穆迪上调合生创展的评级至B2；展望稳定

香港、2018年9月10日 - 穆迪投资者服务公司将合生创展集团有限公司（“合生创展”）的公司家族评级从B3上调至B2。 评级展望为稳定。 评级理据 “评级上调反映了我们预计合生创展的房地产销售执行情况将继续改善，并且未来12 - 18个月信用指标将改善至符合B2公司家族评级的水平，”穆迪助理副总裁/分析师、负责合生创展的主分析师黎锦雄表示。 具体而言，穆迪预计2018年该公司的合约销售额将同比增长50% - 60%，至人民币150亿元，得益于其在珠三角、环渤海和长三角地区核心市场的稳固地位和可观的可售资源。2018年前7个月，该公司的合约销售额为人民币76亿元，较去年同期同比增长49.9%。 因此，未来12-18个月合生创展以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将从截至2018年6月底12个月的约27.2%改善至40%左右，同期以调整后EBIT/利息比率衡量的利息覆盖率将从约2.2倍改善至2.5倍左右。 此外，穆迪预计该公司未来12 - 18个月折年租赁收入同比增长40% - 50%，至18 - 20亿港元，部分原因是2017年北京和深圳有两项新投资物业完工。 因此，合生创展未来12 - 18个月的调整后租赁收入/利息覆盖率将从2017年的0.4倍进一步改善至0.5 - 0.6倍。 该公司B2的公司家族评级反映了其在珠三角和长三角地区的地产开发记录。此外，该评级还考虑了公司通过投资物业创造经常性收入的能力，从而改善了其偿债的稳定性。 但是，合生创展的信用状况受到疲弱的流动性制约，体现在短期债务比重较高。截至2018年6月底，该公司的现金结余 (包括受限制用途现金) 为45亿港元，不足以支付158亿港元左右的短期债务。但是，该公司与银行的长期关系、可用作贷款抵押的投资物业和优质土地储备缓冲了再融资风险。 截至2018年6月30日，该公司的土地储备规模庞大，为2,940万平方米，足以支持未来5 - 7年的地产开发计划。 较大部分的土地储备位于一二线城市。具体而言，截至2018年6月，其半数土地储备位于珠三角地区的广州、惠州和中山，另外有35%位于环渤海地区，剩余15%位于长三角地区。这些地区都位于国内最富裕的区域，房地产需求强劲。 稳定的评级展望反映了穆迪预计合生创展将能够：(1) 维持改善后的销售执行状况；(2) 扩大投资物业组合，提高租赁收入；(3) 成功进行短期银行贷款的再融资。 若发生以下情况，则合生创展的评级可能会上调：(1) 实施扩大规模等业务计划；(2) 财务状况增强，调整后EBIT/利息比率高于2.0 - 2.5倍，租赁收入/利息比率高于0.6倍；(3) 持续改善流动性状况。 另一方面，若发生以下情况，则合生创展的评级可能下调：(1) 流动性恶化，表现为现金减少或短期债务水平上升；(2) 合约销售额与利润率显著下滑；(3) 财务状况转弱，调整后EBIT/利息比率低于1.25 - 1.50倍，租赁收入/利息比率低于0.3倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》(Homebuilding and Property Development Industry)。 合生创展集团有限公司是中国的房地产开发商，截至2018年6月底，其土地储备的建筑总面积为2,940万平方米。该公司主要在广州、北京、上海、天津、惠州及其周边地区进行住宅地产和商业地产开发。该公司于1998年在香港联交所上市。 截至2017年底，该公司55.22%的股份由董事长朱孟依先生持有。 来源：穆迪