标普报告：中国乳制品行业的黄金时代落幕

香港，2024年11月26日—经济因素和人口结构压力正在对中国乳制品行业形成日益严峻的挑战。 “中国乳制品行业增长放缓局面将迫使我们授评的乳企涉足新业务品类并扩张海外市场，这将推升企业杠杆率并增加其收入波动性，”标普全球评级信用分析师章馥如表示。 上述观点详见我们于11月25日发布的报告《中国乳制品行业的黄金时代落幕》（China's Long Dairy Boom Starts To Fade）。 在一些人看来，中国乳制品行业收入锐减意味着长达数十年的行业繁荣期开始走向终结。2024年上半年，中国三大乳业公司（内蒙古伊利实业集团股份有限公司、中国蒙牛乳业有限公司和光明食品（集团）有限公司）的销售额下降了9%-13%。 “中国乳制品行业增长放缓局面将迫使企业去进行更大风险的尝试，”章馥如表示。“我们认为下行局面是暂时的，中国乳制品市场仍将持续增长。然而，人口减少和经济增速放缓或将导致行业未来二十年的年复合增长率下降至2%-3%，相当于过去20年增速的一半。 人口减少对于乳制品行业无疑是一个负面因素。出生率下降和人口老龄化趋势也将挤压未来五年中国乳制品消费量。 但实际情况可能比预期得要更加复杂：在10-15年之后，人口老龄化因素或许会成为乳制品销量增长的有利因素。 以配方奶粉为例。我们认为，尽管成人配方奶粉的人均日消费量会持续低于婴儿配方奶粉，但老年人口的增加有望在一定程度上填补婴儿配方奶粉销量下滑的缺口。 “但是，单靠成人奶粉产品并不能显著提升行业整体收入。人们为婴儿配方奶粉支付高价的意愿远高于成人配方奶粉，”章馥如表示。 2023年婴儿配方奶粉销量比成人奶粉高60%。但按销售额衡量，婴儿配方奶粉市场规模是后者的7倍。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级