一个重要港市，其GRP在杭州市之后，位列全省第二。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：宁波鄞城集团是一家有限责任公司，鄞州区政府通过鄞州区国有资产管理委员会对宁波鄞城集团持股96.93%，剩余股份归属由浙江省财政厅全资持有的一家政府相关企业。宁波鄞城集团受鄞州区政府的管控与监督，其绝大多数董事会成员由区政府任命，且主要投融资活动均须获得区政府批准。 政府以往支持力度为“强”：鄞州区政府已为宁波鄞城集团提供有力财政支持，以助其开展基础设施建设业务。区政府主要通过资产划拨、提供经营补贴及债务置换等方式支持宁波鄞城集团的发展，且该等支持增强了公司的财务灵活性与偿债能力。在过去三年中，运营性补贴占惠誉调整后EBITDA的70%左右。惠誉预期，该等支持将继续确保宁波鄞城集团履行其公共服务职能。 违约带来的社会政治影响为“中等”：惠誉认为，鉴于宁波鄞城集团在鄞州区城市发展中发挥的关键作用，该公司若违约将对鄞州区的经济发展产生不利影响。将宁波鄞城集团若违约将带来的社会政治影响评定为“中等”是基于鄞州区其他功能性政府相关企业可取代宁波鄞城集团履行职能——尽管这有可能在经济层面产生一定影响。 违约带来的融资影响为“强”：截至2022年末，宁波鄞城集团是鄞州区主要功能性政府相关企业中资产规模最大的企业，投资于多种基础设施项目以支持鄞州区的发展。该公司进入国内资本市场的渠道通畅，且亦为境内债券市场活跃的发行人。 惠誉认为，政府为宁波鄞城集团提供及时支持的意愿很强，因为该公司若违约将有损鄞州区政府的声誉，并会令当地其他政府相关企业的融资渠道受阻。但是，鉴于宁波鄞城集团的债务相对于鄞州区的债务总规模而言有限，其若违约将带来的不利影响将有限。 独立信用状况为'b'：惠誉评定宁波鄞城集团的营收稳定性为“中等”，原因是该公司基础设施及安保业务需求稳定，且受益于鄞州区的活跃经济发展，公司其他业务板块的需求亦日益增强。鉴于宁波鄞城集团在本土市场的议价能力强劲、成本驱动因素稳定且经营资源供应充足，惠誉评定其经营风险为“中等”。 鉴于2022年末宁波鄞城集团的净杠杆率（含当地政府提供的财政补贴）达到51.2倍，且惠誉预计大规模举债融资将推动杠杆率持续高企, 2027年末预计仍将处于50.4倍的高位，其财务状况的评估结果为“较弱”。不过，公司从政府获得的持续注资应能缓解其再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对宁波鄞城集团进行评级，以反映鄞州区政府对该公司的强有力控制及为其提供的有力支持。惠誉亦将宁波鄞城集团若违约将给政府带来的社会政治影响与融资影响纳入评级考量。此外，惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，对宁波鄞城集团的独立信用状况作出评定。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于鄞州区政府向宁波鄞城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉上调对鄞州区政府向宁波鄞城集团提供支持的意愿的评估结果，包括上调宁波鄞城集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响或政府以往支持与预期支持力度的评估结果。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于鄞州区政府向宁波鄞城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 宁波鄞城集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响显著降低，政府支持力度趋弱或政府稀释对该公司的持股。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 宁波鄞城集团是宁波市鄞州区的主要城建开发企业，从事城市基础设施建设、房地产、资产运营及安保服务等业务。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级