穆迪维持佳源国际B2的公司家族评级，展望稳定

香港、2018年9月13日 - 穆迪投资者服务公司维持佳源国际控股有限公司 (Jiayuan International Group Limited，“佳源国际”) B2的公司家族评级。上述评级的展望均为稳定。 评级理据 佳源国际B2的公司家族评级反映了：(1) 该公司在江苏省核心市场南京、扬州和泰兴稳固的运营记录；(2) 低成本优质土地储备。 上述优势将支持该公司执行业务增长计划，并且在市场下行周期提供定价的灵活性。 然而佳源国际B2评级受下列因素的制约：较小的经营规模、较高的地域覆盖集中度、快速增长计划相关的执行风险，和疲弱的流动性。 B2评级还反映了佳源国际迅速扩张计划造成的高杠杆。 2018年前7个月，佳源国际合约销售实现强劲增长，同比增长108%至人民币90亿元。 佳源国际的销售业绩将为公司扩张和债务偿还提供部分资金，同时可支持未来收入增长。 穆迪预计，在过去12 - 18个月强劲合约销售的支持下，未来12 - 18个月该公司的收入将达到人民币90 - 120亿元，毛利润率高于30%，而截至2018年6月12个月期间的收入为人民币82亿元，毛利润率为33.7%。 得益于强劲的收入增长，穆迪预计佳源国际的信用指标将不会有实质变化。未来12 - 18个月，其收入/调整后债务比率将从截至2018年6月12个月期间的49%小幅下降至45 - 47%左右。公司同期EBIT/利息比率还将从截至2018年6月12个月期间的2.7倍小幅降至2.3 - 2.6倍。然而，上述信用指标仍符合佳源国际B2的公司家族评级。 佳源国际的流动性状况较弱但在可控范围，原因是截至2018年6月的现金/短期债务比率为99%。 佳源国际稳定的评级展望反映了穆迪的以下预期：(1) 公司将按计划实现销售额增长；以及 (2) 公司将根据市场形势调整扩张步伐以保持充足的流动性。 如果佳源国际实现以下几项，其公司家族评级可能有上调机会：(1) 在大幅扩大规模和地域覆盖范围的同时保持财务纪律；(2) 在本土市场之外的新市场提高品牌地位；(3) 改善流动性，现金/短期债务比率超过1.5倍并延长债务到期期限；(4) 改善财务指标，EBIT/利息覆盖率持续高于3.0倍，收入/调整后债务持续高于70% - 75%。 如果出现以下情况，其评级可能存在下调压力：(1) 流动性状况显著恶化；(2) 合约销售额或收入低于穆迪的预期或利润率大幅下降，从而影响利息覆盖率和财务灵活性；或 (3) 公司大规模举债收购。 考虑下调评级的指标包括现金/短期债务比率低于1倍，或EBIT利息覆盖率持续低于1.5倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发布的《住宅建筑与房地产开发业》 (Homebuilding And Property Development Industry) 。 佳源国际控股有限公司主要在江苏省从事普通住宅地产的开发。2016年，公司将业务扩展至深圳；2017年扩展至澳门和纽约；2018年上半年扩展到桂阳、上海、香港和柬埔寨。截至2018年6月底，该公司拥有约980万平方米的总土地储备。除了住宅型房地产项目，该公司还从事商业房地产业务。 来源：穆迪