穆迪向扬州经开授予首次Ba1评级

香港、2019年6月14日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向扬州经济技术开发区开发总公司（扬州经开）授予首次Ba1的公司家族评级。 同时，穆迪向扬州经开拟发行的美元高级无抵押票据授予Ba1评级。 评级展望稳定。 扬州经开计划将票据发行募集资金用于一般企业用途。 评级理据 扬州经开Ba1的公司家族评级综合了：（1）b1的基础信用评估（BCA）；（2）穆迪对其在必要时获中国政府（A1/稳定）支持的可能性评估为“强”，对政府的依存度评估为“高”，因而其公司家族评级在BCA基础上计入3个子级的提升。 穆迪的支持评估反映了扬州经开在开发扬州经济技术开发区（开发区）中的重要作用、公司最终由扬州市政府100%所有以及以往获得政府强大支持的记录。 扬州经开以往主要从事两项业务：（1）土地一级开发；（2）作为代表政府的代理人在开发区进行基础设施建设。自2019年起，扬州经开还承担开发区内的保障房建设。 扬州经济技术开发区始建于1992年，2009年升级为国家级经济技术开发区。目前中国共设立219个国家级经济技术开发区。这些开发区可受益于有利的外资政策。 扬州经济技术开发区在扬州的产业升级中发挥重要作用，也是扬州市的经济发展动力。例如在2017年占扬州市进出口总量的21%，在扬州10区招商引资中排名第一。 上述支持评估还考虑了扬州经开是扬州市第二大的政府所有实体，2018年底的国内未偿付债券余额高达人民币127亿元，若其违约可能产生声誉及蔓延风险。 因此，穆迪认为中央政府将支持扬州市和江苏省政府可能为防止扬州经开违约做出的相关努力，从而避免国内金融市场遭到冲击。上述支持可能采取多种形式，包括政府补贴、资本或资产注入、政策性银行和国有银行贷款。 高依存度反映义乌市国资运营公司和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 扬州经开的BCA主要反映了：（1）公司在开发区内一级土地开发、基础设施和保障房建设的垄断地位；（2）公司的投资和偿债持续获得的强有力的政府资金支持；（3）公司顺畅的国内融资渠道。 扬州经开在开发区一级土地开发和基础设施建设有垄断地位。2019年开始获政府任命为承担开发区保障房项目的唯一平台。 2013-2018年扬州经开每年平均收到来自政府的人民币40亿元左右的现金拨款，具体方式包括经营补贴、注资和项目回购。然而，由于项目完成的时间不同，政府现金拨款的差异很大。例如，2016年、2017年和2018年公司分别收到人民币20亿元、人民币40亿元和人民币90亿元左右的现金拨款。 穆迪预计2019年扬州经开将收到政府人民币30亿元左右的现金拨款。 扬州经开的BCA受到其庞大的投资需求，以及对扬州市其他国有企业的大量对外担保和贷款所制约，后者带来大量或有负债。 截至2018年底，扬州经开的对外担保占其调整后总债务的33%左右，对其他国企的贷款占其总资产的32%左右。虽然交易对手都是国有企业，且大部分担保和贷款都是由市政府授权，但由于交易对手的信用状况缺乏透明度，因此上述状况提高了扬州经开的的风险。 由于进行基建投资并对扬州市其他国企贷款，因此穆迪估计扬州经开的调整后总债务将从2016年底的人民币220亿元增至2018年底的人民币290亿元。穆迪预计2019年底扬州经开的债务将维持在人民币300亿元左右。 2018年底扬州经开持有约人民币30亿元现金和现金等价物。计入2019年人民币30亿元左右的政府现金拨款，这些现金资源足以覆盖人民币35亿元的投资计划及约人民币12亿元的预计现金利息支出。 作为扬州市的主要地方国企，扬州经开在境内债务资本市场有顺畅的融资渠道，来自国内银行的融资渠道多元化。穆迪预计扬州经开将能实现未来12个月约人民币52亿元到期债务的再融资。 稳定的评级展望反映了：（1）中国A1主权评级的稳定展望；（2）穆迪预计扬州经开将持续获得的强有力的政府支持。 若发生以下情况，穆迪可能会上调该公司的评级：（1）扬州经开获得政府支持的可能性上升；及/或（2）穆迪上调扬州经开的BCA。 如果扬州经开的业务或财务状况改善，例如来自政府的现金流的稳定性和可预见性提高，以及对扬州市其他国企的贷款和担保大幅下降，穆迪可能上调扬州经开的BCA。 表明BCA有上调可能的信用指标包括：（1）调整后债务持续下降，和/或调整后债务/资本比率持续降至50%以下；和/或（2）调整后（非政府相关交易产生的运营资金+政府现金支付+利息）/利息比率持续升至5.0倍以上。 若发生以下情况，穆迪可能会下调该公司的评级：（1）扬州经开获得政府支持的可能性下降；和/或（2）穆迪下调扬州经开的公司的BCA。 如果扬州经开的业务或财务状况显著恶化，例如来自政府的现金流少于穆迪预期、投资计划规模远大于穆迪预期；以及对扬州市其他国企的贷款和担保持续增加，则穆迪可能下调扬州经开的BCA。 表明BCA有下调压力的信用指标包括：（1）调整后债务/资本比率持续升至65%以上；和/或（2）调整后（非政府相关交易产生的运营资金+政府现金支付+利息）/利息比率持续降至3.5倍以下。 上述评级所采用的主要方法是2016年10月发表的《商业与消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 扬州经济技术开发区开发总公司由扬州市政府全资所有。 该公司受扬州政府委托从事扬州经济技术开发区的开发与运营活动，主要包括基础设施建设、土地一级开发以及保障房建设。 2018年，该公司总资产和收入分别为人民币431亿元和人民币18.7亿元。 来源：穆迪投资者服务公司