惠誉确认安徽交控的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-01 July 2019: 本文章英文原文最初于2019年6月14日发布于：Fitch Affirms Anhui Transportation at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认安徽省交通控股集团有限公司（安徽交控）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+'。展望稳定。 惠誉同时确认安徽交控票息率4.875%、2021年到期的3.5亿美元有担保票据的评级为'BBB+'。该票据由安徽交控的香港全资子公司安徽省交通控股集团（香港）有限公司发行。 该票据由安徽交控提供无条件、不可撤销的担保，构成该公司的直接、非次级、无条件、无抵押债务，并与该公司所有其他现有和将来的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。 关键评级假设 法律地位及政府持股和控制程度"很强"：安徽交控是一家根据中国公司法注册的国有有限责任公司，由安徽省政府100%持股并直接控制，其交通项目的进度和质量受安徽省交通运输厅审查，其年度预算和规划须报安徽省人民政府国有资产监督管理委员会（安徽省国资委）审批。 政府以往支持力度为"强"：安徽交控一直获得政府注资——每年约20亿元到30亿元人民币，约占惠誉计算的该公司过去三年年资本支出的16%-20%。政府注资的主要形式为交通运输部的车辆购置税退税。过去三年安徽交控平均每年获得的补贴约为2亿元人民币，约占其营业收入的1%。2019年前五个月该公司获得的注资金额较2018年同期翻了一番至25亿元人民币。 违约带来的社会政治影响为"中等"：安徽交控是安徽省唯一一家负责开发省内高速公路网的政府相关企业，且一直是省内一家主要的客运和物流服务提供商。2018年安徽交控扩建安徽省收费公路163公里，截至该年年底运营着安徽省内91%的收费公路。2018年末安徽交控的收费公路运营管理业务相关资产占其总资产的80%（未剔除公司间交易）。惠誉认为，如果安徽交控未基于其现有业务架构发挥相关功能，将会打乱安徽省内的交通运输，但该公司可能被私营企业或其他政府相关企业取代。 违约带来的融资影响为"强"：按2018年末资产负债总规模计，安徽交控是安徽省国资委下属最大的政府相关企业。如果安徽交控违约，将会损害安徽省政府和安徽交控在投资者、国内商业银行及国有银行中的声誉，进而可能导致安徽省政府和类似于安徽交控的区域政府相关企业的融资渠道收缩、融资成本上升。 财务状况稳定：2018年安徽交控集团层面的资产规模略增6%；基于该公司管理层的收费公路和房地产投资规划，惠誉预计2019年至2021年间该公司的资产规模将每年增长5%-9%。惠誉计算的2018年末安徽交控的集团并表总负债同比增长了4%，其中约80%的债务适用浮动利率，约45%将于2019年至2021年间到期。 惠誉预计，基于安徽交控年均200亿元人民币的年资本支出规划，该公司的债务规模将在2019年至2021年的预测期内保持在当前水平。因此，惠誉计算的该公司净负债与EBITDA之比可能保持当前7.5倍的水平直到预测期期末，2019年到2021年间的EBITDA利息保障倍数将保持在2倍到3倍。 独立信用状况疲弱：惠誉根据其《公共部门营收支持企业评级标准》，基于安徽交控"中等"的营收稳定性、"较弱"的运营风险评估结果及其财务状况和杠杆率水平，评定该公司的独立信用状况处于'b'区间。 评级敏感性因素 如果惠誉关于安徽省政府信用状况的看法发生变化，可能会触发对安徽交控的评级行动。 如果安徽交控获得的政府以往和预期支持力度加大，其违约带来的社会政治影响或融资影响上升，或其独立信用状况显著增强至与惠誉对安徽省政府信用状况内部评估结果相差不超过四个子级的程度，则惠誉可能会上调该公司的评级。如果惠誉下调对安徽交控关键评级驱动因素的评估，则可能会下调该公司的评级。 对安徽交控发行人违约评级采取的任何评级行动将导致对其美元票据的相似幅度的评级行动。 来源：惠誉评级