穆迪维持华新水泥Baa1的发行人评级；展望稳定

香港、2022年6月14日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持华新水泥股份有限公司（Huaxin Cement Co., Ltd.，“华新水泥”）Baa1的发行人评级。 与此同时，穆迪维持华新水泥国际金融有限公司（Huaxin Cement International Finance Company Limited）所发行债券Baa1的高级无抵押债务评级。后者是华新水泥的间接全资控股子公司，华新水泥为上述债券提供无条件及不可撤销的担保。 评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“维持评级反映华新水泥稳健的运营和强健的信用状况、审慎的财务政策以及业务多元化程度改善方面的进展将进一步增强其业务状况。” 评级理据 华新水泥Baa1的发行人评级反映了该公司是中国领先的水泥生产商之一，有较长的经营历史并且在其核心市场上有强大的地位。华新水泥良好的盈利能力和较低的债务杠杆率所体现的审慎财务管理也支持了Baa1评级。 另一方面，评级受到公司产品集中度高以及行业固有的周期性所制约。 虽然受疫情及成本上涨影响近两年运营环境波动，华新水泥的财务业绩仍显示出一定的韧性。其强大的财务纪律得到了中国水泥供给调控的支持，这使水泥生产商对客户有一定的定价权。因此，华新水泥可成功转嫁上涨的成本，并持续保持较强的盈利能力。截至2021年底，公司运营利润率为23%，以债务/EBITDA比率衡量的杠杆率为1.0倍，对其评级水平而言较强。 该公司已将业务扩展到中国以外，在其他8个国家开展业务。2021年其海外收入增长37%，在公司2021年总收入中约占8%。 华新水泥还将其产品线拓展到混凝土和骨料等其他相关建材产品领域。公司预计在所有现有项目建成后，其骨料产能将达到2.7亿吨左右。2021年华新水泥共销售骨料3,500万吨，对2021年公司收入的贡献率约为6.3%。公司骨料业务毛利率为66%，远高于水泥产品的34%。 穆迪认为华新水泥的多元化战略将在产品和市场覆盖方面助其改善其业务多元化程度，而这具有正面信用影响。穆迪预计未来12-18个月该公司将审慎执行其业务多元化计划，杠杆率将保持在1.5倍以下。 华新水泥的流动性出色。截至2021年底，该公司的现金和类现金资源约为人民币88亿元。这与其强劲的运营现金流足以覆盖未来12-18个月的计划资本支出和其他金融债务。 华新水泥的发行人评级未受结构性从属风险影响，因为控股公司直接持有运营资产，而且其分布在中国不同地区及海外的运营子公司的多元化也可以缓解结构性从属风险。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 华新水泥的ESG信用影响分数为中性（CIS-2），反映因其水泥生产业务规模较大，公司环境风险较高，同时其社会风险中等，治理风险中性。上述ESG风险因公司财务管理审慎、管理层信誉和往绩纪录而得到缓解。 该公司环境风险分数为E-4，主要驱动因素是水泥生产相关的碳转型风险较高。华新水泥的业务高度依赖自然资源，并会产生废弃物和污染。不过，该公司的环保标准持续提高，并完全符合监管要求。 其环境风险中等，分数为S-3，反映其整体生产流程相关的安全风险，以及可能导致需求波动的社会趋势。上述风险因公司良好的业绩记录和强劲的市场地位而得到缓解。 该公司治理风险中性，分数为G-2。华新水泥的财务管理审慎、管理层信誉和业绩纪录良好，这有助于缓解拉法基豪瑞公司（Baa1/稳定）的持股集中度所致董事会结构的中等负面分数。不过，拉法基豪瑞公司是一家领先的国际建材企业，其财务管理审慎。截至2021年12月31日，拉法基豪瑞公司在华新水泥董事会的9名成员中占3个席位。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月华新水泥将维持或提高在国内水泥市场的份额，并将继续保持低债务杠杆和财务灵活性。 若发生以下情况，则华新水泥的评级有可能上调：（1）收入规模扩大、市场份额改善，同时盈利能力保持强劲；（2）地域覆盖面和产品多元化程度大幅提升；（3）采取节制有度的扩张及收购策略，同时维持强劲的信用质量。 另一方面，如果发生以下情况，该公司的评级可能会下调：（1）市场份额下降或运营环境恶化，导致公司的毛利润率低于26%，或（2）资本支出庞大，EBITDA/利息支出比率持续低于7.0倍，或债务/EBITDA比率持续高于2.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2021年9月发布的《建筑材料业》。 按照2021年底的熟料产能计算，华新水泥是中国第五大水泥生产商。2021年公司收入为人民币325亿元。截至2021年12月31日拉法基豪瑞公司（Baa1/稳定）持有华新水泥41.84%股权。该公司于1994年在上海证券交易所上市。 来源：穆迪投资者服务公司