穆迪向四川省巨洋集团的有抵押美元债券授予B3评级

香港、2018年3月27日 - 穆迪向四川省巨洋集团有限公司（Si Chuan Province JuYang Group Limited，“巨洋”，B2/稳定）的跨境委托贷款方Zhong Yi Holdings Limited拟发行的高级有抵押债券授予B3评级。 根据委托贷款协议中的权利条款，上述债券将间接受益于： 巨洋董事长提供的个人担保； 巨洋及其子公司提供的企业担保； 以下方面的抵押：巨洋3家子公司的股份；四川巨洋酒店集团泸州大酒店有限公司和乐至县巨洋大饭店投资有限公司的有形房地产资产；乐至县巨洋房地产开发有限公司和赤水市巨洋房地产开发有限公司的商铺和车位资产。 上述评级反映了穆迪预计巨洋将以令人满意的条款与条件完成上述债券的发行，其中包括向中国（A1/稳定）国家发展和改革委员及国家外汇管理局进行担保备案。债券发行所得净额将用于偿付现有境内债务，以及用于运营资本及收购酒店资产。上述评级展望为稳定。 评级理据 有抵押债券评级较巨洋的公司家族评级低一个子级，反映了跨境委托贷款协议下复杂的借款结构造成法律和监管的不确定性。尽管委托贷款的境内信贷支持条款包含有形资产抵押，但发行人并非直接贷款人，也不是直接受押人。 穆迪预计，债券发行不会显著影响巨洋的信用状况，因为大部分发行所得将用于偿还现有债务以及为在建项目提供资本支出。该公司的收购支出计划符合穆迪的资本支出预测。 巨洋B2的公司家族评级反映了其在四川省南部酒店管理和房地产开发的良好记录。另一方面，上述评级反映了巨洋规模相对较小、收入及地域集中风险高。巨洋是一家非上市公司，融资渠道和公司治理方面弱于上市同业公司，这也制约了其B2的公司家族评级。巨洋计划进军旅游和影院等新业务，这将提高公司的执行及财务风险。上述评级也反映了巨洋有抵押债务规模较高，导致其财务灵活性有限。 若发生下列情况，公司将面临评级下调压力：（1）流动性恶化；（2）核心酒店管理业务的盈利能力或现金流恶化；（3）扩张策略更为激进，扩张规模或借款水平较高；（4）调整后债务/EBITDA比率高于5.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发布的《商业与消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）。 四川省巨洋集团有限公司（巨洋）于2003年成立，总部位于四川省泸州市，是一家民营企业。公司主要在中国从事房地产、金融、酒店及旅游业务。截至2017年6月，公司共有7家酒店投入运营、2家酒店在建、5个建成的商业及住宅型房地产项目，总建筑面积691,100平方米。截至2017年6月底，巨洋董事长喻小春先生、妻子黄晚星女士及胞弟喻鹏飞先生共同持有公司100%的所有权。 来源：穆迪投资者服务公司