惠誉确认广州金控评级为'A-'；展望负面

Fitch Ratings - Hong Kong - 25 Aug 2024: 本文章英文原文最初于2024年8月25日发布于：Fitch Affirms Guangzhou Finance Holdings at 'A-'; Outlook Negative 惠誉评级已确认中资企业广州金融控股集团有限公司（Guangzhou Finance Holdings Group Company Limited，广州金控）的长期外币和本币发行人违约评级为'A-'，展望负面。 惠誉同时确认广州金控票息率5.45%、2026年4月到期的1.5亿美元担保债券的评级为'A-'。该债券由广州金控的全资子公司Guang Ying Investment Limited发行，由广州金控提供无条件、不可撤销的担保。 本次评级确认是基于，广州金控持续获得广州市政府的支持且与政府之间具有强关联性。该公司是为广州市政府整合和管理金融资产的主要投资控股平台。负面展望反映了惠誉对广州市政府向该发行人提供支持的能力的信用观点，该观点受到2024年4月中国主权'A+'评级展望调整至负面的影响。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“非常可能” 惠誉认为，广州市政府在必要时非常可能向广州金控提供特别支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为30分（最高得分为60分）。该得分基于惠誉对政府支持责任与支持动机的评估结果。 支持责任 决策和监管“强” 广州市政府对广州金控的决策影响力强。广州市政府通过任命广州金控的党委书记、董事长和主要管理人员来实施管控。广州市政府确定广州金控的业务范围，并指定公司的主要公共职能。广州金控的重大投资和年度预算等决策须经政府批准。此外，广州市政府还对广州金控进行年度考核。不过，考虑到广州市的金融板块具有有竞争力，其资产的战略性相对较低，加之广州市政府对该板块的干预较少，该公司该因素未获评更高评估结果。 支持先例“强” 广州金控获得了有意义的政府支持（主要形式是股权和资本注入），以履行该公司的合同义务并维持其财务状况。股权注入主要体现为政府注入其在多家金融机构持有的股权给广州金控，并产生投资收益。资本注入主要用于补充广州金控的资本，或注入其下属子公司。 惠誉预计，广州市政府将持续以广州金控作为整合广州市金融资产的主要平台，旨在进一步优化广州金控内部各公司的运营协同优势及企业管制能力、提升金融系统稳定性、最终实现国有资产保值增值，以及扶持当地经济。 支持动机 维持政府政策职能“强” 广州金控是持有和整合广州市政府关键金融资产的关键平台，覆盖广泛的金融服务。广州金控若违约可能导致其代表政府持有的有价值的金融资产发生损失，并可能有损其商业和政策性业务。此外，广州金控若违约还可能造成广州市金融系统出现混乱，并削弱该公司的政策职能。 蔓延风险“强” 广州金控在整合当地金融资源方面发挥着关键作用，因此是广州市具有很高影响力的政府相关企业。广州金控的债务以债券和贷款为主，该公司是境内外债券市场上经验丰富的发行人。此外，该公司还与主要的全国性金融机构和地方性银行维持着密切的往来关系。近年来，广州金控未曾出现任何财务紧张。 惠誉认为，广州金控若违约很可能有损于广州市政府和当地其他政府相关企业的融资渠道。广州金控若违约可能有损广州市金融系统稳定性。惠誉认为，政府将利用政策和财政措施确保广州金控的持续运营。 独立信用状况 惠誉将广州金控的独立信用状况自'bb'下调至'b+'。独立信用状况基于惠誉对母公司的财务评估，主要收入来自子公司的投资收益（主要为股息、资产或股权出售所得）。独立信用状况基于广州金控“中等”的风险状况、'bb'的财务状况。鉴于广州金控的主要指标（调整后净债务与EBITDA之比）在同业中处于较高位置，惠誉将该公司置于'b'类别的较高位置。 风险状况：“中等” 惠誉评定广州金控的风险状况为“中等”是基于该公司的收入风险、支出风险、负债和流动性风险评估结果均为“中等”。 收入风险：“中等” 惠誉评定广州金控的收入风险为“中等”是基于，该公司需求特征、定价特征的评估结果均为“中等”。该公司适度多元化的投资组合形成的稳定且充足的现金流生成能力支撑需求。派息主要取决于被投资企业的业绩表现，此外，该公司还以市场价值获得资本收益。 支出风险：“中等” 惠誉评定广州金控的支出风险为“中等”反映出该公司运营成本与供应风险、投资规划的评估结果均为“中等”。广州金控的成本明确，管理层经验丰富，且波动性有限。此外，该公司投资规划机制充足且相对独立，执行风险适中。该公司的投资记录记录有适度的减值损失，其投资组合公司能够实现自负盈亏，并定期向母公司派发股息。 负债和流动性风险：“中等” 惠誉评定广州金控的负债和流动性风险为“中等”是基于，该公司债务特征、流动性特征的评估结果均为“中等”。广州金控母公司层面的债务集中于中短期债务，截至2023年末，三年内到期的债务约占总债务的90%。但该公司拥有令人满意的债券市场融资渠道，充足的偿债流动性，与中国主要银行建立了良好的往来关系，且未使用银行授信额度充足，这缓解了前述不利因素。 财务状况‘bb’ 惠誉对广州金控财务状况的评估是基于该公司的主要指标杠杆率位于'bb'类别。截至2023年末，广州金控的调整后净债务与EBITDA之比为17.5倍。惠誉的评级研究情景预期，到2028年该比率将保持在16.6倍的相似水平，投资所需资金将主要由母公司产生的现金流提供。该水平处于'bb'类别财务状况。 评级推导摘要 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》评定广州金控的评级，反映出惠誉对广州市政府对该公司的决策和监管，向该公司提供政府支持的先例以及动机的评估结果。惠誉认为，广州市政府在必要时非常可能介入并向广州金控提供支持。此外，评级还考虑到惠誉依据《公共政策营收支持企业评级标准》评定该公司的独立信用状况为'b+'。 债务评级 广州金控拥有由子公司Guang Ying Investment Limited发行的票息率为5.45%、2026年4月到期的1.5亿美元债券。该债券由广州金控提供无条件且不可撤销的担保。该债券的评级与广州金控的发行人违约评级一致，因为该债券将构成广州金控非次级、无条件且无抵押的债务，且将始终与该公司所有其他无抵押、非次级债务享有同等受偿顺序。 关键评级假设 惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2019至2023年历史数据，2024至2028年的情景假设： - 2024至2028年间年均经营性收入增长1.6%，反映出投资收益稳定增长； - 2024至2028年间，年均经营性支出增长5%，反映出成本结构稳定； - 2024至2028年间，年均净资本支出10亿元人民币，用于集团层面的投资。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉对中国主权评级采取负面评级行动； - 惠誉认为广州市政府向广州金控提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力下降； - 惠誉下调广州市政府向广州金控提供支持的责任或动机的看法，以致该公司的支持得分评估结果下降。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 若惠誉将中国的主权评级展望调整至稳定，且其他关键评级驱动因素无重大变化，则惠誉会将广州金控的评级展望调整至稳定； - 惠誉上调广州市政府向广州金控提供支持的责任或动机的看法，以致该公司的支持得分评估结果上升。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 广州金控作为重要的投资控股平台，负责为广州市政府整合和管理金融资产。该公司通过设立产业基金来促进当地金融行业发展，维持金融体系稳定，并推动当地经济发展。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级