鹏元国际确认中国'AA/A-1+'主权评级；展望稳定

2021年9月16日，中国香港。鹏元国际已确认中国基于国际刻度的长期外币主权信用评级'AA'和短期本币和外币主权信用评级'A-1+'，中国长期本币主权信用评级与其长期外币主权评级保持一致同为'AA'。 同时，我们还确认以下七笔中国财政部发行的美元主权债券'AA‘的评级： 1. 2023年10月19日到期的5年期15.0亿美元主权债券 2. 2028年10月19日到期的10年期10.0亿美元主权债券 3. 2048年10月19日到期的30年期5.0亿美元主权债券 4. 2023年10月21日到期的3年期12.5亿美元主权债券 5. 2025年10月21日到期的5年期22.5亿美元主权债券 6. 2030年10月21日到期的10年期20.0亿美元主权债券 7. 2050年10月21日到期的30年期5.0亿美元主权债券 评级展望均为稳定。 中国的评级反映其经济规模庞大且多元化，经济增长强劲且具有韧性，货币体制和普遍制度高效，以及外部头寸风险极低。但上述评级也受到中国相对较低的人均收入以及大量潜在或有负债的制约。 中国经济持续从新冠肺炎疫情冲击中稳步复苏，这主要得益于中国成功遏制新冠疫情和支持性财政政策减轻了不利因素带来的影响，支持经济复苏。由于全球性供给替代效应，中国的经常账户余额在疫情期间保持强劲，这也促进了中国经济实现稳健增长。虽然积极的财政政策导致2020年中国的债务负担和财政赤字增加，但我们预计，随着经济的复苏和审慎的财政扩张，中国未来两年财政状况将有所改善。 中国的制度和政策在应对关键挑战时持续具有适应性和有效性，这些挑战包括规模较大的政府或有负债、劳动力的人口缺口以及与美国等主要经济体的地缘政治的紧张关系。我们认为，中国加快实施一系列促进创新、推动绿色发展和进一步开放国内市场的结构性改革，将提高经济效率并支持经济长期增长。 根据我们更新的《主权信用评级方法论》，我们将中国的长期本币主权信用评级与长期外币主权信用评级统一为'AA'，因为我们认为，对于投资级评级的主权国家来说，其偿还本币或外币债务的能力和意愿通常是没有区别的。此外，中国的外部基本面非常强劲，体现在其国际收支连续出现顺差和正值净国际投资头寸。中国还具有充裕的外汇储备，并且其外币债务负担极低。上述因素均表明，中国有同样的意愿和能力来偿还其外币债务和本币债务。 主要信用要点 经济持续快速复苏且预计在后疫情时期仍将保持强劲。虽然2020年疫情对中国经济产生了实质性的影响，但由于有效的疫情防控措施和及时的财政支持，中国经济复苏已经走上正轨。随着中国经济增长从依靠出口和投资拉动转向依靠消费拉动，预计中国的实际GDP增长率将从2020年较低的2.3%反弹至2021年的8.6%。我们预计2021年之后中国经济增速将适度放缓，部分原因是政府政策转向更高水平的经济增长质量目标，但我们预计其增速仍将高于其他全球重要经济体。 财政状况随着经济的好转而改善。为了应对新冠疫情的冲击和重振经济，2020年一般政府债务和财政赤字大幅增加，导致财政状况出现一定程度的恶化。随着经济稳步复苏，我们预计财政政策的支持将逐渐减弱，财政刺激措施将逐步退出，以确保后疫情经济复苏的可持续性。根据我们的计算，2021年一般公共预算赤字占国内生产总值的比重将从2020年的8.6%降至7.8%。然而，2021年一般政府债务净额占国内生产总值的比重预计将保持在42.6%左右的水平，表明政府债务负担将保持适度。 疫情在全球蔓延期间，外部头寸仍保持强劲。 由于出色的出口表现和服务贸易逆差的缩小，中国的经常账户余额在疫情蔓延期间保持盈余。鉴于中国出口仍然强劲，预计2021年经常账户盈余将保持在2%的水平，但随着国际商品供应链逐步恢复，预计之后经常账户盈余将有所下降。2020年中国的国际投资净头寸仍然强劲，占经常账户支出的比重为78.5%。中国仍然是主要的外部债权国，其外部债务负担非常低，我们认为这是一个关键的评级优势。此外，由于中国拥有大量的外汇储备和采用保守的借贷模式，其外部流动性风险仍然极小。我们预计中国的基本国际收支在未来三年将保持盈余，并且外币短期外债与可用外汇储备的比率仍将低于30%。 尽管面临诸多挑战，但国家制度和政策仍持续有效。不断上升的杠杆率仍是中国政府最关注的问题。疫情期间中国的货币扩张政策相对保守，特别是与美国激进的货币政策相比。我们估计宏观杠杆率在2020年上升至271.6％之后，将在2021年回落至270.4%，并且2021至2024年期间居民消费价格指数（CPI）将稳定保持在3%左右，这反映了国家货币制度将持续具有适应性和有效性。虽然未来中美紧张关系仍可能加剧，但我们认为中国加强“双循环”的发展新战略将有助于缓解地缘政治风险，提升经济长期增长潜力。 评级展望 稳定的评级展望反映了我们的如下观点：中国的增长潜力保持强劲；随着财政支持逐渐减弱，财政状况将改善；制度和政策在应对关键挑战时具备适应性和有效性。 如果财政状况因债务负担增加而显著恶化，或政府采取激进的信贷扩张来刺激经济增长，则可能导致金融稳定风险增加并抑制经济的可持续发展。此类情况下，我们将下调中国的主权评级。 如果中国在优化其制度和政策方面取得有效进展，特别是强化治理、完善政府和市场的分工、提高重要统计数据的有效性和质量；或在促进经济增长方面取得结构性改革进展，同时降低金融稳定性风险。这种情况下，我们将上调中国的主权评级。 注： 1、上述评级均为主动评级。 2、本文译自英文版新闻稿。若有分歧，以英文版为准。 来源：鹏元国际