标普将华南城降级至'B-'，因流动性紧张，展望负面；随后应公司要求撤销评级

- 标普认为，华南城控股有限公司（China South City Holdings Ltd.，“华南城”）的流动性在未来12个月内仍将维持紧张，原因是资本市场环境严峻的背景下，现金生成放缓、再融资风险增加。 - 华南城已采取措施出售非房地产开发资产并获得额外的国内银行融资，以改善其流动性。然而，考虑到该公司即将到期的大量债务，迄今为止的进展并不充分。 - 2021年12月15日，标普将华南城的长期发行人信用评级从“B”下调至“B-”，还将公司存量美元高级票据的长期发行评级从“B-”下调至“CCC+”。 - 负面展望反映标普的预期，即，如果华南城未能及时执行其计划，其流动性将保持紧张。 - 随后，应公司要求，标普撤销了华南城的评级。 香港（标普全球评级）2021年12月15日 - 标普今天采取了上述评级行动。 华南城在2022年2月、6月和11月有三笔离岸债到期，总额为9.7亿美元；截至2021年9月30日，这些债务占华南城总债务的20%左右。 标普认为，鉴于大多数开发商的离岸资本市场融资渠道已关闭，华南城不太可能发行新的离岸债券进行再融资。艰难的行业环境也限制了华南城从销售现金流入中补充流动性的能力。公司可能更多地依赖资产处置和获得额外的在岸银行资金来改善流动性、应对离岸到期债务。 华南城境内有抵押贷款规模由截至2021年3月31日的182亿港元大幅增加18%至截至2021年9月30日的215亿港元，在很大程度上有助于补充流动性。这些贷款让华南城有一定的灵活性，可以使用内部资源偿还2021年8月和9月总计约40亿港元的两笔到期离岸债。 持续的银行融资渠道对于华南城的流动性仍然至关重要。该公司仍有空间利用其未提取但非承诺性的银行信贷额度获得额外的银行融资。通过抵押其投资物业资产，公司还在申请新的银行额度。 华南城还有2022年4月到期的人民币6亿元境内债券和2022年8月到期的人民币14亿元境内债券。标普认为，境内债券投资者已经表现出支持该公司的意愿，因为他们今年早些时候没有行使回售权。华南城还在与主要投资者就2022年潜在的在岸债券再融资进行谈判。 标普认为，尽管执行风险依然存在，但华南城仍致力于执行其资产处置计划。该公司已就其部分非房地产开发资产货币化进行深入谈判，包括物业管理服务业务、仓库资产、位于西安的商业用地。但是一些拟议交易的进展比标普之前预期的要慢。标普将延迟归因于潜在买家在融资环境仍然紧张的情况下，对大金额资产交易的审查越来越严格。尽管如此，拟议资产出售的潜在收益可能很大，并且可以显著改善公司的流动性。 标普仍然预计华南城能够在未来12个月管理其债券到期。尽管最近出现了一些小问题，但该公司已经完成了一些资产处置，并将在未来一到两个月收到一些收益。公司还在2021年10月和11月提取了新增贷款。此外，标普认为，截至2021年9月30日，华南城的大部分非受限现金和定期存款余额66亿港元应可用于偿还债务，因为华南城完全拥有并控制其八家项目公司。标普认为，华南城的自有现金应足以支付其三笔2022年到期离岸债。也就是说，该公司可能会继续其资产处置计划并获得额外的银行融资以支撑流动性，以避免耗尽其现金缓冲。 销售放缓将阻碍华南城流动性的显著改善。公司2021年7月至9月合约销售同比下降31%。公司计划推出更多商业物业的可售资源，如多用途商业物业、商贸中心，以弥补住宅销售下滑。然而，在标普看来，这些商业物业容易受到投资需求减弱的影响，因为其主要迎合投资者而非自住业主，并且销售前景可能比住宅产品更差。 标普现在预测华南城的合同销售额在2022财年（截至2022年3月31日年度）将下降10%，并在2023财年进一步下降7%-9%。标普预计销售额不会出现更大幅度的下降，因为标普相信华南城将积极主动降价促销。此外，公司拥有具竞争力的土地成本和超过30%的毛利率，高于许多同业公司。这两个优势应该能在大幅削弱公司的盈利能力之前、为降价提供一些空间。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：S&P: China South City Downgraded To 'B-' On Tight Liquidity; Outlook Negative; Rating Withdrawn At The Company's Request (Dec. 15, 2021) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。