惠誉确认交行及其分行的发行人违约评级为'A'；展望负面（完整评级公告）
Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 03 Jun 2024: 本文章英文原文最初于2024年6月3日发布于：Fitch Affirms China's Bank of Communications and Branches at 'A'; Outlook Negative
惠誉评级已确认交通银行股份有限公司（交行）的长期外币发行人违约评级为'A'，展望为负面，反映了中国主权信用评级（A+/负面）的负面展望。惠誉同时确认交行的政府支持评级为'a'，短期发行人违约评级为'F1+'，生存力评级为'bb+'。
此外，惠誉已确认交通银行股份有限公司香港分行、交通银行股份有限公司悉尼分行、交通银行股份有限公司澳门分行的长期发行人违约评级为'A'，展望均为负面。上述分行与交行属于同一个法律实体。
关键评级驱动因素
发行人违约评级受政府支持驱动：交行的长期发行人违约评级（比中国主权信用评级低一个子级）的评定是基于，惠誉评定政府为该行提供支持的可能性很高。惠誉的评估主要基于，该行由中国政府通过财政部持股、具有系统重要性、且过往曾获得政府的直接支持。负面展望反映了中国的主权评级。交行的短期发行人违约评级是其长期发行人违约评级'A'对应的两项评级得分中的较高者，因为惠誉预期短期内该行获得政府支持的确定性更强。
入选全球系统重要性银行、国内系统重要性银行名单为政府支持评级提供支撑：2021年10月交行被中国监管机构认定为国内系统重要性银行（D-SIB），这支撑了惠誉对该行政府支持评级的评估。交行稳步增长的规模和连通性支持该行于2023年11月入选全球系统重要性银行（G-SIB）。惠誉认为，中国实施的恢复与处置计划框架不会显著削弱政府向交行提供支持的意愿。
尽管增速放缓，但经营环境保持稳定：惠誉预测2024年至2025年中国的GDP增速将从2023年的5.2%放缓至4.5%，原因在于房地产行业持续疲软以及家庭消费持续低迷，尽管其在财政刺激政策的影响下有所缓解。然而，增速放缓将限制银行业在2024年的表现，但惠誉预计政府不会推出大规模信贷刺激措施，亦不会转变已实施的监管改革。过去几年，这些改革提高了透明度并减少了影子银行业务。
惠誉对交行‘bbb-’的经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为中国稳健的外部融资条件和庞大的多元化经济（反映在中国‘A+’的主权信用评级中）所提供的金融和经济稳定性将高于隐含经营环境评分所对应的水平。
区域重点：交行是唯一一家总部位于上海的国有银行，主要侧重于中国的经济发达区域以 及以出口导向的沿海地区。尽管如此，交行的业务状况评分’bbb-’低于'a'评级类别的隐含评分，以反映出其管理层与公司治理方面的限制。鉴于管理层轮换与监管指令较为频繁，这些方面的问题在中国并不罕见。
风险偏好略高于同业：惠誉认为，由于交行在类信贷资产、风险较高的贷款类型和影子银行活动方面的风险敞口较大，且在房贷方面有较小的风险敞口，因此相较于大多数其他国有银行，交行的风险偏好略高。
资产质量略有下降：尽管房地产行业风险犹存，但惠誉预期，2024年交行的减值贷款率不会大幅上升。交行对房企的直接贷款敞口可控（截至2023年末占该行贷款总额的6%）。惠誉还预计交行将继续处置不良贷款和控制不良贷款的水平。惠誉授予交行'bb+'的资产质量评分，低于'bbb'评级类别的隐含评分，以反映交行的类信贷和表外理财产品敞口较高。
资本水平适中：尽管交行与其他国有银行类似，可能会因其系统重要性和政府持股而受益于政府提供的一般支持，然而惠誉预期，交行相对偏弱的盈利能力将导致其监管资本水平低于资本水平和杠杆率评分更高的国有银行。交行入选全球系统重要性银行后，很可能需要发行额外资本和其他总损失吸收能力（TLAC）合格工具，以满足相关的最低TLAC和其他缓冲要求。
融资状况不及同业：惠誉预期，交行仍将是国有银行中对非存款类负债依赖度较高的银行；截至2024年第一季度末存款约占该行总负债的66%。这导致其融资成本较高，继而对其盈利能力产生一定的压力。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人违约评级、政府支持评级
若中国的主权信用评级下调，惠誉很有可能下调交行的长期发行人违约评级和政府支持评级。若惠誉认为中央政府及时向交通银行提供特别支持的意愿减弱，或将下调上述评级，甚至可能下调多个子级。金融机构处置框架进一步完善可能会使政府支持意愿减弱。然而，惠誉认为中期内上述支持意愿减弱的结果不会发生。
惠誉若下调中国的短期发行人违约评级及/或下调交行的长期发行人违约评级，亦将下调该行的短期发行人违约评级。
生存力评级
若惠誉对交行的风险状况和资产质量的假设发生变化，则会对该行的生存力评级产生影响。若交行的风险状况大幅弱化（例如贷款或影子银行业务显著扩张），将可能削弱该行的资产质量和资本缓冲水平。该情形或导致交行的生存力评级遭下调。
若交行的经营环境评分下调，及/或财务指标（包括下列核心指标组合）持续恶化，亦可能导致惠誉下调该行的生存力评级：
- 交行披露的减值贷款率四年平均值持续上升至4.0%左右（2020至2023年的四年均值为1.5%）——惠誉对该行资产质量的评估还考虑到其他指标（例如关注类贷款和贷款损失准备），并考虑该行披露的财务指标是否以及在何种程度上低估了资产质量的恶化；
- 经营利润与风险加权资产比率四年平均值可能将持续低于0.75%（2020至2023年的四年均值为1.2%）；
- 核心一级资本充足率降至9.0%以下（2024年第一季度为10.4%），且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人违约评级和政府支持评级
