惠誉确认北京国资公司的评级为'A'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 24 May 2023: 本文章英文原文最初于2023年5月23日发布于：Fitch Affirms Beijing State-Owned Assets Management at 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已确认北京市国有资产经营有限责任公司（Beijing State-Owned Assets Management Co., Ltd.，北京国资公司）的长期外币和本币发行人违约评级为'A'，展望稳定；并确认北京国资公司高级无抵押债券的评级为'A'。 惠誉同时确认北京国资公司全资子公司北京国资（香港）有限公司（Beijing State-owned Assets Management (Hong Kong) Company Limited，北京国资香港）发行的2025年到期的高级无抵押债券的评级为'A'。北京国资公司没有为该债券提供担保，而是提供维好协议、流动性支持协议以及股权购买承诺协议，以确保北京国资香港的资产和流动性足以履行该债券相关担保责任。此为北京国资公司首次发行境外债券。 鉴于北京国资香港与北京国资公司之间的强关联性，且维好协议、流动性支持协议以及股权购买承诺协议将最终偿付责任转移至北京国资公司，惠誉确认上述债券的评级与北京国资公司的发行人违约评级一致。 惠誉认为，维好协议、流动性支持协议以及股权购买承诺协议表明北京国资公司有强烈意愿来确保北京国资香港的资金足以履行上述债券相关责任。惠誉认为，北京国资公司希望保持在国际离岸市场的声誉和信用状况，因而不太可能对境外债务违约。此外，北京国资香港若违约将对北京国资公司未来境外融资活动产生严重负面影响。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：北京国资公司在业务和财务层面由北京市政府通过北京市国有资产监督管理委员会全资拥有、管理和监督，其董事会成员均由北京市政府任命，投资、撤资和融资计划以及负债水平亦受市政府严密监督。 政府以往支持力度为“强”：北京国资公司经常获得北京市政府提供的资产注入和补贴，其中包括2022年获得的3.595亿元人民币的补贴和母公司层面1,500万元人民币的注资。惠誉评定北京国资公司的政府以往支持力度为“强”的另一个依据是，该公司享受的利好政策令其得以在发展的早期阶段设立金融服务子公司并获得政府颁发的牌照。 违约带来的社会政治影响为"中等"：作为北京市政府的主要投资控股平台，北京国资公司承担为其股东进行融资的职责。该公司管理着具有社会和经济意义的多元化投资组合，涉足领域包括医疗保健、科技、房地产开发、金融、制造业、环境保护、体育、文化和旅游业。 此外，北京国资公司代表国家持有北京市多家重要金融机构的股权。惠誉评定该公司若违约带来的社会政治影响为“中等”是因为，尽管民营企业规模较小，但亦被允许参与具有战略重要性的行业，也有代替北京国资公司职能的可能性。 违约带来的融资影响为“很强”：北京国资公司的多元化投资组合广泛分布于多个行业，且高度集中于北京及周边地区。该公司代表北京市政府持有和管理着规模可观的资产组合，其若违约将对北京市的其他政府相关企业的融资产生显著影响。 独立信用状况评估结果为'bbb-'：惠誉基于母公司层面的财务数据评定北京国资公司的独立信用状况；母公司的营收主要为股息收入，而经营成本主要为利息支出。北京国资公司的营收稳定性为“中等”，运营风险为“较强”，且依据惠誉的评级情形假设，该公司2027年的杠杆率约为11倍左右。惠誉综合以上因素评定该公司的独立信用状况为‘bbb-’。 营收稳定性为“中等”：北京国资公司的股息收入大体保持稳定，而其投资处置收入在某些年份里出现一定波动。由于母公司为一家投资控股公司，惠誉认为，投资收益是北京国资公司的主要收入来源，根据其过往记录及业务性质判定，该部分收益应为经常性收入。 运营风险抵御能力为“较强”：北京国资公司的成本动因明确，且主要成本项目波动较小。母公司的运营成本多数为利息支出，且因北京国资公司在国内资本市场的稳健信用状况而保持稳定。加之北京国资公司资本支出时间安排灵活，惠誉评定其运营风险抵御能力为“较强”。 财务状况为“中等”：惠誉基于北京国资公司“中等”的营收稳定性、较“强”的经营风险抵御能力以及'bbb(cat)' 的“中等”财务状况，并纳入杠杆率高企因素考量后，评定其独立信用状况为'bbb-'。惠誉依据其在轻度压力情景下的评级假设估计，母公司的杠杆率（以调整后债务净额与惠誉计算的EBITA之比衡量）将于2027年末升至11倍左右，对应的独立信用状况评级为‘bbb-’。2018-2022年期间母公司的杠杆率均值为5.4倍。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定北京国资公司的评级。惠誉认为，北京市政府在必要时为该公司提供特别支持的意愿较强。此外，惠誉还将政府的控制权和支持力度、北京国资公司对北京市的重要作用以及该公司若违约对政府及其他政府相关企业的影响纳入评级考虑。 惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定北京国资公司的独立信用状况为‘bbb-’，而主要基于政府相关企业评级的四个因素得出其长期外币和本币发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 如果惠誉上调对北京国资公司若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果以及对该公司以往获得北京市政府合规支持力度的评估结果，以致认为北京市政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动； - 如果惠誉上调北京市政府向北京国资公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，则可能会上调该公司的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 如果惠誉下调对北京国资公司若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果以及对该公司以往获得北京市政府合规支持力度的评估结果，或北京市政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能下调该公司的评级； - 如果惠誉下调北京市政府向北京国资公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，则可能会下调该公司的评级。 对北京国资公司发起的任何评级行动均会导致对其美元票据的类似评级行动。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 北京国资公司是北京市政府通过北京市国资委持有的一家综合性投资控股公司。作为北京市政府的投融资平台，北京国资公司承担了多种重要政府职能，并在首都的社会和经济发展中发挥独特作用。公司受市政府委托，以市场化方式推进政府的改革方案及实施经济政策，建立完善了投资、管理公司和退出的商业模式。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级