标普：重组马钢集团将强化中国宝武的市场地位

香港，2019年6月5日—标普全球评级今日表示，中国宝武钢铁集团有限公司（中国宝武; A-/稳定/-）对马钢（集团）控股有限公司（马钢集团）的重组将强化其在国内的市场地位。我们认为，此次重组是中国宝武战略扩张的一部分，同时也不会导致其杠杆水平上升。 通过此次并购重组，中国宝武的粗钢产能将从每年7000万吨左右提高至约9000万吨，成为全球第二大钢厂，排在年产能1.14亿吨的ArcelorMittal S.A.之后。中国宝武的总产能目标为每年1亿吨。本次并购有望将中国宝武的市场份额从2018年的约7%提高至8%-9%，同时应有助于提升其产品的多元化程度。鉴于过往整合被收购实体的良好记录，中国宝武此次应还能从合并双方的销售网络和原材料整体采购中实现协同效应。 我们认为，中国宝武扮演了重要央企的角色，为中国政府的钢铁行业整合计划提供支持。2016年宝钢集团吸收合并武钢集团，表明了政府支持钢铁行业重组的决心。马钢集团51%的股权无偿划转给中国宝武，响应了中国政府提升钢铁行业集中度的指导意见。意见指出到2025年，中国钢铁产业前10大企业产能集中度将达60%以上，其中包括8000万吨级的钢铁集团三至四家。 我们预计此次收购不会导致中国宝武的杠杆率上升。得益于过去几年钢铁价格回升期产生强劲的现金流，中国宝武的2018年公布债务较2017年末减少了420亿元。此外，我们认为马钢集团的债务负担中等。根据马钢集团的2018年年报，该集团的调整后债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率约为2倍。按比例计算，我们预计本次收购后中国宝武的债务对EBITDA的比率将依然低于3倍（触发评级下调的分界水平）。 2019年6月3日，中国宝武公告，与安徽省国有资产监督管理委员会签署无偿划转协议，安徽省国资委会将马钢集团51%股权无偿划转给中国宝武。该交易尚未获得中央国资委的批准和反垄断审查核准。中国宝武可能获得中国证监会和香港证监会的豁免，免除其对马钢集团旗下上市子公司马鞍山钢铁有限公司的要约收购义务。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级