惠誉：不断演变的市场格局令中国电商龙头企业竞争加剧

Fitch Ratings-Shanghai-29 September 2020: 本文章英文原文最初于2020年9月29日发布于：Fitch Ratings: Cutting-edge Chinese E-tailing Operators Compete Intensely in Fast-Evolving Market 惠誉评级认为，受益于其独特的商业模式和策略，中国电商龙头企业在日新月异的激烈竞争环境下继续领跑零售市场。 阿里巴巴集团控股有限公司（A+/稳定）、京东集团和拼多多公司占据了2020上半年线上零售市场95%的份额，而苏宁易购股份有限公司（苏宁）和唯品会控股有限公司（BBB+/稳定）以1%-3%的市场份额位居其后。其他小电商则在过去几年内因市场竞争愈发激烈而不断退守，特别是拼多多的攻城略地令竞争进一步加剧——拼多多以创新商业模式及巨额补贴带来的低价策略强行切入市场。阿里巴巴持有苏宁19.9%的股份，而腾讯控股有限公司（A+/稳定）持有京东、拼多多和唯品会的股份。 图片来源：惠誉 独特的商业模式和策略 五大电商拥有各自独特的商业模式和策略。阿里巴巴和拼多多主要以平台型模式运营（尽管阿里巴巴也直接销售商品），这一模式的特点是商品种类繁多。京东、苏宁和唯品会主要以直销商品为主，利于更好地控制商品质量，同时也为第三方商家提供平台服务。 这五家公司的物流策略亦各有不同。京东和苏宁为自营业务提供了更可靠的自有物流系统，但允许其第三方商家选择其他快递公司。阿里巴巴、拼多多和唯品会主要依靠第三方物流服务供应商，没有自建配送队伍。 目标客户群体不同但有重叠 阿里巴巴2019年的人均GMV（按年度活跃用户）为9,126元，位居五家电商之首，因其购物平台是许多中国消费者在线购物的首选。京东和唯品会分别以5,761元和2,148元紧随其后，而拼多多的人均GMV仅为1,720元，主要原因是其专注于低收入消费者，且平台商品价格较低。 阿里巴巴旗下的天猫、京东旗下的京东商城、苏宁和唯品会专注于中高端中产阶级消费者，而阿里巴巴旗下的淘宝和淘宝特价版、京东旗下的京喜和拼多多则更侧重于低收入人群与来自低线城市或农村地区的消费者。 财务指标差异明显 商业模式和策略的区别意味着财务指标存在巨大差异。拼多多因其以服务为主的平台模式，毛利率远超京东、苏宁和唯品会，但拼多多激进的补贴策略使其扣除营业成本和营销费用后的利润率远低于同业。 京东和苏宁需维持库存以支持商品销售，且其在物流和仓储资产方面的资本支出较高，故其自由现金流率低于平台模式同业。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级