穆迪下调中国华融的评级至Baa3；展望稳定

香港、2023年4月14日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中国华融资产管理股份有限公司 (中国华融) 的长期本币和外币发行人评级从Baa2下调至Baa3，同时将中国华融的本币和外币短期发行人评级从P-2下调至P-3。 此外，穆迪将中国华融境外融资平台 (包括Huarong Finance 2017 Co., Ltd、Huarong Finance II Co., Ltd 和 Huarong Finance 2019 Co., Ltd) 的长期有支持高级无抵押债务评级从Baa3下调至Ba1，并将其长期有支持高级无抵押中期票据计划评级从 (P) Baa3下调至 (P) Ba1。穆迪也将 Huarong Finance 2019 Co., Ltd 的短期有支持高级无抵押中期票据计划评级从 (P) P-3下调至 (P) NP。 这3家境外融资平台所设立的中期票据计划下所发行的票据由中国华融国际控股有限公司 (华融国际) 提供担保，并由中国华融提供的维好协议支持。 中国华融及其境外融资平台的主体评级展望为稳定。今日的评级行动结束了穆迪于2023年3月22日启动的下调观察。 受影响的评级列表请见本新闻稿最后部分。 评级理据 今日的评级行动反映因其盈利能力、资本和资产质量在2022年出现恶化，中国华融的个体信用评估从b3下调至caa1。中国华融披露2022年归属于公司股东的净亏损达人民币276亿元，原因主要是权益类投资的公允价值变动损失、信用减值损失增加以及来自收购重组类不良债权资产的收入下降。穆迪认为2022年的大幅亏损反映出中国华融风险管理的弱点，这是今日评级行动的主要驱动因素之一。 展望稳定反映穆迪预计未来12-18个月内中国华融将能维持业务运作并且保持充裕的流动性，这缓解了公司在盈利能力、资本状况和资产质量面临的压力。 中国华融Baa3的长期发行人评级包含caa1的个体信用评估、穆迪对中国中信集团有限公司 (A3/稳定，基础信用评估ba1) 提供中等水平支持假设带来的1个子级的提升，以及穆迪对中国政府 (A1/稳定) 提供极高水平的支持假设和中国华融及中国政府之间极高水平的依存度带来的6个子级的提升。 穆迪预计未来12-18个月较高的减值损失将继续制约中国华融的盈利能力。虽然因金融资产公允价值损失减少以及减值损失下降，2022年下半年归属于公司股东的净亏损从2022年上半年的人民币189亿元收窄至人民币87亿元，穆迪预计公司的资产质量及其减值资产的拨备覆盖率水平仍将继续面临压力。此外，公司盈利能力在2022年获得了多项一次性收益的支撑，包括已经出售的金融子公司录得的人民币56亿元利润，以及人民币27亿元的汇兑收益和出售投资性物业带来的人民币13亿元收益。 由于2022年公司的股本基础遭到侵蚀，在没有股权融资的情况下，穆迪预计未来12-18个月中国华融的核心一级资本比率仍将面临较高压力。截至2022年底，中国华融归属于母公司股东的权益 (不含无固定期限资本证券) 已从2021年底的人民币593亿元降至人民币271亿元。因此，按穆迪口径计算，2022年底集团合并层面有形普通股/受管理有形资产比例从2021年底的3.67%下降至2.79%。 中国华融报告的2022年底母公司层面的总资本充足率为15.07%，公司在年内发行了人民币300亿元二级资本工具以及人民币199亿元无固定期限资本债券 (一级资本工具) 。金融资产管理公司资本管理办法对金融资产管理公司的资本充足率与杠杆率提出了一系列要求，包括母公司层面核心一级资本充足率不得低于9.0%、一级资本充足率不得低于10%，以及总资本充足率不得低于12.5%。 此外，3月16日，中国华融宣布已将其所持中国光大银行股份有限公司 (光大银行，Baa2/稳定，基础信用评估ba2) 的140,186,860张可转债转换为该银行的普通股，转换价格为人民币3.35元每股。此次转股后中国华融在光大银行的持股比例为7.08%。 穆迪认为中国华融的资产质量将继续受到其信用风险敞口和金融资产投资的制约。公司的不良资产收购重组业务对房地产开发商和其他企业借款人有较大的信用敞口，在此业务模式下，公司通过与原债权人和债务人签署重组协议获取固定回报。截至2022年底，公司在收购重组业务模式下对房地产和建筑业的敞口分别为人民币1,193亿元和人民币299亿元，分别占中国华融合并总资产的12.5%和3.1%。 截至2022年底，第三阶段资产占其收购重组类不良债权资产的比例从2021年底的17.6%升至37.1%。虽然由于大规模资产处置和核销，2022年下半年中国华融的第三阶段资产规模基本持平，但穆迪认为其对房地产开发商的敞口将继续面临压力，因为许多民营开发商仍未脱困。截至2022年底，这些第三阶段资产的拨备覆盖率从2021年底的47.1%和2022年6月底的36.3%降至33.8%。 除不良资产管理业务的信用风险敞口外，中国华融还持有大量以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产投资，这些投资的公允价值对资本市场的波动较为敏感。此外，该公司按摊余成本计量的金融资产投资中，有很大一部分已经减值。 