穆迪授予大唐集团（大唐地产）首次B2评级；展望稳定（完整评级公告）

香港、2021年4月22日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向大唐集团控股有限公司（大唐集团）授予首次B2的公司家族评级。 上述评级展望稳定。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师陈晨称：“大唐集团的B2公司家族评级反映了公司在广西和福建省等主要市场的运营规模不断扩大，执行能力良好。B2的公司家族评级也考虑了大唐集团与B2评级的房地产同业相近的信用指标及其充足的流动性。” “另一方面，大唐集团的地域集中度较高，融资渠道较窄，同时公司未来2-3年快速向新市场扩张令执行风险升高，这些因素制约了其B2的公司家族评级。”作为负责大唐集团的穆迪主分析师陈晨补充称。 B2的公司家族评级也考虑了大唐集团较高的合资企业风险，这降低了该公司的透明度，并提高了其或有负债的不确定性。 大唐在中国拥有超过10年的房地产开发经验，主要集中在广西和福建省。公司业务所在的城市（例如南宁和漳州）对住房的稳定需求将继续支持其合约销售。此外，大唐集团还将长三角地区确定为未来几年的重点拓展区域。该地区经济富裕，因此将可支持住房需求，从而支持大唐集团的销售增长。 穆迪预计2021年和2022年大唐集团的合约总销售额将分别增长20%和15%。这一稳固的销售业绩将支持公司未来12-18个月的流动性和收入增长。大唐集团2017-2020年总销售额的年复合增长率达到54%的强劲水平。 穆迪预计大唐集团稳定的收入增长将超过其债务增长，原因是2021和2022年公司可能会将其土地收购支出限制在可归属预售所得的50%。因此，未来12-18个月其收入/调整后债务比率将从2020年的67%改善至70%-75%。 此外，穆迪预计未来12-18个月大唐集团披露的毛利润率将从2020年的25.5%降至21%-23%，与行业趋势一致。因此，未来1-2年大唐集团的调整后EBIT/利息覆盖率将从2020年的2.9倍降至2.3-2.5倍。上述预测指标令公司家族评级符合B2的水平。 该公司的流动性充足。截至2020年底大唐集团的总现金结余为人民币57亿元，可覆盖公司同期人民币27亿元短期债务的2.1倍。 穆迪预计该公司持有的现金和预计的运营现金流将足以支付未来12个月的短期债务、承诺土地款项及分红。 环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了大唐集团股权集中于主要股东的情况。截至2020年12月31日，大唐集团大股东黄晞持有58.3%的股权。 穆迪同时考虑了：（1）该公司董事会的7位董事中有3位独立非执行董事；（2）公司根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》要求采取了其他内部治理结构和标准；（3）公司派息政策的派息率为可归属净利润的20%。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计大唐集团将保持充足的资产负债表流动性，并按计划扩大规模，同时保持节制有度的购地策略。 如果发生以下情况，大唐集团的评级可能会上调：（1）实施其业务计划并扩大运营规模，同时未牺牲其盈利能力；（2）增强财务状况，收入/调整后债务比率持续高于70%-75%，EBIT/利息比率持续高于2.5-3.0倍；（3）维持充足的流动性，现金/短期债务比率持续高于1.5倍-2.0倍；（4）实现融资渠道多元化并降低对信托融资的依赖性。 如果与合资公司相关的或有负债大幅减少或者向合资公司提供资金支持的可能性下降，这对评级也可能具有正面影响。出现这种情形的原因可能是大唐集团减少使用合资形式，或其合资项目的财务实力大幅改善。 另一方面，若发生以下情况，穆迪可能会下调其评级：（1）大唐集团的合约销售趋弱；或（2）公司加快购地，超过穆迪的预期，进而削弱其财务指标和流动性；或（3）未能改善融资渠道。 评级下调考虑的信用指标包括：（1）EBIT/利息覆盖率低于1.5倍；（2）收入/调整后债务比率低于50%-55%；或（3）流动性下降或再融资风险上升，导致现金/短期债务比率持续低于1.0倍。 如果大唐集团与合资公司相关的或有负债或者向合资公司提供资金的可能性大幅上升，穆迪可能也会下调其评级。出现这种情形的原因可能是合资项目财务实力和流动性显著恶化或者新合资项目相关投资大幅增加。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 大唐集团控股有限公司（大唐集团）于2010成立，是一家福建的房地产开发商，具有超过10年的房地产开发经验。该公司2020年收入为人民币106亿元。截至2020年底，该公司有123个房地产开发项目，在中国29个城市的总土地储备为2,040万平方米。 来源：穆迪投资者服务公司