惠誉确认成都交子金控集团'BBB+'的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 25 Aug 2024: 本文章英文原文最初于2024年8月25日发布于：Fitch Affirms Chengdu Jiaozi Financial Holding Group at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认成都交子金融控股集团有限公司（Chengdu Jiaozi Financial Holding Group Co., Ltd，交子金控）'BBB+'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时确认交子金控票息率2.6%、2026年四月到期的2亿美元高级无抵押债券的评级为‘BBB+’。 惠誉将交子金控视为政府相关企业。惠誉的评级方法基于其对成都市政府在必要时将为交子金控提供额外支持的预期。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“极有可能” 惠誉认为，必要时成都市政府“极有可能”为交子金控提供额外支持，反映了交子金控在《政府相关企业评级标准》下的支持得分为35分（满分60分），该评分基于惠誉对成都市政府对交子金控的支持责任和支持动机因素的评估，具体如下。 支持责任 决策和监管“很强” 由于交子金控代政府持有的股权（如成都银行）具有很强的战略性质，成都市政府对其实施严格的控制和监管。成都市政府通过成都市国有资产监督管理委员会持有交子金控92%的股权。交子金控的高管由政府任命，且其重大投资和预算计划及开发战略需经政府批准。政府还对其进行定期考核和专项审计。交子金控每月向政府汇报其主要运营及融资活动。 尽管成都市的上级政府机构四川省财政厅持有交子金控8%的股权，但惠誉认为，成都市政府对交子金控拥有控制权，因其预计四川省政府的参与有限。 支持先例“强” 成都市政府以经营补贴、注资及特许业务经营等方式为交子金控提供支持，支持交子金控履行整合地方金融资源，将成都打造为金融中心的政策使命。其中，成都市政府将其持有的成都银行和成都农商行的股份无偿划转至交子金控，使得其能够保持稳定的股息收入。2023年交子金控从这两家银行获得7.23亿元人民币现金股息，而同期其单体净利润为5.56亿元人民币。 支持动机 维持政府政策职能“强” 交子金控是成都市政府指定的金融控股平台。惠誉对该项的评估为“强”反映了其预期，交子金控若违约可能导致宝贵的战略资产流失；惠誉将成都银行视为该地区维护金融稳定的重要地方金融资源。 此外，按照国务院的部署，成都市政府制定了将成都市建设成为中国西部金融中心的长期计划，而交子金控在其中发挥着至关重要的作用。 蔓延风险“强” 我们认为交子金控是在成都市具有高度影响力的政府相关企业，反映其在整合地方金融资源中扮演的独特角色。交子金控若违约，将对成都市政府或其他政府相关企业未来的融资能力产生重大影响，虽然我们在近年来在该区域的政府相关企业中未观察到财务紧张的情况。 交子金控拥有通畅的境内外债务融资渠道，并与中资银行建立了牢固的关系。截至2024年上半年末，交子金控获得的银行未使用授信额度超过约1,270亿元人民币，是其独立资产负债表的2倍左右。 独立信用状况 惠誉基于该公司“中等”的风险状况和'b'的财务状况得出独立信用状况评估结果。考虑到交子金控相对于同业的杠杆率水平和流动性状况，惠誉将其独立信用状况评定为'b'。 风险状况：“中等” 交子金控“中等”的风险状况综合反映了以下因素： 收入风险：“中等” 惠誉预计，尽管交子金控在地域和行业方面的多样化程度适中，但该地区良好的经济前景将为其金融子公司产生稳定股息提供支撑。 支出风险：“中等” 惠誉对交子金控该项因素的评估考虑到其明确的成本驱动因素、适中的波动性及适当的投资机制和中等的执行风险。 负债和流动性风险：“中等” 惠誉对负债和流动性风险的评估考虑到其合理的债务结构。由于交子金控降低因长期股权投资带来的流动性错配，短期债务比率从2021年末的49%和2022年末的21%减至2023年末的17%左右。外币债务仅约占总债务的5%。 财务状况 惠誉在其评级情景中预计，截至2028年末，交子金控的净杠杆率将保持在20-25倍的高位，因而财务状况为'b'。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对交子金控授评，反映了惠誉对成都市政府对交子金控的决策、监管、支持先例和支持动机的评估。惠誉依据其《公共政策营收支持企业评级标准》评定交子金控的独立信用状况为‘b'，亦为惠誉对其授评的考虑因素。 发行人简介 成都交子金控集团是一家成立于2008年的国有战略投资控股公司，旨在将四川省省会成都市打造成中国西部的金融中心。该公司持有当地金融机构的战略股份；这些金融机构提供广泛的金融服务以促进当地经济的发展。 关键评级假设 惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2019至2023年历史数据和2024至2028年的情景假设。假设包括： - 2024年至2028年间，运营收入平均每年增长5%左右，主要得益于金融服务需求的持续增长及区域经济前景； - 2024年至2028年间，运营支出平均每年增长3%左右，这主要基于其经常性支出的稳步增长及可变成本随收入增长波动； - 考虑到公司的投资计划，债务平均增长8%左右。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于成都市政府为交子金控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，将令交子金控的评级承压； - 惠誉下调关于成都市政府对交子金控的支持责任的看法，包括政府对交子金控的决策、监管力度或支持先例削弱； - 惠誉下调关于成都市政府对交子金控的支持动机的看法，包括维持交子金控政府政策职能或蔓延风险的影响减弱。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于成都市政府为交子金控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法； - 政府的支持动机增强或可使得惠誉对交子金控采取正面评级行动。 证券 交子金控票息率2.6%、2026年四月到期的2亿美元高级无抵押债券的评级与交子金控的评级等同。该发行票据构成交子金控的直接、无条件、非次级、无抵押债务，并在任何時候将与交子金控的其他现存及未来的非次级、无抵押债务处于同等受偿顺序。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对ESG因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级