惠誉授予宿州市城投集团'BBB-'的首次发行人主体评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 15 Jun 2022: 本文章英文原文最初于2022年6月15日发布于：Fitch Assigns Suzhou City Construction Investment Group First-Time 'BBB-' IDR; Outlook Stable 惠誉评级已授予宿州市城市建设投资集团（控股）有限公司（Suzhou City Construction Investment Group (Holding) Co., Ltd.，“宿州市城投集团”） 'BBB-'的首次长期外币和本币发行人主体评级，展望稳定。 关键评级驱动因素 政府股东概况：宿州市是安徽省下辖的地级市。按经济总量和人口总量衡量，宿州市在安徽省分别位列第七和第三。鉴于人口基数较大且农业对地区生产总值（GRP）的贡献显著，宿州市的人均GRP低于全国平均水平。 宿州市是中央政府长三角地区发展规划中的重要一环。宿州市的经济和财政增速总体上一直高于全国平均水平。惠誉预计，宿州市将继续受惠于政府的利好政策及日益增长的财政支持，这将持续推动其未来三到五年的发展。 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：惠誉对该指标的评估结果是基于，宿州市城投集团由市政府直接持股100%并完全控制，集团的人员任命以及运营、战略和财务活动均受到政府的有力控制与监督。地方政府的有力控制体现在，集团的董事、监事及高管人员由政府委任且所有重大事项均须经政府批准。 政府以往支持力度为“强”：过去三年间宿州市政府通过注资和经营补贴为宿州市城投集团提供了切实支持。政府注资主要用于基础设施项目，此类资本金占2019至2021年间宿州市城投集团净资产增量的60%以上。政府还为集团提供现金支持以推进其业务发展并提升其财务灵活性。过去三年政府补贴平均占集团EBITDA的41%。惠誉预期，此类支持将继续确保该公司履行其公共服务职能。 违约带来的社会政治影响为“中等”：惠誉认为，宿州市城投集团若无法履行其职能，可由其他政府相关企业替代，原因是该公司大部分业务为政府授权项目。宿州市城投集团若违约，多数公共政策项目不会完全中止，且地方政府可指派其他实体代其承担部分职能，避免对相关服务造成严重影响。然而，该公司若违约或会延缓政府授权重大项目的融资及建设进程，从而阻碍政府发展战略的实施。 违约带来的融资影响为“很强”：宿州市城投集团是宿州市最大的政府相关企业，也是宿州市政府下属的唯一综合性建设平台。鉴于业务的政策强度较高，集团与地方政府之间的关联性较强。集团的总资产占市政府监管总资产的70%-80%。自2002年以来，集团在市政基础设施建设领域一直占据主导地位。惠誉预期，鉴于其战略重要性及广泛投资，宿州市城投集团近期仍将是宿州市最重要的政府相关企业。 宿州市城投集团的融资渠道多元，且因其对宿州市政府所承担的公共职能而具备良好的资本市场融资记录。集团借助资本市场融资渠道为市政基建项目（包括城市设施、棚户区改造和交通运输）筹措资金。惠誉认为，该公司若违约将大幅推升当地其他政府相关企业的融资成本并阻碍其融资渠道，亦可能使宿州市政府的声誉严重受损。 独立信用状况为'b'：惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对宿州市城投集团的独立信用状况为作出评定。惠誉评定宿州市城投集团的营收稳定性为“中等”是基于宿州市快速增长的城市发展需求以及集团作为宿州市主要建设平台的地位。此外，该公司的核心业务大多采用成本加成模式，使其受成本波动的影响受到限制。惠誉评定该公司的运营风险为“中等”，主要原因在于其成本驱动因素稳定且运营资源充裕。 财务状况较弱：鉴于宿州市城投集团的杠杆率较高，惠誉评定其财务状况为“较弱”。惠誉预计，因债务增长，2022至2026年间该公司的净杠杆率将保持在36倍-44倍，而由于该公司大部分业务为公共服务类业务，其盈利能力有限。惠誉预期，未来三到五年宿州市城投集团不会去杠杆，原因在于该公司将继续承建主要由债务融资的城市开发项目。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》得出宿州市城投集团的评级，反映出宿州市政府对集团的持股、直接控制及有力支持。惠誉亦将宿州市城投集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响纳入评级考量。宿州市城投集团的评级还考虑到其基于惠誉《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的'b'的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于宿州市政府向宿州市城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果；或 - 因政府支持的可见性提高或支持增加，惠誉将对政府以往支持力度的评估结果自 “强” 上调至 “很强” ；或 - 惠誉将对宿州市城投集团若违约将带来的社会政治影响的评估结果自 “中等” 上调至 “强” ，令政府为其提供支持的意愿增强；或 - 宿州市城投集团的独立信用状况大幅改善，至少被调升三个子级——可能性较低。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于宿州市政府向宿州市城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果 - 宿州市城投集团若违约将带来的社会政治影响或融资影响显著趋弱，或惠誉下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对集团的持股或控制。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 宿州市城投集团是直属宿州市政府的主要城建平台，截至2022年第一季度总资产规模达940亿元人民币。自2022年4月成立以来，宿州市城投集团一直致力于宿州市的基础设施建设，并占据市场主导地位。集团参与了城市设施建设、保障性住房建设、棚户区改造以及宿州市基础设施建设等重大基建项目。此外，集团亦从事小额贷款、典当、石矿开采及物业租赁等业务。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级