穆迪向中国宏桥集团授予首次B1评级；展望稳定

香港、2018年4月11日 - 穆迪向中国宏桥集团有限公司（China Hongqiao Group Limited，宏桥集团）授予首次B1的公司家族评级。评级展望为稳定。 评级理据 穆迪高级副总裁梁镇邦表示：“B1评级反映了宏桥集团的长期运营历史以及在国内铝产品生产领域的领先地位。在2017年中削减产能268万吨之后，宏桥集团2017年的产量约为754.4万吨，仍是中国乃至全球最大的铝产品制造商。这一庞大的产量帮助该公司实现了规模效应。” 评级还反映出宏桥集团垂直一体化的业务模式所带来的高盈利能力和相对高于国内同业的业务增速。 虹桥集团的运营历史较长，铝产品制造业务始于2006年。该公司获益于较先进的生产设施以及相对于同业产能较高的冶炼厂。 此外，宏桥集团垂直一体化的业务模式带来了成本优势。具体而言，该公司有专属电力供应和氧化铝生产能力，满足了2017年约80%的能源和氧化铝需求。该公司还通过合资企业和联营企业获得了顺畅的铝矾土供应和额外的氧化铝来源，这些是铝产品制造中的基础原材料。鉴于此，宏桥集团的盈利能力高于国内同业。穆迪预计该公司将保持其成本优势，尽管铝和原材料价格呈周期性波动，2018-2019年EBITDA利润率将达到21%左右。 另一方面，宏桥集团的公司家族评级受到中国铝产品行业的监管风险制约。 在政府实施产能削减之后，宏桥集团2017年关停项目的铝产品总产能约为268万吨。强制性的产能削减规模约占公司总产能的29%。但是，自2015年以来全行业减产也推高了铝价，进而部分缓冲了负面影响。 由于产量减少，EBITDA下降，按照穆迪每吨平均铝价假设人民币11,695元计算，预计该公司以债务/EBITDA衡量的杠杆率将从2017年的3.5倍小幅升至2018-2019年的4.1倍左右。 宏桥集团的评级还受到铝行业的内在周期性制约，这造成其信用指标的波动。该公司的业务模式面临在资本和能源密集型行业中生产单一金属的风险。因此，2012-2017年公司的EBITDA利润率在22.0%-37.5%之间大幅波动，但仍高于多数国内同业。 评级还考虑了近年来宏桥集团频繁变更审计机构以及延迟发布2016年财务报表的因素。顺畅的国内外资本融资渠道以及新股权投资者的入股在一定程度上缓解了上述担忧。截至2018年2月底，中国中信集团有限公司（A3/负面）持有宏桥集团9.19%的股份和3.2亿美元可转债，并推荐一名成员于2017年12月获准进入公司董事会。The Capital Group Companies Inc.在2018年1月也收购了公司6.27%的股份。 宏桥集团的流动性充裕。2017年12月31日，该公司的短期债务总额为人民币211亿元，穆迪预计未来12个月的资本支出为人民币33亿元，股息支出为人民币45亿元。穆迪预计公司将能够通过以下方面满足偿债需求：（1）现金人民币219亿元；（2）穆迪预测在未来12个月人民币95亿元左右的运营现金流；（3）2018年1月完成人民币51亿元配股。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年9月发布的《钢铁业》（Steel Industry）。 宏桥集团成立于1994年，总部位于山东邹平。按产量衡量，该公司是中国以及全球最大的铝产品制造商，于2011年3月在香港联交所上市。截至2018年2月底，宏桥集团67.99%的股权由公司董事长张士平先生持有，中国中信集团有限公司持股9.19%，The Capital Group Companies Inc.持股6.78%。该公司2017年实现收入人民币930亿元。 来源：穆迪投资者服务公司