穆迪上调新城控股评级至Ba2；展望稳定

香港、2018年4月11日 - 穆迪投资者服务公司已将新城控股集团股份有限公司（Future Land Holdings Co., Ltd，601155 SH，“新城控股”）的公司家族评级从Ba3上调至Ba2。与此同时，穆迪将New Metro Global Limited的高级无抵押债务评级从Ba3上调至Ba2。穆迪将上述评级的展望从正面调整为稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任曾启贤表示：“评级上调反映了我们预计未来12-18个月新城控股的运营规模将会扩大，同时其信用指标亦有望改善。” 穆迪预计2018年新城控股的合约销售（包括合资公司的部分）同比将增长40%左右，从2017年的人民币1,260亿元升至人民币1,700-1,800亿元。这一庞大的规模可在中国住宅开发市场整合之际支持其竞争地位。新城控股的销售增长将得到公司下列因素的支撑：(1) 可售资源从2017年的人民币2,000-2,200亿元左右增至2018年的人民币4,000亿元；(2) 作为公司销售主要来源的长三角地区经济和住宅需求稳定增长。 由于过去两年销售向好，穆迪预计未来1-2年新城控股的收入规模将进一步提升。穆迪预计2018年该公司的收入（不包括合资公司的部分）将同比增长约55%-60%，达到人民币600-650亿元左右。新城控股已表示2017年底未入账销售额（包括合资公司的部分）为人民币1,290亿元，其中大部分将在未来12个月确认为收入。 穆迪预计未来12-18个月新城控股的毛利润率将维持在32%-34%左右，购地支出不会超过年合约销售额的50%。其合资公司的敞口也不会显著高于当前水平。 因此，未来12-18个月新城控股的调整后收入/债务比率和调整后EBIT/利息覆盖率（均包括合资企业的部分）将分别约为95%-100%和4.0-4.5倍。负责新城控股的主分析师曾启贤称：“该公司扩大了地域覆盖范围，并提高了非开发业务收入，因此实现了更加多元化的现金流。” 新城控股在江苏省常州本地市场的房地产开发领域有较长的稳定运营历史，并将业务扩展至长三角其他城市，从而进一步提高了地域多元化程度。2018年迄今，新城控股的销售业务已从2017年的42个城市和2016年的27个城市增至50个城市。 此外，穆迪预计新城控股非开发业务收入的增长将在一定程度上提高其利润和偿债能力稳定性。穆迪估计2018年该公司的非开发业务经常性收入（包括租金和其他收入）将从2017年的人民币10亿元进一步增至人民币15-20亿元左右，约占未来12-18个月合并调整后利息支出的50%-55%。到2018年底，新城控股运营的购物中心将从2017年的23家增至41家左右，可支撑其不断增长的非开发业务收入。 新城控股Ba2的公司家族评级反映了其强大的销售能力、不断扩大的规模以及改善的信用指标。评级亦考虑了过去几年该公司进军长三角其他城市，地域多元化程度进一步提高。 新城控股的评级考虑了公司非房地产开发业务收入不断增长，从而提高了其盈利及偿债能力的稳定性。此外，充裕的流动性也是Ba2评级的支持因素。截至2017年底，新城控股的现金结余达人民币219亿元，相当于其短期债务的156%。 但是，新城控股的评级也考虑了其易受长三角地区经济的影响，并有较大规模的合资公司业务。 穆迪并未对Ba2的高级无抵押债券评级进行向下子级调整。虽然新城控股的大多数债权在运营子公司层面，但其业务呈多元化，大量运营子公司产生现金流，并有不同业务部门从事房地产开发和房地产投资，因此缓解了结构从属风险。 新城控股集团股份有限公司主要从事住宅房地产开发，该公司于1993年由公司董事长王振华创立。 新城控股是新城发展控股有限公司（Future Land Development Holdings Limited，“新城发展”，Ba2 / 稳定）持股67.1%的子公司，也是新城集团的国内上市控股公司。新城控股直接控制集团的资产、现金流和运营。截至2017年底，新城控股的土地储备分布在全国62个城市，建筑面积约为6,740万平方米。 来源：穆迪