穆迪上调世茂的评级至Ba1；展望稳定

香港、2019年9月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将世茂房地产控股有限公司（世茂）的公司家族评级从Ba2上调至Ba1。 评级展望稳定。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖表示：“评级上调反映我们预计受收入和合约销售强劲增长支撑，未来12-18个月世茂的信用指标将增强。” “此外，评级上调反映了我们预计世茂的商业地产项目、酒店和房地产管理业务的多元化收入和审慎的财务管理将有助于公司应对中国房地产行业的严峻状况。”穆迪负责世茂的主分析师杨昱颖补充道。 穆迪预计未来12-18个月世茂以收入/调整后债务比率衡量的杠杆率将从截至2019年6月的12个月的76%趋向于90%-95%，而这得益于过去1-2年强劲的合约销售情况所带来的收入稳健增长。 与此同时，未来12-18个月，世茂的利息覆盖率（按EBIT/利息覆盖率衡量）亦可能从截至2019年6月的12个月的3.9倍改善至4.5-5.0倍，原因是公司的利润率稳定。此外，世茂不断增长的非房地产开发业务收入（包括商业大厦、酒店的租金收入和其他房地产管理收入）将增强其利息覆盖率的稳定性。 世茂的销售执行记录强劲。在2018年同比强劲增长75%之后，世茂的合约销售额在2019年前8个月同比增长41%。 穆迪预计世茂未来12-18个月合约销售额将增长约20%，而支持因素包括公司庞大的可售资源（2019年下半年为人民币3,000亿元）。在信贷环境趋紧且国内房地产业的经营环境面临挑战之下，世茂强劲的市场地位和顺畅的融资渠道也令其可从持续的行业整合中获益。 此外，世茂的土地储备位置优越，这能够在未来12-18个月支持其业务增长。世茂的土地储备中，60%左右位于住房需求依然强劲的一线和二线城市。另外28%的土地储备位于佛山、肇庆等三四线城市，这些城市的经济状况普遍较好，可支持当地的住房需求。 世茂Ba1的公司家族评级反映了该公司：（1）在房地产行业周期中较强的销售执行状况；（2）良好的地域覆盖面和产品组合，土地储备多样化；（3）较大的运营规模，以合约销售额计算在全国居前的开发商的地位。该公司家族评级也反映该公司优质投资型房地产项目和酒店产生的收入不断增长，及其顺畅的国内外融资渠道记录。 另一方面，世茂的评级受公司信用指标偏弱的制约，不过未来12-18个月其信用指标有望逐步改善。 世茂的流动性状况良好。截至2019年6月底，该公司的现金/短期债务比率为163%，较2018年底的158%温和改善。 穆迪预计，该公司将通过积极的流动性管理保持良好的流动性并且维持多元化的融资渠道，而这包括境内公司债券、境外银团贷款、银行贷款和资本市场工具。 穆迪已将世茂的所有权集中度纳入考量。截至2019年8月9日，世茂的大股东许荣茂共持有该公司69.6%的股权。但公司根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求建立了内部治理结构和标准，这在一定程度上缓解了所有权较集中的相关风险。特别是，7名董事中有3名独立非执行董事，同时其董事会已成立3个委员会，并有具体的书面职权范围，以监督公司事务的特定范围。此外，审计和薪酬委员会由独立非执行董事担任主席，3个委员会中至少75%的成员是独立非执行董事。 如果出现以下情况，世茂的评级可能有上调空间：（1）保持销售增长和利润率，同时坚持严格的财务纪律；（2）保持强劲的流动性，如现金/短期债务比率超过150%；（3）改善信用指标，如调整后EBIT/利息覆盖率持续高于4.5-5.0倍，且收入/调整后债务比率持续超过95%-100%。 但是，如果出现以下情况，穆迪可能会下调该公司的评级：（1）公司为了追求业务增长放松财务纪律；（2）销售和流动性状况转弱，如现金/短期债务比率降至125%以下；（3）毛利率低于25%；（4）债务杠杆率恶化，如收入/调整后债务比率降至75%以下；或（5）利息覆盖率转弱，如EBIT/利息覆盖率持续低于3.0-3.5倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）。 世茂房地产控股有限公司（世茂）是一家在开曼群岛注册成立的国内房地产开发商，并于2006年7月在香港联交所上市。该公司开发住宅项目并持有投资型房地产项目，包括酒店。截至2019年6月底，世茂与其持股58.9%的上海A股上市子公司上海世茂股份有限公司（上海世茂）在全国101个城市共持有6,400万平方米的土地储备。上海世茂主要开发商业房地产，截至2018年6月底持有约320万平方米的土地储备。 来源：穆迪投资者服务公司