穆迪预计虽然中国华融的财务指标有所削弱，但依托其国有背景，未来12-18个月内其仍有望继续保有商业银行授予的大量信贷额度。此外，穆迪预计中国华融将向其境内外子公司的资金和流动性提供支持。 关联方支持水平为中等这一假设反映中信集团作为中国华融最大股东的地位，以及前者在中国华融的监督和管理方面所发挥的作用。不过，中信集团对中国华融并不实施并表。 极高水平的政府支持假设反映中国华融由中国财政部间接控制，以及该公司对于中国不良资产管理市场的重要性。中国政府帮助中国华融在2021年12月向5家投资机构者募集了股权资本，并且为中国华融协调了资金支持，帮助公司偿还到期债务，这体现了政府提供支持的意愿。穆迪预计政府将继续向中国华融提供支持。 中国华融境外融资平台 Huarong Finance 2017 Co., Ltd、Huarong Finance II Co., Ltd 和 Huarong Finance 2019 Co., Ltd 的 (P) Ba1长期有支持高级无抵押中期票据计划评级和Ba1长期有支持高级无抵押债务评级考虑了： (1) 华融国际caa3的个体信用评估； (2) 8个子级的提升，依据是穆迪认为该公司有望得到中国华融的支持并通过母公司获得中国政府的间接支持。 caa3的个体信用评估反映了华融国际的资本充足性和盈利能力较低，资产质量面临压力，并且资金来源和流动性状况转弱。 中国华融的长期发行人评级与这些境外融资平台的长期债务评级之间存在一个子级的差异，反映了维好协议在执行程序方面不同于明确的担保。 环境、社会和治理 (ESG) 因素 中国华融的ESG信用影响分数为CIS-5 (极度负面) ，治理因素发行人状况分数为G-5 (极度负面) ，反映出治理风险对其评级有重大影响。前期的公司治理和内控问题导致其在2020年和2022年出现大幅亏损。 可引起评级上调或下调的因素 若能实现以下几项，则穆迪可能会上调中国华融的评级：有明确证据表明中信集团或中国政府对该公司的支持有所加强，包括向中国华融注入股权资本，或穆迪认为中国华融的个体信用评估出现可持续的重大改善。 若能实现以下几项，则穆迪可能会上调中国华融的个体信用评估：公司通过处置子公司或进行股权融资显著增强其资本基础，其有形普通股/受管理有形资产比例上升且持续高于4.0%；公司所有资本充足率和杠杆率指标均符合最低监管要求；由于加强风险控制以及降低风险偏好，其资产质量和盈利能力显著改善；公司资金和流动性保持充足。 如果穆迪认为中信集团或中央政府的支持力度下降，或者公司的个体信用评估趋弱，则穆迪可能会下调中国华融的评级。 表明中国华融的个体信用评估可能下调的指标包括未来12-18个月内其盈利能力仍然疲弱，净亏损仍高于公司平均资产的1%；其信用质量继续趋弱；或公司资金和流动性恶化。 如果中国华融的长期发行人评级发生变化，或穆迪认为中国华融支持其境外子公司的能力和意愿发生变化，则中国华融境外融资平台的评级可能发生变化。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年11月发表的《财务公司评级方法》。 中国华融资产管理股份有限公司总部位于北京。截至2022年底，其合并总资产为人民币9,553亿元。 受影响评级列表 评级下调： ..发行人：中国华融资产管理股份有限公司 ....短期发行人评级 (外币) 从P-2下调至P-3 ....短期发行人评级 (本币) 从P-2下调至P-3 ....长期发行人评级 (外币) 从Baa2下调至Baa3 ....长期发行人评级 (本币) 从Baa2下调至Baa3 ..发行人：Huarong Finance 2017 Co., Ltd ....高级无抵押中期票据计划评级 (本币) 从 (P) Baa3下调至 (P) Ba1 ....高级无抵押常规债券评级 (本币) 从Baa3下调至Ba1 ....高级无抵押常规债券评级 (外币) 从Baa3下调至Ba1 ..发行人：Huarong Finance 2019 Co., Ltd ....其他短期票据评级 (外币) 从 (P) P-3下调至 (P) NP ....其他短期票据评级 (本币) 从 (P) P-3下调至 (P) NP ....高级无抵押中期票据计划评级 (外币) 从 (P) Baa3下调至 (P) Ba1 ....高级无抵押中期票据计划评级 (本币) 从 (P) Baa3下调至 (P) Ba1 ....高级无抵押常规债券评级 (本币) 从Baa3下调至Ba1 ..发行人：Huarong Finance II Co., Ltd ....高级无抵押中期票据计划评级 (本币) 从 (P) Baa3下调至 (P) Ba1 ....高级无抵押常规债券评级 (本币) 从Baa3下调至Ba1 展望调整： ..发行人：中国华融资产管理股份有限公司 ....展望由评级观察调整为稳定 ..发行人：Huarong Finance 2017 Co., Ltd ....展望由评级观察调整为稳定 ..发行人：Huarong Finance 2019 Co., Ltd ....展望由评级观察调整为稳定 ..发行人：Huarong Finance II Co., Ltd ....展望由评级观察调整为稳定 来源：穆迪投资者服务公司