惠誉确认中国建筑国际的评级为'BBB+'；展望稳定

本文章英文原文最初于2020年1月21日发布于：Fitch Affirms China State Construction International at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国建筑国际集团有限公司 (中国建筑国际) 的长期发行人违约评级及高级无抵押评级为 'BBB+'，展望稳定。 关键评级驱动因素 评级与母公司相关联：本次评级确认是基于惠誉对中国建筑国际母公司信用状况的评估及中国建筑国际与其母公司之间的强关联性。中国建筑国际由中国海外集团有限公司（中国海外）持股65%，而中国海外由中国建筑股份有限公司（中国建筑，A/稳定）全资拥有。中国海外的信用状况受到其最大子公司中国海外发展有限公司（中国海外发展，A-/稳定）的支持。中国海外发展的评级受到其持续强劲的业绩及其对中国建筑的战略重要性的支持。评级展望稳定是基于惠誉预计，中国建筑国际将保持与其母公司之间的强关联性。 中国建筑的战略重要性：中国建筑与中国中央政府（A+/稳定）之间具有运营和战略层面的强关联性，由国务院国有资产监督管理委员会（国务院国资委）间接持股56%，是中国建筑行业最大的国有企业及中国最大的社会保障性住房开发商。 与集团具有强关联性：中国建筑国际与其母公司在运营层面紧密关联，并通过融资协议与集团存在法律层面的强关联性。中国建筑国际是其母公司的基础设施运营和投资平台，也是其母公司下设主要的社会保障性住房建设平台。 多元化程度不断提高：扩张至中国的政府和社会资本合作项目促进了中国建筑国际的业务增长，但也推高了其杠杆率。中国建筑国际的管理层表示，该公司现在计划专注于资金周转率较高的中国香港和澳门项目。惠誉预计，2019年中国建筑国际的营收总额将增长4%至580亿港元，原因是香港市场的营收增长抵消了中国内地的营收下滑。2019年上半年香港市场的营收同比增长34%，新合同的情况与之相似——建设及相关新合同额同比增长39%至310亿港元，而基础设施投资合同额同比下滑37%至250亿港元。 评级推导摘要 惠誉基于中国建筑国际与其母公司和最终母公司之间在运营和法律层面的关联性及对中国建筑国际母公司信用状况的评估得出中国建筑国际的评级。中国建筑国际的最终评级并非基于其独立信用状况得出，因此与同业没有可比性。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 2020年至2022年间营收复合年增长率为3%（2019年为4%） - 2020年至2022年间EBITDA利润率稳定在13%-14%（2019年为13.8%） 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括： - 中国建筑国际母公司的信用状况改善 - 中国建筑国际与其母公司之间的关联性增强 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括： - 中国建筑国际母公司的信用状况走弱 - 中国建筑国际与其母公司之间的关联性减弱 流动性 流动性充足：2019年上半年末中国建筑国际持有可用现金210亿港元，短期债务为70亿港元。惠誉预计，该公司资产负债表上的现金数额以及380亿港元尚未取用的银行授信额度将提供充裕的流动性。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级