标普：母公司业绩变弱可能导致中化香港的评级缓冲空间缩窄

香港，2019年9月3日—标普全球评级今日表示，中化香港（集团）有限公司（中化香港；A-/稳定/--）的母公司2019年上半年的财务业绩变弱，若该状况持续，中化香港的信用评级缓冲空间可能会收窄。我们将中化香港视作中国中化集团有限公司（中化集团）的核心子公司，其信用状况主要受母公司主导。 若2019年下半年收入确认并无显著回升，中化集团旗下房地产业务板块的收入增长或将低于我们的全年预测。中化集团旗下房地产业务部门中国金茂控股集团有限公司（中国金茂）今年上半年的毛利润同比下降了37%，我们将此归因于中国金茂在联合营项目的销售中权益比率下降和总收入增长动能疲弱。2018年中国金茂对中化集团的息税与折旧摊销前利润的贡献比例上升，达到约三分之一。中国金茂业绩大幅下滑因此也将导致整个集团的经营性现金流走弱。 由于需求减弱和经济增长放缓，中化集团的化工品业务的价差也可能会收窄。2019年上半年化工品价差自2017和2018年水平收窄。例如，今年迄今国内聚乙烯产品价差相较2018年下降了约20%。中化集团持股98%的中国中化股份有限公司占集团国内业务的大部分，其发布2019年上半年化工业务板块的毛利润同比下降了38%，毛利率从40.0%下降至36.8%。 油价下跌已对中化集团2019年上半年的能源业务板块造成冲击，如果油价保持在当前水平，影响可能会持续至今年下半年。2019年前6个月布伦特原油平均价格为每桶66美元，较2018年同期下降了5美元，主要原因在于经济前景不确定。布伦特原油当前为每桶59美元。油价下跌将压缩集团的炼油利润率和缩小交易业务的价差。独立炼油商的新增产能导致行业竞争加剧，可能会令利润率进一步承压。 按照我们的基础情形假设，我们预计2019年中化集团的经营性资金流对利息的覆盖倍数将超过3.0倍，较2018年的2.8倍上升。经营性资金流对利息的覆盖倍数下降至2.5倍及以下将会触发评级下调。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级