穆迪将海隆的评级下调至B2；展望调整为负面（完整评级公告）

香港、2020年5月15日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司将海隆控股有限公司的公司家族评级和高级无抵押债务评级从B1下调至B2。 与此同时，穆迪将海隆的展望从稳定调整为负面。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“评级下调及负面展望反映在全球经济加剧衰退及低油价背景之下，海隆的信用状况转弱。” “我们预计石油相关产品需求将长期不足，这将削弱海隆的盈利和财务缓冲，且削弱程度大于我们此前评估的水平。”鲁振懿补充道。 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。 具体来看，海隆对消费者需求和情绪具有敏感性，同时其油田设备和油服业务与全球波动的油价相关联，因而使之在上述前所未有的运营环境下易受市场情绪变化的影响。 继2019年收入强劲增长13%之后，穆迪预计2020年海隆的收入将下降8%，但2021年有望增长5%。支持上述假设的因素包括由于上游油气公司削减资本支出，海隆的钻杆产品和油田服务需求将下降。穆迪预计布伦特原油价格2020年将保持在35美元每桶，并将于2021年回升至45美元每桶。 不过，海隆扩大后的涂层服务和管材业务具有持续的增长势头，后者支持了中国部署天然气网络的工作，这将在行业面临挑战之际提供一定的业务抗冲击能力。 穆迪预计未来12-18个月海隆的调整后EBITDA利润率将从2019年的23.7%降至21.5%-22.0%左右，原因是需求下降产生定价压力。 鉴于此，穆迪预计海隆的债务杠杆（以调整后债务/EBITDA比率衡量）将从2019年的3.8倍上升至4.6倍。这一杠杆水平高于穆迪先前预期，并将减少公司应对日益严峻的运营环境的缓冲。 海隆的流动性状况较弱。截至2019年底，公司拥有现金和现金等价物人民币7.83亿元，以及限制用途现金人民币1.24亿元。上述流动性资源以及穆迪预计的未来12个月人民币4亿元左右的运营现金流并不足以覆盖其人民币17亿元的短期债务，包括2020年6月到期的1.65亿美元的票据、人民币2.33亿元的应付票据，以及同期人民币1亿元的测算维护性资本支出。 不过，海隆顺畅的境内外银行、债券和股票资本市场融资渠道可缓解其流动性状况偏弱造成的影响。例如，海隆于2019年9月发行了2亿美元债券。截至2019年底，公司还拥有价值人民币32亿元的包括铺管船和钻机等未抵押固定资产可用于质押融资。 穆迪亦预计该公司将寻求为2020年6月到期的其余1.65亿美元债券安排再融资。若有迹象表明海隆难以完成再融资，则其评级下调压力将增大。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。 首先，海隆面临针对油气业务以及获取新资源的监管规定越来越严格的局面。但海隆迄今未出现有关大气排放、废水排放和废弃物处置的重大违规事件。 其次，鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了疫情的广度和严重程度对海隆的影响，以及由此引发的信用质量总体恶化。 第三，在公司治理方面，截至2019年底，公司主要股东张军先生持有海隆58.7%股权，因此持股权比较集中。海隆良好的公司治理记录、其上市公司地位以及节制有度的分红政策可部分缓解上述风险。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于海隆的展望为负面，未来12-18个月其评级上调的可能性不大。若能实现以下几项，则其展望有可能恢复至稳定：（1）在具挑战性的运营环境之下仍能维持其收入、盈利及信用指标水平；（2）自由现金流生成情况改善；（3）流动性改善。 若出现以下情况，则海隆的评级可能会下调：（1）因油价低位及波动导致收入和盈利大幅下降；（2）运营资金压力增大，促使其需要大量举债；（3）债务杠杆率升高，调整后债务/EBITDA比率持续高于6.5倍，或（4）流动性状况削弱。若有迹象表明海隆难以完成即将到期债务的再融资，则其评级下调压力也将增大。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年5月发表的《全球油田服务业评级方法》。 海隆控股有限公司是一家一体化油田设备及服务提供商。该公司有4项主要业务：（1）油田设备制造及服务；（2）石油管道技术和服务；（3）油田服务；（4）海洋工程服务。 海隆于2011年在香港联交所上市。该公司董事长及创始人张军先生是控股股东，截至2019年底持股58.7%。 来源：穆迪投资者服务公司