标普：因流动性水平恶化，神州租车评级下调至“CCC”；展望负面（完整评级公告）

• 由于借款人在持续观望神州租车的股权结构变化和经营状况，因此公司在获得银行贷款展期及新增授信方面可能面临着更大的挑战，流动性压力随之上升。 • 该中国租车公司其余的流动性来源为出售二手车所得及经营性现金流，但这或难以满足其在未来12个月内的偿债需求。 • 2020年4月27日，标普全球评级将神州租车的长期主体信用评级及其优先无抵押美元债券的长期债项评级从“B-”下调至“CCC”。我们将所有评级移出信用观察名单。我们曾于2020年4月7日将评级列入负面信用观察名单。 • 负面展望反映我们认为，未来12个月内，神州租车的流动性水平可能进一步弱化，从而可能导致其难以偿还短期债务。 香港，2020年4月28日—标普全球评级4月27日宣布，对神州租车有限公司（神州租车）采取上述评级行动。 因银行融资环境弱化，神州租车的流动性渠道收窄。 由于银行在持续观望神州租车的股权结构变化和经营表现，因此公司可能在为其现有银行贷款安排展期及获得新增授信方面面临挑战。因此，神州租车可能面临较高的银行贷款偿还压力，并有其他债务即将到期。这将进一步收窄其偿还将于2021年2月到期的3亿美元（约合21亿元人民币）优先无抵押债券的流动性缓冲空间。 神州租车其余的流动性来源（即出售二手车所得及经营性现金流）恐难以满足其偿还到期债务所需。 神州租车计划在2020年出售30,000-35,000辆二手车或将为公司在经营性现金流之外提供一定流动性。我们注意到，在国内汽车销量下滑的背景下，二手车市场目前仍保持韧性。但是，公司的出售计划仍存在不确定性，包括出售价格以及能否成功卖出。另外，由此增加的流动性来源或无法满足其在2021年3月前12个月内的偿债需求。 在股东神州优车出售神州租车股份后，能否获取资金仍是神州租车面临的关键问题。 在华平投资（Warburg Pincus LLC）通过Amber Gem Holdings Ltd.收购神州租车股份，导致后者股东发生变化后，神州租车在资本市场和银行的融资能力能否改善仍将是关键问题。4月16日神州优车股份有限公司（神州优车）宣布计划向华平投资出售神州租车股份。新的潜在最大股东所采取的缓解市场担忧公司治理问题的行动，或为神州租车提供资金的举动或将有助于重建市场对神州租车的信心。 神州优车出售神州租车股份，还可能导致神州租车美元债券的控制权变更条款被触发的风险上升，从而可能使公司陷入需马上偿还债券的境地。在神州优车完成与Amber Gem的第二批股份收购交易后，神州优车和联想控股股份有限公司在神州租车的合计持股比例或将降至35.4%，接近触发控制权变更条款的35%的分界水平。 负面展望反映我们认为，神州租车或没有足够的流动性来应对未来的偿债所需。由于与银行的关系弱化，公司为其2021年2月到期的美元债券安排再融资的途径更加有限。 若未来六个月神州租车的流动性恶化或其为即将到期的债务（特别是2021年2月到期的大额一次性偿还债务）安排再融资的能力没有改善，我们就可能下调其评级。若公司的经营状况、现金流产生（来自出售二手车所得或租车业务收入）或与银行关系进一步弱化，则前述情况就可能发生。 若公司在资本市场的融资能力改善、与银行的关系好转，或获得大规模资金注入，从而增强其流动性水平，使得公司能够满足偿还短期债务所需（包括美元债），那么我们就可能上调其评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级