穆迪维持诸暨国资的评级；展望调整为负面

香港、2019年6月11日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持诸暨市国有资产经营有限公司（诸暨国资）Baa3的发行人评级以及Zhuji Development Limited所发行票据Baa3的高级无抵押债务评级。该票据由诸暨国资提供担保。 同时，穆迪将上述评级的展望从稳定调整为负面。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“负面展望反映了诸暨国资2018年调整后净债务同比显著增长至人民币94亿元左右，受到来自其他政府相关实体的其他应收款大幅增加以及诸暨市政府现金拨款低于预期的影响。” “鉴于持续投资和基建项目开发可能给诸暨国资带来较高的资金需求，公司未来1-2年能否控制债务增长尚不明朗。”鲁振懿补充道。 2018年诸暨国资共收到诸暨市政府人民币52亿元左右的现金拨款，具体方式包括基建项目回购、政府性基金划拨、经营补贴和注资。这一水平低于穆迪此前的预期，也显著低于该公司2017年从政府获得的人民币91亿元现金拨款。 鉴于诸暨市政府2019年前5个月土地交易活跃，穆迪预计2019年诸暨国资获得的政府拨款可能会增加，但这可能不足以降低公司的高杠杆率，从而对公司的基础信用评估（BCA）造成压力。 此外，该公司有来自其他政府相关实体（包括下级县镇）的大量应收款，其透明度和质量令穆迪感到担忧。 穆迪预计诸暨国资将获得政府的大力支持，因为其大部分债务与有政府经常性拨款支持的公共服务项目和商业类公共项目相关，这在一定程度上缓解了公司趋弱的财务状况。 诸暨国资的Baa3评级主要包含：（1）ba3的基础信用评估（BCA）；（2）穆迪对公司在必要时将得到中国政府（A1/稳定）支持的可能性评估为“强”，对政府的依存度评估为高，这两个因素使其评级在BCA的基础上得到3个子级的提升。 穆迪对诸暨国资获得政府较强支持的评估反映了公司与政府的紧密联系以及其最终由诸暨市政府全资所有。诸暨市政府虽然是浙江省县级政府，但在社会经济发展、行政和财政管理方面与地级市政府具有类似的权力。 因此，穆迪认为中央政府将支持诸暨市政府和浙江省政府以防止诸暨国资违约，从而避免国内金融市场遭到冲击。上述支持可能采取多种形式，包括政府补贴、资本或资产注入、政策性银行和国有银行贷款。与政府的高依存度反映出诸暨国资和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 诸暨国资的BCA受益于下列因素：整合了诸暨市大部分国有运营资产带来的多元化业务组合、在各类公共服务行业的垄断地位以及国内顺畅的融资渠道。 另一方面，诸暨国资的BCA受其净债务的迅速增长制约，原因是未来2-3年该公司有庞大的基建开发和保障房建设投资计划，每年约投入人民币50-60亿元。 负面展望反映了诸暨国资较高的杠杆率以及控制债务增长能力的不确定性。 鉴于展望为负面，诸暨国资的发行人评级短期内上调空间不大。 如果公司缩小投资需求与政府现金拨款之间的资金缺口，同时大幅削减来自其他政府相关实体的应收款，其评级展望可能恢复至稳定。 若发生下列情况，穆迪可能考虑下调诸暨国资的评级：（1）获得政府支持的可能性下降，及/或（2）个体信用状况大幅削弱。 如果该公司的债务和杠杆率继续迅速上升而来自其他政府相关实体的应收款未减少，穆迪可能下调其BCA。 表明BCA有下调压力的信用指标包括：（1）债务增速超过经政府现金拨款调整后运营资金增速；（2）调整后债务/账面资本比率持续超过60%-65%。 上述评级所采用的评级方法为2016年10月发表的《商业与消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 诸暨市国有资产经营有限公司（诸暨国资）由诸暨市国有资产监督管理委员会（诸暨国资委）全资所有并受其直接监督。 作为诸暨国资委最大的平台，诸暨国资整合了诸暨市政府约75%的主要国有运营资产，包括城市基础设施建设、保障房开发、水务和公共交通。 截至2018年底，诸暨国资的收入和总资产分别为人民币45亿元和人民币1,116亿元。 来源：穆迪投资者服务公司