中资美元债市1月回顾

1月份中资美元债一级市场大爆发，SereS的数据显示，共计85家发行人定价116笔、本金额高达409亿美元的美元计价债券（包含港澳台），为历史最高单月发行纪录，也是单月发行量首次突破400亿美元。 如果刨除港澳台发行人，仅计算中国大陆发行人，1月份发行量为333亿美元，依然刷新历史最高单月发行纪录。 中资美元债发行人的队伍也进一步壮大，多达14家发行人首次来到境外美元债市场融资：澳博控股、常州东方新城、东台交投、海底捞、海垦集团、隆基泰和置业、如东金鑫交通（SBLC）、上坤地产、盛虹石化（SBLC）、泰兴智光环保（SBLC)、泰州海陵城发（SBLC）、长兴城投、浙江新昌投资、中升集团，涵盖了城投/房地产/博彩/化工/餐饮/汽车经销商多种行业类别。 1月份的一级市场发行节奏是这样的： 新年第一周，新交易如同洪水开闸般涌现，单周录得约133亿美元发行量（房地产占比过半），巨大的供应、叠加华夏幸福事件的冲击，使市场快速降温； 第二周，首创集团周初取消了次级永续债发行、越秀地产美元债发行规模不及预期……房地产新交易明显减少，投资级金融机构发行人登场成为发行主力，单周依然录得90亿美元以上的发行量； 第三周，一级市场显得有些冷清，不过随着一级供应放缓、二级市场走强，市场情绪得到一定程度的修复，单周发行量近60亿美元； 第四周，新交易再度密集涌现，香港特区政府、香港机管局也贡献了大额交易，单周发行量超过110亿美元。 行业分布方面，1月份房地产板块贡献了161.8亿美元（占比39.6%）、金融板块为86.5亿美元（21.1%）、城投板块为29.6亿美元（7.2%）。 此外，1月份一级发行有两个显著特点，一是大量的364天短债发行（主要来自房地产板块），二是相当数量的SBLC发行（几乎全部来自城投板块）。 大量的364天短债发行。1月份中资企业定价高达23笔364天短期限美元债，其中78%来自房企。这些交易的规模都不大，总规模36.4亿美元（平均每笔1.58亿美元），个别SBLC城投新交易仅有几千万美元的发行量。 这些房地产发行人中，中梁控股1月份发行了第四笔364天短期限美元债。SereS的数据显示，中梁控股2019年9月首度发行美元债券，此后进行了多达9次发行/增发交易（包含私募发行）。公司目前存续6笔美元债券，其中4笔为364天短债，另外2笔债券为2年期和1.75年期。 相当数量的SBLC发行。1月份共有8笔SBLC美元债发行，其中7笔是城投/类城投发行人贡献，从备证行来看，有5笔都由江苏银行提供备证增信。 据SereS不完全统计，2020年8月底至今，不到半年时间，获得江苏银行SBLC增信而发行境外债券的公司包括：江苏科维控股、南京溧水经开、盐城高新集团、江苏瀚瑞、泰州东部新城发展集团、靖江港口集团、江苏中关村、浙江长兴经开、南京六合经开、如东金鑫交通、泰兴智光环保、镇江国控、泰州华信。 【二级市场】 1月份，华夏幸福是当仁不让的市场焦点，美元债曲线从1月初的83 - 96区间开始暴跌，期间，伴随着满天飞的各种正面/负面、真/假消息，也一度有所反弹，但2月初一则“华夏幸福2月3日起暂停所有偿债付款”的消息传出后，华夏幸福曲线一度跌到low 30区间，此后再度反弹。 SereS的数据显示，华夏幸福目前有10笔美元债券存续，其中，CFLD 8.625 02/28/2021 将于2月底到期，过去1个月的价格走势图如下（截至2月7日）： 图片来源：WST Pro 整个房地产板块的走势如下图（SereS中资美元债指数 - Z利差 [下同] ）： 1月份二级市场的另外一个主题是“制裁”，受影响的名字包括阿里巴巴、腾讯、中国化工集团、中海油等巨头，不过这些名字的表现都是“先抑后扬”：月初走弱，此后连续走强。 以TMT板块为例，下图可见，月初制裁消息传出后，阿里巴巴/腾讯一度连续走弱，带动TMT子板块走弱近20bps，但此后利差就开始一路收窄。阿里巴巴月初就传出的美元债发行计划经历延期后，也赶在春节前（2月初）完成了定价，并获得市场的热烈追捧（峰值7.6倍覆盖、10 - 40bps负溢价发行）。下图可见，阿里巴巴美元债宣布及定价前后，TMT子板块涨势相当强劲。 城投方面，板块1月份相对平稳，不过，2月初板块显著走弱，主要受一些弱资质名字大幅下跌拖累（下图）。 1月份SereS指数的月度表现如下图： ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。