惠誉发布绍兴柯桥国资‘BBB’的首次发行人违约评级（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 13 Jan 2022: 本文章英文原文最初于2022年1月12日发布于：Fitch Publishes Shaoxing Keqiao District Assets Investment Group First-Time 'BBB' IDR 惠誉评级已发布绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司（Shaoxing Keqiao District State-owned Assets Investment and Management Group Company Limited，“绍兴柯桥国资”）‘BBB’的长期外币和本币发行人违约评级；展望稳定。 绍兴柯桥国资是华东地区浙江省绍兴市柯桥区资产规模最大的政府相关企业。该公司投资建设柯桥区道路、景区和土地开发等重点基础设施项目，并拥有柯桥区供水特许经营权。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：绍兴柯桥国资由绍兴市柯桥区财政局持股90%，剩余部分由浙江省财务开发有限责任公司持有。绍兴柯桥国资的战略规划和财务状况等重大企业活动受柯桥区政府的最终控制和监督。 政府以往支持力度为“强”：柯桥区政府通过资产注入、提供经营补贴、债券互换和政策扶持等方式为绍兴柯桥国资提供有力支持。公司成立时，政府将当地主要国有企业注入公司。2016至2020年间，该公司每年平均获得政府补助金额逾10亿元人民币，具体金额取决于公司当年所承接的公共项目。过去几年，绍兴柯桥国资还获得政府的财政拨款。 违约带来的社会政治影响为“中等”：绍兴柯桥国资是柯桥区负责基础设施和交通建设的最重要平台。惠誉认为，绍兴柯桥国资若违约或导致上述公共服务暂时中断，并推迟政府的相关发展规划。尽管如此，该公司的大部门公共服务由其子公司开展，且区政府能够借助行政手段或紧急财政支持确保该公司的公共服务不会中断。 违约带来的融资影响为“很强”：惠誉认为，绍兴柯桥国资是柯桥区具有系统重要性的政府相关企业。如必要，柯桥区政府为该公司提供特别支持的意愿很强。绍兴柯桥国资是债券市场活跃的发行人，且与金融机构保持良好关系。惠誉认为，柯桥区政府若未能为该公司提供及时支持将有损政府声誉，并表明其为政府相关企业提供支持的意愿趋弱。这将令当地其他政府相关企业的融资渠道受阻，并推升其融资成本。 独立信用状况为'b'：惠誉评定绍兴柯桥国资的营收稳定性为“中等”是基于，该公司公用事业服务营收和柯桥区基础设施开发需求稳定。鉴于该公司在本土市场的议价能力强劲，惠誉评定其运营风险为“中等”。鉴于公司的高净杠杆率，惠誉评定绍兴柯桥国资的财务状况“较弱”。 惠誉预计绍兴柯桥国资的净杠杆率将逾40倍，原因在于该公司持续举债融资——尽管营收和EBITDA的增长及持续政府支持将纾解其再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》得出绍兴柯桥国资的发行人违约评级，以反映柯桥区政府对该公司的持股、直接控制及一直以来为其提供的有力支持。惠誉亦将绍兴柯桥国资对柯桥区的战略重要性纳入评级考量。这些因素表明，柯桥区政府在必要时为绍兴柯桥国资提供特别支持的意愿较强。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素，并基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的绍兴柯桥国资'b'的独立信用状况推导得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于柯桥区政府向绍兴柯桥国资提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 惠誉上调对绍兴柯桥国资若违约将带来的社会政治影响及政府为其提供合法支持意愿的评估结果，亦可能对该公司采取正面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于柯桥区政府向绍兴柯桥国资提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 惠誉大幅下调对绍兴柯桥国资若违约将带来的融资影响的评估结果，或下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股与控制。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 绍兴柯桥国资是柯桥区国有资本经营管理实体及资产规模最大的政府相关企业，主要从事土地开发、交通和基础设施建设、供水和污水处理，并通过旗下数家子公司开展租赁业务。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级