标普确认海康威视“A-”评级，展望稳定；调升个体信用状况至“bbb”

- 越来越多的迹象显示出杭州海康威视数字技术股份有限公司（海康威视）现金流和业务运营的韧性。虽然被美国列入实体清单且受新冠肺炎疫情影响，该公司的自由现金流仍旧保持为正数。 - 因此我们将海康威视个体信用状况评估从“bbb-”上调为“bbb”。 - 2021年3月18日，标普全球评级确认海康威视长期主体信用评级为“A-”。 - 展望为稳定是因为我们认为，未来两到三年海康威视将继续拥有稳定的供应链、良好的销售增速、净现金头寸。 香港，2021年3月18日—标普全球评级今日宣布对海康威视采取上述评级行动。 上调海康威视的个体信用状况是因为我们认为，虽然该公司受疫情影响，且被美国商务部列入实体清单，因而对美国技术含量25%及以上零部件的获取受到严格限制，但至少在未来两到三年，其业务运营和现金回款将会保持韧性。在这些挑战面前，海康威视2017年到2020年期间的营业收入按复合增长率计算依然每年劲增15%左右，自由经营性现金流也高达每年人民币50亿元以上。海康威视截至2020年9月30日的净现金余额超过90亿元，应有助于该公司在未来几年化解意料之外的负面冲击。 海康威视的稳定业绩，很大程度上归功于该公司在一体化视频监控解决方案领域的专业能力、稳定的客户关系、业务多元化战略、审慎的财务政策。得益于自身的专业能力以及与国内政企客户的良好关系，海康威视监控解决方案业务贡献了更大比例的经常性收入。这种专业能力也有利于海康威视在全行业经历数字化、工业自动化变革之际巩固市场地位。 新业务的高增长也有助于海康威视扩大收入来源、稳定现金流。2020年下半年，该公司智能家居、机器人等创新业务收入同比增长40%，在总销售额中的占比也从上年同期的7.5%扩大到10%以上。 海康威视能否开发出替代性的供应链体系存在一定的不确定性，特别是在高端视频监控产品领域。如不能实现高端芯片和零部件的稳定供应，其长期竞争力或遭削弱，从而使其个体信用状况进一步上调的空间受到限制。 海康威视的展望为稳定是因为我们预计，虽然该公司被美国列入实体清单，且目前存在半导体供应短缺，但通过与国内替代性供应商加强合作，其供应链体系将能够保持稳定。我们预计，在稳定供应链的支持下，海康威视未来两年将实现每年大约10%的销售额增长，取得每年60亿元以上的自由经营性现金流，维持其净现金地位。此外，我们预计该公司作为中国电子科技集团公司（中国电科）具有战略重要性子公司的地位将保持不变。 如果母公司中国电科的信用状况削弱，或海康威视对中国电科的重要性下降导致其获得集团特别支持的可能性变小，那么我们有可能下调海康威视的评级。 如果海康威视的债务对EBITDA比率超过2倍，我们因此将其个体信用状况评估下调两个级别，那么我们也有可能下调该公司的评级。具体原因可能会是该公司市场地位大幅削弱，或该公司利用债务资金大举从事效益较低的业务扩张。 目前评级上行空间有限。如果海康威视连同其母公司中国电科的市场地位显著提升，那么我们有可能上调海康威视评级。要实现市场地位的显著提升，海康威视可能需要在国际市场大幅加强渗透、扩大市场份额，同时在国内市场维持保持技术领先和市场领先；可能还需要该公司在维持利润水平的前提下扩大创新业务，使其产品结构的丰富程度得到显著提升。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级