标普：北新建材不惧楼市寒意

香港，2022年3月24日—标普全球评级今日表示，北新集团建材股份有限公司（北新建材；A-/稳定/--）能够承受今年中国房地产行业的低迷。虽然轻型建材的需求增长可能趋缓，但该公司在这一市场占据主导地位，有利于取得较好的业绩。未来两年的经营性现金流，也将足够支持其业务扩张，并维持较低的杠杆水平。 我们预计2022年在装修需求的带动下，中国石膏板市场将呈低单位数增长。凭借自身的强大市场地位，以及市场对优质石膏板日益提升的需求，北新建材的增长有望跑赢整个行业。该公司市场份额逾60%，产品门类齐全，从低端到高端均有覆盖。 北新建材掌握定价权，成本传导能力强，有利于保持稳定的盈利能力和现金流。2021年该公司将其石膏板平均售价上调7%至每平方米5.79元，上调幅度超过燃料成本上涨造成的单位成本4%的上涨。我们预计北新建材2022年、2023年的EBITDA将达到每年47亿元至50亿元。2021年其EBITDA为47亿元。 我们认为北新建材有充足的财务缓冲空间支持其2025年将石膏板产能扩大到每年50亿平方米的计划。相比2021年年底33.4亿平方米的年产能，这相当于10%的复合年增长率。该公司2022年、2023年资本支出（含有机增长和并购增长所需）预计将为每年20亿元，经营性现金流能够完全覆盖。我们预计未来两年其债务对EBITDA比率将保持在0.5倍以下的低水平；2021年该比率为0.3倍。该公司计划将海外年产能提高到10亿平方米。过去两年受疫情影响，海外产能扩张有所放缓；待疫情趋稳之后，可能会加快速度。 对于北新建材的防水材料业务而言，原油价格的上涨将抬升关键原材料沥青的成本，使盈利承压。该公司没有沥青战略储备，易受价格波动影响。防水材料行业高度分散，北新建材市场份额不足10%，不掌握定价权。但这一板块盈利承压对公司整体表现影响不大，因为北新建材有70%左右的利润来自于石膏板业务。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级