惠誉若将中国的主权信用评级展望调整为稳定，或亦将交行的长期发行人违约评级展望调整为稳定。
若政府提高交行的政策性职能或更明确地表示支持交行，惠誉或对交行的评级采取正面评级行动。
惠誉不会上调交行的短期发行人违约评级，因其已处于最高评级水平'F1+'。
生存力评级
交行的风险偏好持续下降，如其对类信贷资产的敞口（截至2023年末占资产的7%）降至更接近国有银行的平均水平（4%），且影子银行规模下降，将对该行的生存力评级产生正面影响。
若交行的财务指标（包括下列核心指标组合）持续改善，惠誉可能会上调其生存力评级：
- 四年平均经营利润与风险加权资产比率可能将持续高于1.5%；
- 核心一级资本充足率有望持续高于12%。
其他债务及发行人评级：关键评级驱动因素
高级债务：交行的高级债务工具构成该行的无抵押、非次级债务，因此其评级与交行的长期和短期发行人违约评级及发行人违约评级（xgs）一致。
其他一级资本债务：惠誉将该行受支持因素驱动的长期发行人违约评级作为无固定期限其他一级资本债券的锚定评级，因为惠誉认为政府的特别支持可能会延展至受评银行资本结构中的次级债务。鉴于政府对其他一级资本工具的支持力度略低于二级资本工具和高级债务工具，其他一级资本债券的评级较长期发行人违约评级下调一个子级，反映其履约风险，并进一步下调两个子级反映其损失严重程度较高。然而，依据惠誉的标准，受政府支持因素驱动的发行人违约评级处于'A' 或'BBB'类别的发行人所发行的其他一级资本债券的评级上限为'BB+'。
长期发行人违约评级（xgs）：长期发行人违约评级（xgs）与交行的生存力评级一致；惠誉根据其长期发行人违约评级（xgs）及惠誉的短期评级映射的评级标准，授予短期外币发行人违约评级（xgs）。
其他债务及发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调交行的发行人违约评级或发行人违约评级（xgs），亦将对该行的高级债券评级采取负面评级行动。
如果惠誉关于政府防止交行触发债券损失吸收条款的能力和意愿的假设发生了变化，则可能导致其他一级资本债券的锚定评级发生改变，进而影响该债券的评级。例如，若惠誉认为政府的特别支持将不会扩大至受评银行的次级债务，则惠誉会采用生存力评级作为这些债券的锚定评级。此外，如果交行的政府支持评级及长期发行人违约评级（锚定评级）降至 'BBB' 或以下，则该行其他一级资本债券的评级亦将被下调。
惠誉若下调交行的生存力评级，亦将下调该行的长期发行人违约评级（xgs）。只有生存力评级下调至'ccc+'，该行的短期发行人违约评级（xgs）才会被下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调交行的发行人违约评级或发行人违约评级（xgs），亦将对该行的高级债券评级采取正面评级行动。
如果TLAC合格高级债务和合格次级债务工具提供了充足的缓冲，惠誉亦或提高其非TLAC合格高级债务的长期评级。
如果交行的长期发行人违约评级发生变化，则将导致该行其他一级资本债券的评级发生变化。按照惠誉的评级标准，交行长期发行人违约评级上调至'AA-' 或更高水平将导致该债券评级上调至'BBB'。
惠誉若上调交行的生存力评级，亦将上调该行的长期发行人违约评级（xgs）及短期发行人违约评级（xgs）。
子公司及附属机构：关键评级驱动因素
分行评级：交行香港分行、悉尼分行以及澳门分行的长期发行人违约评级或长期发行人违约评级（xgs）与交行的长期发行人违约评级和长期发行人违约评级（xgs）等同，因为他们属于同一个法律实体。
子公司及附属机构：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调交行的长期发行人违约评级或长期发行人违约评级（xgs），则将对交行香港分行、悉尼分行和澳门分行采取负面评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调交行的长期发行人违约评级或长期发行人违约评级（xgs），则将对交行香港分行、悉尼分行和澳门分行采取正面评级行动。
与其他信用评级相关联的公开评级
交行的发行人违约评级与中国主权信用评级直接相关联。交行香港分行、悉尼分行和澳门分行的评级与交行的长期发行人违约评级直接相关联。
构成评级驱动因素的关键信息来源
评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。
评级标准调整
惠誉授予交行'bbb-'的经营环境评分，高于'bb'评级类别的隐含评分，调整原因如下：主权信用评级（正面）。
惠誉授予交行'bbb-'的业务状况评分，低于'a'评级类别的隐含评分，调整原因如下：管理层和公司治理（负面）。
惠誉授予交行'bb+'的资产质量评分，低于'bbb'评级类别的隐含评分，调整原因如下：信贷审批标准和增长率（负面）。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
交行的“财务透明度风险”ESG相关度评分项得分为4分。目前中国银行业仍然存在财务透明度和披露充分度方面的结构性问题，且没有充分体现在总体业绩指标中，这影响了惠誉对经营环境的评分。这对交行的信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。
除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对ESG因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级