惠誉：2019年中国天然气需求强劲，燃气运营商的收入将增加

Fitch Ratings-Hong Kong-08 September 2019: 本文章英文原文最初于2019年9月4日发布于：Fitch Rtgs: China's Gas Demand Strong, Operators' Earnings to Rise in 2019 惠誉评级预计，受2019年上半年强劲的燃气销售和新接驳业务支撑，惠誉授予评级的中国城市燃气运营商的2019年收入将增加。惠誉预计，因煤转气及燃气接驳业务利润率上升放缓令利润率较低的燃气销售业务占收入的比例上升，受评燃气运营商的利润率将收窄；但这些公司的业务状况将会改善，因燃气销售业务比接驳业务稳定。此外，最新的接驳费监管政策出台后，接驳费大幅下调或取消的风险已不复存在。 惠誉授予评级的中国燃气分销商的财报显示，这些公司2019年上半年的燃气销量增长强劲，增速为13%-25%，超过11%的国内天然气消费量平均增速。除了华润燃气控股有限公司（华润燃气；A-/稳定）将其2019年燃气销量增速指引从20%下调至15%之外，其他燃气运营商均对实现其在今年早些时候提供给投资者的全年销量增速指引保持信心。2019年上半年华润燃气的燃气销量同比增长13%；若不考虑向无锡发电厂输气2亿立方米所带来的影响(该2亿立方米输气之前计入2018年上半年的燃气销量)，该增速将更高，约为15%。华润燃气称其下调销量增速指引是因为中美贸易摩擦导致中国GDP增速放缓。 2019年上半年所有受评中国燃气分销商的平均单位绝对利润率小幅下降约每立方米0.04元人民币，但大致符合惠誉的预期。华润燃气和新奥能源控股有限公司（新奥能源；BBB/稳定）的单位绝对利润率已从2018年的每立方米0.62元人民币降至2019年上半年的每立方米0.58元人民币，而昆仑能源有限公司（昆仑能源；A/稳定）财报显示其平均单位绝对利润率为每立方米0.52元人民币（2018年上半年为每立方米0.56元人民币）。单位绝对利润率小幅下降的主要原因在于，居民和非居民天然气用气价格统一及国有石油公司中国石油天然气集团有限公司（A+/稳定）将淡季气价按照天然气基准门站价进行上调导致成本上涨之后，天然气城市门站价上涨未得到及时转嫁。华润燃气和新奥能源已给出全年绝对利润率指引，为每立方米0.59-0.60元人民币，并预计冬季天然气短缺情况将可控且成本涨幅不会超过去年的20%-30%。 新接驳居民用户增长强劲，2019年上半年华润燃气和新奥能源的接驳居民用户分别增长32%和19%，这与两家公司全年增加接驳居民用户的预测相符：华润燃气预测300万到320万户，新奥能源预测230万户。但是，因新接驳居民用户在接驳费较低的区域占比有所上升，两家公司的利润率下降了6%-10%。惠誉目前对其授予评级的企业的假设考虑了接驳费下调这一因素，以反映政府新出台的天然气价格指引给燃气运营商带来的利润率压力。详情请参阅《Fitch Ratings: Rated Chinese Gas Operators See Low Risk of Connection Fee Cut》。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级