惠誉确认西安城投的评级为'BBB'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 29 August 2019: 本文章英文原文最初于2019年8月22日发布于 Fitch Affirms Xi'an Municipal Infrastructure Construction at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认西安城市基础设施建设投资集团有限公司（西安城投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。惠誉同时确认西安城投高级无抵押债券的评级为'BBB'。该债券构成西安城投的直接、无条件、非次级、无抵押债务，且与该公司所有其他债务处于同等受偿顺序。 惠誉根据其政府相关企业评级标准对西安城投进行评级，反映了该公司由政府全资拥有，受到政府的有力控制及大力支持，且其违约将给政府带来的社会政治影响为中等、融资影响为很强。 西安城投是西安市政府于2000年批准成立的城市发展商，为西安市的天然气供应和供热、公共交通及城市基础设施建设发挥着重要作用。此外，该公司是西安市政府社会保障性住房项目的统贷平台，过去几年从国家开发银行（A+/稳定）获得大量贷款。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：西安城投由西安市政府全资拥有，其董事会成员由政府任命，重要活动（包括战略发展、收购、处置、长期规划、重大资本支出及融资计划）须经政府批准。该公司的经营和融资活动亦受政府监管。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：西安城投是西安市的主要政府相关企业，一直获得政府的大力支持。自成立以来直至2018年末，该公司获得政府资本注入逾600亿元人民币，约占其总资产的36%。此外，2018年该公司获得政府补贴逾36亿元人民币，占其营收的30%。惠誉预计该公司将继续获得政府支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：西安城投是西安市的主要政府相关企业，在西安市从事天然气供应、供热、公共交通及城市基础设施建设——这些业务由该公司的子公司经营。西安城投违约可能不会导致其业务活动立即中断，给政府带来的社会政治影响程度为中等。 违约带来的融资影响为“很强”：西安城投是西安市最大的政府相关企业，过去几年从银行、金融机构及境内外债务资本市场获得大量融资。该公司若违约将损害政府的声誉，并对西安市政府下属其他企业的融资产生负面影响。政府避免该公司违约的意愿很强。 独立信用状况为'b'：西安城投的独立信用状况受到该公司高债务杠杆率的制约——2018年末净债务与EBITDA的比率低于26倍。鉴于公交车、天然气和供热的价格受政府管控，惠誉评定西安城投的营收稳定性（影响营收波动性的需求和定价特征）为“较弱”。惠誉评定该公司的运营风险为“中等”；财务状况为“较弱”，因其杠杆率高企。惠誉预计，未来两到三年西安城投的债务杠杆率将保持在与目前相似的水平——尽管政府持续提供的财务支持将缓解其疲弱的信用状况。 评级推导摘要 惠誉根据其政府相关企业评级标准对西安城投进行评级，反映了该公司由西安市政府拥有和监督，以往获得政府支持的力度为强，若违约将带来的社会政治影响为中等、融资影响为很强。鉴于这些因素，政府在西安城投需要时向其提供特别支持的意愿较强。 惠誉根据其政府相关企业评级标准下的四大因素及公共服务类营收支持企业评级标准下'b'的独立信用状况得出西安城投的发行人违约评级。 评级敏感性 如果惠誉关于西安市政府向西安城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，将可能导致该公司的评级变化。 如果惠誉上调对西安城投违约带来的社会政治影响的评估结果及该公司获得政府支持力度的评估结果，将可能触发对该公司的正面评级行动。如果惠誉下调对西安城投违约带来的社会政治影响和融资影响的评估结果或对该公司以往和预期获得政府支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，将可能导致惠誉下调该公司的评级。 西安城投独立信用状况的改善也可能会对该公司的评级产生影响。 西安城投发行人违约评级如发生任何变化将导致上述债券的评级发生相似幅度的变化。 来源：惠誉评级