惠誉：特许经营模式对海底捞评级的影响是渐进的

惠誉评级 - 上海/香港 - 2024年3月7日：惠誉预计，海底捞国际控股有限公司（Haidilao International Holding Ltd.，BBB-/正面）引入特许经营模式（加盟模式）短期内对评级的影响有限。 惠誉认为，由于该公司在寻找合适的特许经营合作伙伴和在整个餐厅网络中实现一致的客户体验方面面临执行风险，因此，通过该路线扩张的步伐将受到控制。同时，特许经营模式可以减少中长期新店扩张的资本支出。 海底捞此前的餐厅网络采用自营模式，但该公司于2024年3月4日宣布将引入特许经营模式。自营模式仍将是其核心策略，但管理层预计特许经营将有助于以适度的速度进一步扩张。 惠誉认为，特许经营模式可以降低海底捞扩张的相关成本。惠誉没有关于海底捞如何实施特许经营模式的经济细节，因为该计划仍处于早期阶段，但想必特许经营商将支付前期餐厅装修成本和持续运营成本。因此，这种模式将降低海底捞新餐厅的资本支出，从而为公司的扩张提供更大的灵活性。 对盈利能力的影响将取决于特许经营费安排，但应能提供增量现金流。海底捞可能收取特许经营费，以使用其品牌名称和集中支持功能，例如采购、供应链系统和员工培训。此类特许经营费将为海底捞提供更稳定的现金流，特别是如果有固定费用部分。中国的餐饮业目前采用固定和可变特许经营费相结合的运作模式，其中可变费用可以按餐厅收入的固定百分比计算。 然而，惠誉认为，选择并与合作伙伴合作复制海底捞的高质量服务会产生执行风险，而这是海底捞的关键特征之一。惠誉预计，向特许经营模式的过渡将是渐进的，因为该公司的战略一直专注于餐厅效率和客户体验的一致性。 海底捞评级的正面展望反映盈利能力的大幅增长，管理层的战略转变和中国2023年初取消新冠疫情防控措施推动了餐厅运营效率的提高。该公司在2024年2月20日的盈利预警中表示，预计2023年集团收入同比增长至少33%。更长时间的正自由现金流生成记录、运营业绩的改善、以及严格的资本支出，将支持正面评级行动。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Franchise Model to Have Gradual Impact on Haidilao’s Rating (Thu 07 Mar, 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。