穆迪维持国泰君安证券 Baa1/P-2 的评级，展望稳定
香港、2023 年 7 月 21 日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已维持国泰君安证券股份有限公司 (国泰君安证券)Baa1/P-2 的外币和本币长期及短期发行人评级，并维持其 Baa3 的个体信用评估。
穆迪也维持国泰君安控股有限公司(P)Baa1/(P)P-2 的外币和本币有支持高级无抵押中期票据计划评级以及 Baa1 的外币和本币有支持高级无抵押票据评级。国泰君安控股有限公司在英属维尔京群岛注册成立，是国泰君安证券为融资目的而设立的间接全资子公司。上述中期票据计划以及根据该计划发行的票据由国泰君安证券提供无条件及不可撤销的担保。
国泰君安证券和国泰君安控股有限公司的主体评级展望均为稳定。
评级理据
维持评级反映了穆迪预计未来 12-18 个月国泰君安证券的信用状况将保持稳定，支持因素包括该公司：(1) 强大的品牌实力；(2) 多元化的收入结构，利润波动性低于多数受评国内同业；(3) 充足的流动性；(4) 与全球同业相比杠杆率较低。此外，维持评级考虑了穆迪的看法，即国泰君安证券因政府持股及其领先的行业地位而会继续获得中国政府 (A1/稳定) 极高水平的支持。
但是，国泰君安证券较大规模的固定收益投资产生的市场与信用风险以及中国证券市场的波动性部分抵消了上述优势。
国泰君安证券通过广泛的分支网络建立了强大的零售经纪业务。2022 年按母公司口径，该公司代理买卖证券业务净收入的市场份额为 5.5%，在中国内地市场上位居第一。该公司的投资银行和资产管理业务在国内证券公司中也是佼佼者之一。
该公司的盈利能力将保持稳健，平均资产收益率高于 1.3%，而利润波动性将低于国内多数受评同业，这得益于其多元化的收入结构和审慎的风险偏好。
由于资本市场低迷，其平均资产收益率从 2021 年的 2.0%降至 2022 年的1.36%。2023 年第一季度，该公司的年化平均资产收益率为 1.38%，高于上年同期的 1.25%。
未来 12-18 个月国泰君安证券的流动性和资金来源将保持充足。该公司有多元化的融资渠道，并且资产负债表上的流动性资源充裕。截至 2022 年底，包括股东权益、长期债券和借款在内的长期融资占该公司总权益和负债 (不包括客户专户现金) 的 41%。
穆迪预计国泰君安证券的杠杆率将小幅上升，但按照国际标准衡量仍将处于较低水平。穆迪以该公司有形总资产/归属于母公司普通股股东的有形权益比率计算的杠杆率从 2021 年底的 5.8 倍升至 2022 年底的 6.3 倍。与主要同业相似的是，国泰君安证券的资本中介业务的发展可能会扩大其资产规模并提高杠杆率。
另一方面，国泰君安证券的业绩受到中国证券市场的波动所影响。该公司较大规模的投资资产将使其面临市场与信用风险，不过其固定收益投资中一大部分是质量较高的政府、政策性银行和公司债券，其计息类投资资产平均期限约为 3 年，从而缓解了相关风险。
国泰君安证券 Baa1 的长期发行人评级结合了 Baa3 的个体信用评估和 2 个子级的提升，提升的依据是穆迪认为该公司将获得中国政府极高水平的支持，并且两者之间依存度极高。
穆迪认为，国泰君安证券是上海市政府下属的旗舰券商，对于将上海发展成为国际金融中心的目标具有重要作用。此外，按总资产衡量，该公司是中国最大的证券公司之一，因此穆迪认为该公司在必要时获得中国政府支持的可能性极高。上海市政府通过上海国际集团有限公司 (上海国际集团) 控股国泰君安证券。截至 2022 年底，上海国际集团及其子公司合计持有国泰君安证券 33.34%的股份。
可引起评级上调或下调的因素
如果发生以下情况，穆迪可能会上调国泰君安证券的评级：中国证券公司的运营环境得到改善，资本市场广度和深度得到提升，机构投资者的参与度提高，监管规则更为完善，或穆迪上调该公司的个体信用评估。
如果发生以下情况，国泰君安证券的个体信用评估可能会上调：(1) 该公司减少对流动性较差证券的投资，从而改善其资金状况和流动性；(2) 降低风险偏好并维持平稳的运营和有效的风险控制；(3) 在竞争加剧和市场波动的情况下依然保持良好的盈利能力；(4) 杠杆率维持在 7 倍以下。
如果穆迪认为政府提供支持的意愿和能力下降，或下调国泰君安证券的个体信用评估，则穆迪可能会下调其评级。
如果发生以下情况，国泰君安证券的个体信用评估可能被下调：(1) 该公司的盈利能力大幅下降；(2) 因杠杆率大幅升至 8 倍以上或流动性和资金来源状况恶化，财务状况显著趋弱，或 (3) 该公司受到监管处罚或发生风险管理失误，从而损害其业务实力和管理稳定性。
上述评级采用的主要评级方法是 2019 年 11 月发表的《证券业做市商评级方法》。
国泰君安证券股份有限公司总部位于上海，截至 2022 年底披露的总资产为人民币 8,607 亿元。
来源：穆迪投资者服务公司