穆迪维持昆明城投的评级；展望调整为负面

香港、2020年12月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将昆明市城建投资开发有限责任公司（Kunming Municipal Urban Construction Investment & Development Co., Ltd.，昆明城投）Ba1的公司家族评级及其债券Ba1的高级无抵押债务评级的展望从稳定调整为负面。 与此同时，穆迪维持上述评级。 穆迪副总裁/高级分析师王颖表示：“负面展望反映了昆明城投的融资渠道弱于预期，这妨碍了该公司利用债券和银行贷款取代从非标融资渠道举借的高成本债务。因此，我们预计未来12个月昆明城投对非标融资的依赖性仍将较高，进而会削弱其改善与受评同业相比较弱的债务结构的能力。” 评级理据 穆迪估计2020年底昆明城投总债务中半数以上来自非标融资渠道，主要是信托贷款和理财债务产品。该公司计划扩大境内债务融资和银行信贷规模，降低对非标资金来源的依赖，并改善债务结构，但近期国有企业（国企）境内债券违约，导致投资者规避基本面较弱的地区，这可能会影响该公司的上述努力。因此，2021年底前昆明城投的非标融资渠道债务不大可能从当前的较高水平大幅下降。 由于土地出让波动导致政府付款具有不确定性，在此背景下，昆明城投的债务结构和弱于预期的融资渠道将对昆明政府的支持意愿产生负面影响，因此对该公司的评级造成下行压力。 昆明城投Ba1评级的依据是：（1）昆明政府的支持能力分数是baa2；（2）穆迪对该公司可能会影响昆明政府支持意愿的特征进行的评估，该评估产生两个子级的向下调整。 穆迪对昆明政府支持能力的评估反映了：（1）昆明是云南省省会城市；（2）云南省的发展水平，以及与同级政府相比资金缺口较大，同时对中央政府转移支付的依赖性较高；（3）昆明的财政状况，其与其他省会城市相比财政赤字较小，而直接债务负担较大。 Ba1的评级反映了昆明政府支持昆明城投的意愿，原因是：（1）昆明政府全资持有该公司；（2）昆明城投承担当地一级土地开发和基础设施建设等公共政策性职能；（3）该公司获得政府付款的记录。 该评级也考虑了昆明城投较弱的融资渠道和较高的非标融资比重，这制约了其债务管理能力。另一个考虑因素是该公司为其他国企提供的外部担保产生或有风险，因而在昆明政府支持能力分数的基础上向下调整了两个子级。 昆明城投的评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 昆明城投面临较高的社会风险，原因是公司通过在昆明建设公共基础设施来执行其公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了昆明城投的发展目标，并最终影响昆明政府支持该公司的意愿。 公司治理方面，作为承担公共政策职能的国有实体，昆明城投接受昆明政府的监督，因此需要满足若干报告要求。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，短期内上述评级获上调的可能性不大。但若发生以下情况，穆迪可能会将其评级展望调整为稳定： - 该公司强化融资渠道，并改善债务期限情况； - 政府付款大幅增加，从而使该公司能够降低对非标融资的依赖，此类债务在总债务中的占比低于40% 如果发生以下情况，穆迪可能下调该公司的评级：（1）中国主权评级下调，或昆明政府的支持能力分数下降，后者可能是由于昆明经济或财政状况大幅削弱，或昆明政府协调提供及时支持的能力显著下降；（2）中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或者（3）公司的特征变化促使昆明政府的支持意愿下降，例如： – 公司主营业务发生重大变化，包括商业类活动相对于公共服务职能大幅扩张，和/或商业类活动出现重大亏损； – 公司贷款和对外部的担保较当前水平大幅提高； – 公司继续高度依赖非标融资，此类债务在总债务中的占比超过40%，或者–公司债务和杠杆率快速上升，而相应获得的政府付款下降。 上述评级所采用的主要评级方法为2020年7月发布的《中国城投公司评级方法》。 昆明市城建投资开发有限责任公司由昆明市政府最终持股100%，其中84.42%为直接持股，其余15.58%通过昆明政府全资所有的昆明发展投资集团持有。昆明城投主要在昆明进行一级土地开发和城市基础设施建设，特别是巫家坝地区。该公司的其他业务包括昆明市电力、水务、燃气和电信地下管道建设与维护。按照资产规模计算，昆明城投是昆明主要的城投公司。2019年该公司总收入和总资产分别为人民币52亿元和人民币669亿元，在昆明国资委下属国有资产中占比7.9%。 来源：穆迪投资者服务公司