惠誉：海外业务的强韧表现支撑西部水泥的评级

Fitch Ratings-Shanghai/Hong Kong-06 September 2022: 本文章英文原文最初于2022年9月6日发布于： Fitch Ratings: Resilient Overseas Performance Supports WCC’s Ratings 惠誉评级称，得益于海外业务强韧的营收贡献，2022年上半年中国西部水泥有限公司（西部水泥，BB/稳定）的业绩表现优于同业，这对其评级形成支撑。 2022年上半年，西部水泥的营收为41亿元人民币，与去年同期基本持平，同时毛利率自2021年上半年的31.7%升至32.6%。虽然销量同比下滑约11%至920万吨，但是平均售价上涨20%至每吨384元人民币，从而抵消了销量下滑的影响。同期中国水泥行业的整体销量下降幅度更大，约15%，且煤炭价格高企导致行业整体利润率收窄。 惠誉估计，西部水泥的海外业务（2022年上半年全部来自莫桑比克）的毛利率约为40%-50%，远高于国内业务的25%-28%。惠誉估计2022年上半年莫桑比克业务的销量约占西部水泥总销量的10%。 西部水泥在莫桑比克拥有200万吨的水泥产能，此外在刚果民主共和国、埃塞俄比亚和乌兹别克斯坦还有在建项目。惠誉预期，若所有计划中项目顺利投产，到2024年末西部水泥的地域多元化程度将进一步提升，海外业务产能将达到1,240万吨，约占该公司水泥和水泥熟料总产能的30%。 地域多元化程度提升本身对西部水泥的信用状况有正面影响，不过同时惠誉也预期该公司2022-2024年间每年的资本支出将维持在20亿-30亿元人民币左右的高位，导致这期间其净杠杆率处于2.0倍-2.5倍。尽管如此，西部水泥在核心市场的强大地位、强韧的业绩表现和强劲的财务指标支撑了其评级。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级