惠誉：流动性仍是小型中国开发商面临的最大挑战

惠誉评级 - 香港 - 2019年4月24日：惠誉评级表示，由于银行在2018年收紧了对房地产部门的贷款，同时，境内外市场的借款成本整体上升，小型的中资开发商可能在2019年面临较高的流动性风险。放款人对按揭贷款采取更严格的控制也导致房地产销售的现金回款降低。 2019年的融资条件有所改善，高周转地产商的销售回款增强，这应有助于产生足够的内部现金用于项目开发。然而，低周转地产商在现金回款方面表现不佳，难以获取足够现金投入现有项目的开发，它们或将需要外部融资/资产出售来满足流动性需求。 惠誉还预计，较高的融资成本和较短的贷款期限会加剧小型地产商2019年的流动性风险。到期境外债务的再融资成本较高，这将推高利息支付带来的现金流出。'B'区间受评开发商的平均票面利率从2017年的7.5％上升至2018年的9.9％。 虽然票面利率自2018年底以来略有下降，但该评级类别的地产商2019年迄今发行的债券的票面利率仍高于2018年同期。融信中国（B+ / 稳定）今年2月发行的3亿美元3年期高级债券的票面利率为10.5％，高于去年2月发行的3.25亿美元3年期高级债券（票面利率8.25％）。2018年，离岸发行的平均期限也缩短：2017年为4.2年，2018年为2.8年，2019年前两个月为2年。 尚未建立离岸债券发行渠道的开发商大多不会在2019年发行，或者，作为首次发行人，将面临较高的利息成本。香港俊发地产（B+ / 稳定）今年3月以13.0％定价一笔1亿美元、2年期高级债券。 资金渠道紧张的低周转小型地产商越来越多地转向资产出售以改善流动性。惠誉认为，这可能导致一些发行人退出房地产部门。泰禾集团（B- / 负面）和阳光100（CCC+）已开始向大型开发商出售项目。泛海控股（B- / 稳定）在2019年1月出售了部分房地产资产，该公司正在加速向金融集团转型。 惠誉将在2019年更多关注对再融资风险的管理和执行，尤其是对低周转开发商。惠誉在2019年3月28日将国瑞置业的评级从'B'下调至'B-'以反映该公司仍旧面临债务偿还压力，尽管其能够利用近期发行美元债券的募集资金来为境内到期债务再融资。 * 本文为中文翻译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Ratings: Liquidity Still Biggest Challenge for Small China Developers ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。