穆迪将药明康德的展望调整为正面；维持Baa3评级
香港、2021年3月15日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已将无锡药明康德新药开发股份有限公司的评级展望从稳定调整为正面。
穆迪同时维持药明康德Baa3的发行人评级。
穆迪助理副总裁/分析师熊扬厉称：“正面展望反映了我们预计未来12-18个月药明康德的收入和EBITDA仍将强劲增长，支持因素是中国及全球的合同研究服务（CRO）需求前景良好。”
“此外，我们预计该公司在业务强劲增长的同时继续严格管理财务，这将进一步降低其债务杠杆率，并保持出色的流动性。”熊扬厉补充称。
评级理据
药明康德Baa3的发行人评级反映了：（1）其作为合同研发机构的市场领先地位，并拥有一体化的医药研发服务平台；（2）其所处的行业在中国的增长前景强劲；（3）该公司的信用指标稳健；（4）流动性出色。
该公司的评级受到下列因素的制约：（1）与全球大型受评同业相比，该公司的绝对规模相对较小；（2）穆迪预计该公司将继续进行收购；（3）公司对客户的研发预算及研究资金来源较为敏感。
穆迪预计2020年药明康德的调整后EBITDA利润率为25%-26%。尽管新冠肺炎疫情造成冲击，但药明康德披露的2020年收入约为人民币165亿元，增长28.5%左右。
未来12-18个月中国和全球的合同研发服务需求前景依然向好，支持因素包括：（1）制药企业需要提高效率、降低研发活动成本；（2）生物科技企业数量增多，其中许多缺乏足够的内部基础设施；（3）与全球相比，中国的外包研发活动占比仍较低。
因此，穆迪预计未来12-18个月药明康德的收入将增长25%-30%，同时调整后EBITDA利润率也应会维持在25%-26%左右。强劲的增长将扩大公司的规模与利润，进而支持其评级。
穆迪也预计该公司将从财务政策和潜在执行风险的角度出发，以谨慎的方式对待任何潜在的收购。药明康德当前较高的现金结余和强劲的运营现金流应会对上述风险提供一定缓冲。
药明康德主要通过募集资本的方式为其扩张和收购提供资金。这体现在2020年该公司顺利进行了A股和H股配售，募集净资金约人民币130亿元。
因此，穆迪预计未来12-18个月该公司以调整后债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率将进一步改善至1.5倍以下的水平。这并未受到该公司为提高市场份额、扩大地域多样性和产能而可能产生的较大支出所影响。
药明康德的流动性出色，并处于净现金状态。截至2020年9月30日，该公司的现金结余约为人民币135亿元，流动性较好的短期投资约为人民币30亿元，两者足以支付未来12个月的人民币17亿元短期债务和人民币70-80亿元的潜在资本支出。
由于药明康德高度多元化的业务降低了结构性从属风险，因此其发行人评级并未受到偿债优先等级低于运营公司债权的影响。该公司相当一部分收入来自中国之外，以及多地多家子公司。
上述Baa3的评级也考虑了以下环境、社会与治理（ESG）因素。
作为一家拥有一体化医药研发服务平台的合同研究机构，药明康德是医疗行业价值链的一部分，在空气、水和土壤污染、水资源短缺以及碳排放管制等环境风险方面的风险敞口有限。
从社会风险角度来看，药明康德向客户提供最高水平的知识产权保护至关重要。此外，该公司需要确保CRO流程和生产设施符合不同司法辖区的监管标准，包括美国食品药品监督管理局、欧洲药品管理局、中国国家药品监督管理局等。若未能达到监管标准，该公司可能面临客户流失的风险，并严重限制其向潜在客户提供某些服务的能力。迄今为止，药明康德并未出现违法监管法规的行为。
从公司治理的角度来看，药明康德的所有权结构相对多元化。该公司约27.41%的投票权由李革博士带领的创始人团队持有，其他知名股东包括博裕资本、淡马锡、汇侨资本和高瓴资本。此外，其12名成员组成的董事会包括5名独立非执行董事，其中两位分别由博裕资本和淡马锡任命。
可引起评级上调或下调的因素
如果发生以下情况，药明康德的评级可能上调：（1）在维持内生收入增长的同时大幅扩大规模；（2）在收购方面继续采取审慎态度；（3）调整后债务/EBITDA比率持续低于1.5倍；（4）调整后EBITDA利润率保持在20%以上。
如果发生以下情况，药明康德的评级展望可能会调整为稳定：（1）收入和盈利增长显著低于预期；（2）该公司大幅举债收购或遭遇重大的执行风险；（3）调整后债务/EBITDA比率持续高于1.5倍，或（4）调整后EBITDA利润率降至20%以下。
上述所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》。
无锡药明康德新药开发股份有限公司是一家领先的合同研发服务商，拥有一体化医药研发服务平台，全球业务涉及医药、生物科技和医疗器械行业。
该公司的研发和生产服务全面覆盖小分子药物、细胞及基因疗法的发现、研发和生产，并且提供医疗器械测试服务。
药明康德于2018年5月在上海证交所上市，并于2018年12月在香港联交所上市。
来源：穆迪投资者服务公司