穆迪维持中化国际的Baa1/Baa2评级；展望稳定

香港、2021年12月9日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持中化国际（控股）股份有限公司Baa1的发行人评级。 同时，穆迪还维持下列评级： （1）Sinochem International Development Pte. Ltd. 发行并由中化国际担保的债券的Baa1的有支持高级无抵押债务评级； （2）Halcyon Agri Corporation Limited 发行并由中化国际担保的有支持次级永续证券的Baa2评级。 上述评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任、负责中化国际的主分析师鲁振懿表示：“维持评级反映了穆迪预计未来1-2年迅速增长的精细化工业务和最终母公司中国中化控股有限责任公司提供的支持将部分抵消农化业务剥离和庞大资本支出对中化国际财务状况的负面影响。” 评级理据 中化国际Baa1的发行人评级包含了该公司的个体信用质量和3个子级的评级提升，提升依据是穆迪认为必要时该公司有望通过其最终母公司中国中化控股有限责任公司得到中国政府（A1/稳定）的支持。 2021年9月16日，中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司（中国化工，Baa2/稳定）完成了向中国中化的股权转让，后者由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。由此，中化国际最终由中国中化持股54.5%并接受其管理。 3个子级的提升反映了中化国际作为发展中国中化材料科学业务的主要上市平台的地位、中化国际天然橡胶业务对中国的战略重要性以及其获得母公司支持的强劲记录。 中国中化有强大的支持能力，体现在其稳固的个体信用质量和穆迪预计必要时该公司有望得到中国政府的极高支持。按照收入计算，中国中化是全球最大的综合性化工企业之一，也是中国化工业唯一的央企，其业务遍布150多个国家/地区。 中化国际的个体信用实力得益于其多元化的业务组合、在主要业务板块的强大市场地位以及管理业务组合转型和增长的良好记录。 同时，其信用状况因大宗商品价格波动、所处市场领域竞争激烈以及财务状况一般而受到制约。 在处置农化业务之后，中化国际仍将继续受益于其依然高度多元化的业务结构，涉及高性能材料和中间体、聚合物添加剂、天然橡胶、医药健康和贸易业务等。 受有利的市场环境推动，该公司2021年前三季度业绩强劲。但是，由于化工基地建设投资导致债务增加，截至2021年9月底该公司以调整后债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率从2020年底的3.2倍减弱至3.9倍。 穆迪预计2022年中化国际的评级缓冲空间有限，其杠杆率可能进一步趋弱至5.5倍左右。这是因为该公司剥离了盈利较高的农化子公司江苏扬农化工股份有限公司并举债投资于江苏省大型精细化工新材料项目的开发。但是，随着2022年底精细化工新材料项目达产以及资本支出回落，穆迪预计该公司的财务状况将改善，2023年杠杆率降至5倍以下。 中化国际的发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 作为一家化工企业，中化国际的国内生产厂在遵守环保法规以及健康与安全方面存在很高的环境风险和较高的社会风险。但是，其环保合规和管理生产和产品安全方面的良好记录可部分缓解上述风险。 治理风险方面，中化国际为业务增长而在精细化工新材料项目开发方面有大量的资本支出，从而提高了其债务融资需求。但是，该公司通过有序的财务管理来支持业务增长和转型的记录部分缓冲了上述风险。此外，中化国际的所有权集中于其最终母公司中国中化，截至2021年11月底后者直接和间接持有中化国际54.5%的股份。中化国际作为在上海证交所上市的企业，并且由中央国资委通过中国中化进行监督，这些因素都缓冲了所有权集中的风险。 可引起评级上调或下调的因素 中化国际的稳定展望反映了穆迪预计该公司的财务杠杆率将在短期内趋弱，并于2023年恢复到适当水平，而且其对中国中化的战略重要性以及集团提供支持的能力将不会有显著变化。 鉴于中化国际的资本支出持续较高，从而可能导致财务状况转弱，穆迪在短期内上调其评级的可能性不大。但是，如果该公司的业务和财务状况改善，其评级在中期内可能上调。表明评级存在上调空间的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于3.0-3.5倍，调整后EBITDA/利息覆盖率持续高于8.0倍。 若穆迪评估母公司支持改善，即便中化国际的个体信用质量未改善，其评级也可能获得上调。 另一方面，若出现以下情况，穆迪可能会下调中化国际的评级：（1）由于大宗商品价格波动、公司未能控制风险而导致公司的贸易业务出现严重亏损，或公司发生重大安全或环境事故；或（2）大规模举债用于资本支出或收购造成杠杆水平大幅攀升。表明评级有下调压力的指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于5.0-5.5倍，且调整后EBITDA/利息覆盖率持续低于4.0倍。 若穆迪评估母公司支持减弱，即便中化国际的个体信用质量未下降，其评级也可能遭下调。 上述评级采用的主要评级方法是2019年3月发表的《化工业》。 截至2021年11月底，中化国际由中国中化持有54.5%的股份。中化国际的业务多样化，涉及高性能材料和中间体、天然橡胶、聚合物添加剂、医药健康和贸易等。 该公司2020年总收入和总资产分别约为人民币542亿元和559亿元。 来源：穆迪投资者服务公司