惠誉确认成都交投的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 17 May 2024: 本文章英文原文最初于2024年5月17日发布于：Fitch Affirms Chengdu Communications Investment Group at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认成都交通投资集团有限公司（Chengdu Communications Investment Group Corporation Limited，成都交投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。 惠誉同时确认成都交投票息率2.2%、2024年到期6亿美元高级无抵押票据以及票息率4.75%、2027年到期3亿美元高级无抵押票据的评级为'BBB+'。 惠誉将成都交投视作成都市的主要政府相关企业。该公司的发行人违约评级是基于，该公司在成都市公共交通开发与运营方面所发挥的政策性职能。公共交通对中国西部省份四川省省会成都市的经济发展具有重要的战略意义。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“极有可能” 惠誉认为，成都市政府极有可能在必要时向成都交投提供额外支持，这反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为35分（最高得分为60分）。这主要反映出，惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素的评估结果。 支持责任 决策和监管“很强” 成都市国有资产监督管理委员会（成都市国资委）是成都交投的实际决策者，对成都交投持有90%的股权。四川省财政厅是成都交投的被动股东，持有成都交投10%的股权。成都市政府任命成都交投的高级管理层，紧密地控制该公司的战略规划、投融资活动以及政策项目（尤其是市政交通开发）的实施。此外，成都市政府还要求成都交投定期报告该公司的关键运营和财务业绩。 支持先例“强” 成都交投自成立以来一直得到成都市政府的支持，以促进成都市重大交通基础设施建设项目的投资。政府支持形式多样，包括土地出让金返还、政府债券、财政专项资金、项目补助以及运营补贴。 2019至2023年间，成都交投年均获得财政拨款120亿元人民币，用于承建铁路投资及交通设施建设等政策性项目。可观的财政支持助力成都交投降低对债务的依赖度，并稳定其财务杠杆。 支持动机 维持政府政策职能“强” 成都交投是成都市承建交通运输相关项目（包括市政公路、铁路和机场投资）的主要政府相关企业。由于成都市是全国七个超大城市之一、人口超过2,000万，前述项目提升了成都市的互联互通水平且具有高度的战略重要性。 惠誉预期，若成都交投违约可能导致前述项目延期并可能对当地经济造成长远影响。该评估结果的制约因素在于，若成都交投违约，成都市其他政府相关企业和四川省级交通运输平台可作为替代选择。 蔓延风险“强” 成都交投是成都市国资委下属最大的政府相关企业之一。该公司凭借其与主要全国性金融机构和地方性银行的紧密关系为重点交通基础设施项目提供融资。此外，该公司还是境内市场活跃的债券发行人且资本市场融资稳固。成都交投没有出现财务紧张的情况。尽管如此，惠誉认为，成都交投若违约将影响成都市其他政府相关企业的融资渠道和融资成本。 独立信用状况 惠誉评定成都交投的独立信用状况为‘b’，反映出该公司风险状况“中等”、财务状况‘b’。惠誉基于成都交投相较于具有相似风险状况的同业在杠杆水平和流动性状况方面的相对位置，将成都交投的独立信用状况定位于'b'类别独立信用状况的中位。 风险状况：“中等” 惠誉评定成都交投的风险状况是该公司收入风险、支出风险，以及负债和流动性风险的评估结果均为“中等”的综合结果。 收入风险：“中等” 惠誉评定成都交投的收入风险是基于，该公司需求特征、定价特征的评估结果均为“中等”。该公司的收入来源多元化，且地域分布和客户存在一定程度的集中度。尽管如此，对成都交投服务的需求仍将受到成都市稳健的经济增长和人口持续流入的支撑。 支出风险：“中等” 惠誉评定成都交投的支出风险是基于，该公司运营成本与供应风险、投资规划的评估结果均为“中等”。成都交投具有明确的成本驱动因素，且波动性适度。成都交投的互联互通水平发达，原材料或劳动力供应不受到明显的限制，进而为该公司的充足供应管理提供了支持。 负债和流动性风险：“中等” 惠誉评定成都交投的负债和流动性风险是基于，该公司债务特征、流动性特征的评估结果均为“中等”。该公司的债务到期状况较为平均——截至2023年末，该公司加权平均债务期限超过四年。短期债务（包括需将到期长期债券的本金）占总债务的20%左右，与历史均值持平。 财务状况'b' 成都交投'b'的财务状况主要是基于，惠誉预期，鉴于成都交投的投资规划，到2028年末其净杠杆率将可能升至约30倍，略高于过去五年约25倍的均值。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定成都交投的评级，反映出成都市政府对该公司的决策与监管、政府支持先例以及政府支持动机的评估结果。惠誉认为，政府极有可能在必要时向成都交投提供额外支持。此外，评级还考虑到惠誉基于《公共政策营收支持企业评级标准》对该公司独立信用状况的评估结果。 关键评级假设 惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2018至2023年历史数据以及惠誉2024至2028年的情景假设： - 得益于对成都交投交通运输服务的持续需求，2024至2028年间该公司经营性收入年均增长率约为2%； - 考虑到经常性支出稳步增长且可变成本随营收增长而波动，2024至2028年间经营性支出年均增长率约为2%； - 考虑到成都交投的投资计划，其债务平均增长率约为8%。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对成都市政府向成都交投提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 成都市政府对成都交投的决策或监管减弱，政府支持先例记录的一致性下降，成都交投维持政府政策职能的评估结果减弱，或蔓延风险的影响趋弱； - 若成都交投的独立信用状况严重弱化，这可能来自于杠杆显著上升、流动性趋弱导致的财务状况恶化，或者是风险状况评估弱化。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对成都市政府向成都交投提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 成都市政府支持先例记录的一致性增强，成都交投维持政府政策职能的评估结果增强，或蔓延风险的影响趋强； - 如果成都交投的财务状况显著改善。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 成都交投成立于2007年。自成立以来，该公司在成都市政府授权下发挥该市公共交通开发与运营的战略作用。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级