穆迪向腾讯拟发行的中期票据授予A1评级；展望稳定

香港、2020年5月25日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向腾讯控股有限公司 (腾讯) 根据其200亿美元全球中期票据 (MTN) 计划拟发行的票据授予A1高级无抵押债务评级。 上述评级展望稳定。 票据发行所得将用于一般企业用途。 评级理据 穆迪高级副总裁蔡慧称：“拟发行的票据将进一步提高腾讯本已强劲的流动性，使公司维持收入和现金流的稳定增长。” 穆迪负责腾讯的主分析师蔡慧补充称：“此外，腾讯在扩大业务的同时保持审慎的财务纪律和稳健的信用质量。此次发行将对公司较低的杠杆率产生的影响有限，该指标符合A1评级的水平。” 腾讯受益于其收入来源的日益多元化。具体来看，该公司有强大的能力将其新产品和服务在庞大的活跃客户基础上变现。截至2020年3月31日，腾讯微信的月活跃用户达到12亿，同比增长8%。 2019年腾讯的广告和其他业务 (包括在线支付、金融科技服务、社交和媒体广告、云服务) 同比增长30%，在总收入中占比47%。这已帮助公司缓解了电脑和智能手机游戏业务收入增长放缓的影响。 2020年第1季度，腾讯的游戏业务 (包括电脑和智能手机) 同比增长31%，这受到用户参与度增加的推动，原因是疫情期间用户居家的时间更长。 穆迪预计腾讯的EBITDA利润率将从2019年的38%左右小幅降至大约35%-37%，主要原因是业务组合的收入发生变化。公司广告和数字内容等非游戏业务的快速增长带来的利润率低于游戏业务。 由于腾讯的现金流持续稳定增长，穆迪认为其收入多元化的效益超过了利润率小幅下降的影响。 截至2020年3月31日，腾讯以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率稳定在1.6倍，原因是EBITDA的强劲增长抵消了上升的债务。 穆迪预计票据发行对腾讯较低的杠杆率影响有限，因为该公司将会保持较强的收入和现金流产生能力。 穆迪预计腾讯在追求业务增长的同时将继续审慎管理财务，并使其杠杆率维持在符合A1评级的水平。 腾讯的流动性状况稳健。截至2020年3月31日，公司的现金和现金等价物人民币1,998亿元，其中包括人民币645亿元短期定期贷款和国债投资，远高于其人民币209亿元的短期债务。 稳定的评级展望反映了腾讯的收入与EBITDA持续稳固，并在扩张业务的同时有能力保持良好的信用质量。 腾讯的评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 社会风险包括数据安全性。该风险为中等，原因是该公司处理大量个人私密信息和其他类型的敏感记录，若发生网络安全漏洞，可能会增加其法律、法规或声誉风险。公司通过遵守法律和监管要求，包括收集、处理、保留和保护相关数据。腾讯的网络和数据安全管理措施已获得国际标准化组织 (ISO) 认证。ISO是一个独立的非政府国际组织，拥有164个国家标准机构。 从公司治理的角度来看，腾讯以可变权益实体 (VIE) 的结构进行运营，产生现金流的主要VIEs (境内运营公司) 由公司创始人之一、持股8.53%的股东马化腾控制。但穆迪还考虑了腾讯多元化的股东基础、平衡的董事会结构 (主要由独立非执行董事组成) 以及该公司作为上市和受监管实体的长期运营记录。 可引起评级上调或下调的因素 腾讯的评级已与中国主权评级处于同一水平，因此短期内评级上调的机会很小。该公司大部分业务活动集中在中国。 若发生以下情况，穆迪可能下调腾讯的评级： (1) 活跃用户的数量持续下降，导致公司现金流下降； (2) 实施激进收购，导致其资产负债表流动性承压或总体风险升高； (3) 采取激进的派息政策，从而削弱其资产负债表流动性，或有迹象表明现金流向母公司或关联公司，或 (4) 其信用状况转弱，债务/EBITDA比率持续趋近2.0倍，并转而出现净负债的情况。穆迪也将关注腾讯的调整后留存现金流/债务比率是否会持续恶化，自2015年以来该指标维持在45%-60%左右。 若中国监管制度发生不利变化，并可能影响腾讯的运营或业务模式，则也会对评级带来负面影响。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》 (Business and Consumer Service Industry) 。 腾讯控股有限公司是中国领先的互联网增值服务提供商。运营领先的社交网络服务、网络游戏平台和数字内容服务，包括新闻、视频、音乐和文学作品。截至2020年3月31日，该公司由Naspers Limited (Baa3/稳定) 持股约31.0%。 来源：穆迪投资者服务公司